2025年前三季度，煤炭行業(yè)的整體利潤表現(xiàn)仍然欠佳，焦煤上市公司的報表也非亮眼，但收入和利潤下降的比值繼續(xù)收窄。當7月中旬的煤炭價格底部確認后，焦煤現(xiàn)貨和期貨市場均能迎來了持續(xù)的反彈。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年1-9月全國煤炭開采和洗選業(yè)實現(xiàn)利潤總額2246.4億元，同比下降51.1%，降幅比1-8月收窄2.5個百分點。這一數(shù)據(jù)表明，煤炭行業(yè)在當前市場環(huán)境下利潤還在下滑通道，但在價格走強的態(tài)勢下，利潤的拐點或許悄然而至。

不妨從煤炭上市公司的報表中發(fā)現(xiàn)端倪。山西焦煤2025年第三季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤4.2億元，同比下降52.24%。前三季度，公司歸母凈利潤14.34億元，同比下降49.62%。潞安環(huán)能季報顯示，2025年第三季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.06億元，同比下降63.96%；前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤15.54億元，同比下降44.45%。從上述兩個代表性企業(yè)上市公司的報表看，前三季度的利潤同比下降幅度均小于第三季度。由于上半年價格的大幅下跌，在第三季度觸底反彈，煤炭利潤降幅收窄。

11月5日，中國物流與采購聯(lián)合會公布的10月份中國大宗商品價格指數(shù)為113.2點，環(huán)比上漲1.2%，連續(xù)六個月實現(xiàn)環(huán)比上升，重點監(jiān)測的50種大宗商品中，10月價格環(huán)比上漲的大宗商品有16種，其中焦煤漲幅位于第三位，環(huán)比上漲6%。大家或許還有疑問，企業(yè)利潤還在虧損途中，焦煤價格卻反其道而上行，這背后究竟隱藏著怎樣的市場玄機？我們仔細觀察，自7月份以來，市場正在經(jīng)歷三個方面的明顯變化，需求不能說有多好，但供給側(cè)開始發(fā)力。

一是，宏觀政策層面發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。今年上半年，煤炭產(chǎn)量大幅增長，煤礦企業(yè)都在追求以“量”為王，“以量補價”的結(jié)果就是供給過剩，價格下跌。7月中旬高硫焦煤成交價格750元，部分地區(qū)已經(jīng)跌破成本線。之后隨著國家一系列反內(nèi)卷政策的出臺，以及煤礦安全檢查的增多，煤炭盲目增產(chǎn)的勢頭得到遏制。從增產(chǎn)模式轉(zhuǎn)向安全第一的發(fā)展模式。包括高硫焦煤主產(chǎn)區(qū)烏海在內(nèi)的內(nèi)蒙古多個露天礦因環(huán)保問題限產(chǎn)，以及山西等重點產(chǎn)煤區(qū)嚴格執(zhí)行限產(chǎn)政策，煤炭供給側(cè)給了注入了“穩(wěn)定器”。當前還有河南主要煤炭產(chǎn)區(qū)焦作、平頂山等地，嚴查小洗煤廠生產(chǎn)，沒有煤礦長期穩(wěn)定供煤渠道的洗煤廠，部分限產(chǎn)、停產(chǎn)直至合理退出。

11月5日部分地區(qū)焦煤價格再次上調(diào)，長治地區(qū)主焦煤（A8、S0.4、G65）上調(diào)70元至出廠價1570元/噸；瘦主焦煤（A8.0、S0.5、G70）上調(diào)68元至出廠價1570元/噸；瘦精煤（A6.5、S2.7、G80）上調(diào)50元至出廠價1150元/噸。安澤地區(qū)低硫主焦煤再次上漲60元，出廠價含稅價格1660元/噸，創(chuàng)年內(nèi)最高價

二是，需求端韌性極強，生產(chǎn)強度較高。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年1-9月我國粗鋼產(chǎn)量74625萬噸，同比下降2.9%，生鐵累計產(chǎn)量64586萬噸，同比下降1.1%。1-9月累計鋼材出口同比增長9.2%，表現(xiàn)強勁。表面上看，粗鋼和生鐵產(chǎn)量同比都在下降，但鐵水日產(chǎn)除9月上旬由于重大國事活動快速下降外，其他時間始終維持在240萬噸的高位運行。且今年以來鋼廠利潤一直不高但比較平穩(wěn)。這給焦煤、焦炭市場提供了較好的市場空間。自10月31日起焦炭三輪漲價已經(jīng)落地，準一級焦累計上漲165元。

三是進口焦煤不確定性增強。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月中國進口煉焦煤1092萬噸，環(huán)比增7%，增長幅度為76萬噸，同比降5%，降幅577萬噸。2025年1-9月份，中國進口煉焦煤總量8353萬噸，同比下降6%。主要進口國蒙古國減少4%，俄羅斯增加3%。10月份蒙煤甘其毛都口岸日均通關(guān)量為12.8萬噸，環(huán)比9月份下滑4萬噸，最近一周甘其毛都通關(guān)車數(shù)1212車，環(huán)比增長47%，監(jiān)管區(qū)庫存約230萬噸，較年初銳減45%。據(jù)了解今年甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)任務是4300萬噸，目前平均每天得進關(guān)19萬多噸才能完成任務，管委會會采取措施加大進關(guān)量，力爭日通關(guān)量1500車以上。甘其毛都焦煤在期貨倉單鎖量，也加劇了供應緊張的局面。

值得關(guān)注的是，進口蒙煤的結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，褐煤大幅增長，動力煤小幅增長，焦煤份額下降。11月3日口岸精煤（蒙5+蒙4+ER+大塔）庫存占比55.9%，比10月8日節(jié)后大幅下降20個百分點。這至少說明兩點，一是節(jié)后國內(nèi)焦煤市場轉(zhuǎn)好，帶動了進口蒙煤銷售；二是，鑒于蒙古國內(nèi)對焦煤資源加強監(jiān)管的原因，口岸焦煤庫存并沒有及時補量。

后期重點關(guān)注：

需求方面，近期鋼材價格表現(xiàn)弱于原材料，致使鋼鐵行業(yè)盈利空間收窄。數(shù)據(jù)顯示，目前全國樣本鋼廠盈利面不足50%，較8月份高點下降20.8個百分點。環(huán)保政策趨嚴，京津冀區(qū)域鋼廠部分限產(chǎn)，導致鐵水日產(chǎn)有所下滑。后期關(guān)注傳統(tǒng)淡季來臨，鋼廠利潤走弱，鐵水日產(chǎn)下滑對焦煤需求的影響。

供應方面，煤炭企業(yè)在后兩個月按傳統(tǒng)生產(chǎn)節(jié)奏，加之2025年度中央安全生產(chǎn)考核巡查即將展開，煤炭產(chǎn)量回升的概率較低，特別是12月份產(chǎn)量縮減程度可能加劇，導致供給端仍維持低位生產(chǎn)。

綜上所述，分析認為，焦煤市場將維持強勢，易漲難跌。

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來源 | CCTD中國煤炭市場網(wǎng)（轉(zhuǎn)載請注明）

作者 | 若欣

編輯 | 徐赫陽

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