一、財務業績表現

• 營業收入：前三季度實現33.60億元，同比增長5.93%。

• 歸母凈利潤：達到3.12億元。

• 經營性現金流：凈額大幅提升至12.79億元，同比上升52.65%。

二、核心業務發展

1. 鐵礦石業務

   • 成品礦產量穩定，前三季度達170萬噸，同比增長8.78%。

   • 石碌鐵礦智控中心正式投用，通過物聯網、5G、大數據、AI等技術集成，顯著提升安全與運營效率。

   

2. 油氣業務

   • 權益產量大幅增長至934.75萬桶當量，同比提升55.42%，主要得益于收購特提斯公司及四川八角場氣田增產措施。

     

3. 新能源業務

   • 馬里布谷尼鋰礦項目首批3萬噸鋰精礦已啟運，預計明年初運抵海南洋浦港。

   • 2萬噸氫氧化鋰項目持續產能爬坡，并啟動碳化產線技改論證，以優化產品結構。

三、戰略投資與資源拓展

• 以3億元增資參股洛陽豐瑞氟業，獲15.79%股權，布局螢石礦資源，完善戰略性資源版圖。

四、股東回報與治理水平

• 實施股份回購計劃，并于9月24日完成中期分紅，每10股派現0.30元（含稅），合計約6000萬元。

• 信息披露評級連續兩年獲A級，ESG評級躍升至AA級（行業前10%），為未來資本運作創造有利條件。

五、未來規劃

• 借助海南自貿港跨境資金管理政策，優化全球資金運營，推進國際化戰略與可持續發展。

總結：面對鐵礦石與原油價格下行壓力，海南礦業通過運營優化與重點項目推進，實現三大核心業務協同增長，同時加速鋰電產業鏈布局，強化資源控制與ESG治理，為長期競爭力奠定基礎。

海南礦業2025年第三季度呈現“增收不增利”特征，但“礦產+能源”雙輪驅動戰略新能源業務布局為長期增長奠定基礎。當前估值處于歷史低位，ESG評級優秀，股息率具備吸引力，但需警惕大宗商品價格波動債務壓力海外投資風險。整體來看，公司適合風險承受能力較強的長期投資者，短期需關注鋰礦投產進度及新能源業務盈利轉化，長期則依賴戰略性資源的產能釋放與全球化布局。

根據2025年三季報及近期公告，海南礦業核心財務指標如下：

• 營收增長但利潤下滑：前三季度實現營業收入33.60億元，同比增長5.93%；但歸母凈利潤3.12億元，同比下降42.84%；扣非凈利潤2.82億元，同比下降40.04%。第三季度單季營收9.45億元，同比下降4.13%；歸母凈利潤3182.87萬元，同比暴跌77.84%。

• 毛利率與凈利率顯著收縮：前三季度毛利率24.12%，同比下降21.95個百分點；凈利率8.9%，同比下降47.74個百分點。單季度毛利率23.98%，同比下降3.01個百分點；凈利率2.62%，同比下降11.52個百分點。

• 現金流改善但盈利質量承壓：經營性現金流凈額12.79億元，同比增長52.65%，主要因銷售商品收到的現金增加；但盈利下滑導致股東回報能力下降，基本每股收益0.16元，同比下降42.86%。

• 債務壓力上升：有息資產負債率24.48%，同比增加24.48個百分點；貨幣資金/流動負債比率74.38%，短期償債能力偏弱。

海南礦業的投資價值主要源于戰略性資源布局新能源業務潛力估值優勢

公司以鐵礦石、油氣為核心業務，同時拓展鋰礦等新能源資源，形成多元化產業布局：

• 鐵礦石業務：石碌鐵礦是國內優質富鐵礦基地，儲量約2.43億噸，平均品位43.99%，預計可開采超20年。2025年上半年成品礦產量120.75萬噸，同比增長5.79%，塊礦毛利率保持50%以上，為業績提供安全墊。

• 油氣業務：通過收購瑞典特提斯公司（阿曼油田），原油凈權益儲量提升123%；八角場氣田權益產量同比增長40.22%，天然氣售價固定，產量增加直接增厚收益。

• 鋰礦業務：馬里布谷尼鋰礦一期采選工程已進入試生產，產出鋰精礦約3.5萬噸；星之海氫氧化鋰項目5月實現合格品下線，進入試生產階段。作為國內少數具備自有礦山與先進加工產線的一體化鋰資源企業，待行業周期回暖后，有望成為新的利潤增長點。

公司傾力打造“第三賽道”新能源，鋰礦項目進展順利：

• 鋰礦資源：馬里布谷尼鋰礦儲量豐富，采選工程投產將保障鋰精礦供應；星之海氫氧化鋰項目產能爬坡后，有望借助海南自貿港稅收優惠（企業所得稅15%）降低成本。

• 行業需求支撐：全球新能源汽車與儲能需求爆發，2025年全球鋰電需求量預計1178吉瓦時，2030年有望達到200萬噸碳酸鋰當量。公司鋰礦項目的一體化優勢（自有礦山+加工產線），將在行業周期回暖后釋放業績彈性。

• 估值水平：截至2025年10月31日，海南礦業市盈率（TTM）約41.03倍，市凈率（LF）約2.75倍，市銷率（TTM）約4.56倍。結合證券之星行業相對比較，公司護城河一般，盈利能力良好，未來營收成長性一般，股價處于合理區間。

• 股息率：公司連續第二年中期分紅，2025年中期每10股派發現金紅利0.3元（含稅），股息率約0.3%（按10月30日收盤價9.76元計算），雖不高但穩定，體現公司對股東的回報意愿。

2025年7月，華證指數公布海南礦業ESG評級為A（行業內排名第40/196），其中E項（環境）得分82.47（BBB級）、S項（社會）得分86.15（A級）、G項（治理）得分82.77（BBB級）。信息披露評級連續兩年榮獲A級，治理結構透明，商業道德良好，符合長期投資的價值取向。

海南礦業的投資風險主要集中在大宗商品價格波動債務壓力海外投資風險

公司利潤對鐵礦石、原油價格依賴度高：

• 鐵礦石價格：2025年普氏62%鐵礦石價格指數平均約100美元/噸，同比下降約10%。若未來鋼鐵產量下降或房地產市場低迷，鐵礦石價格可能持續下跌，擠壓鐵礦石業務利潤。

• 原油價格：2025年布倫特原油均價約75美元/桶，同比下降約10%。油氣業務利潤受油價波動影響大，若油價持續下行，將影響公司整體盈利。

• 有息負債增加：2025年前三季度有息負債39.69億元，同比增長34.02%；有息資產負債率24.48%，同比增加24.48個百分點。

• 短期償債能力偏弱：貨幣資金27.82億元，較2024年末減少；流動負債約37.4億元，貨幣資金/流動負債比率74.38%，短期償債壓力較大。

公司海外資產占比高（2025年上半年境外資產70.68億元，占比超過48%），面臨地緣政治、政策變動等風險：

• 地緣政治風險：阿曼油田項目位于中東地區，若地緣沖突加劇，可能影響項目運營。

• 政策變動風險：莫桑比克鋯鈦礦并購項目仍在盡調中，若當地政策調整，可能導致項目延遲或成本上升。

鋰礦項目仍處于試生產階段，尚未實現大規模盈利：

• 產能爬坡風險：星之海氫氧化鋰項目需時間爬坡至滿負荷生產，若產能釋放不及預期，將影響新能源業務收益。

• 行業競爭風險：鋰鹽加工行業競爭加劇，若下游需求不及預期或技術迭代滯后，可能影響產品競爭力。

• 短期（1-6個月）：關注鋰礦投產進度（馬里布谷尼鋰礦一期采選工程試生產情況）、新能源業務盈利轉化（星之海氫氧化鋰項目產能爬坡）及鐵礦石、原油價格走勢。若鋰礦項目順利投產，新能源業務開始貢獻收益，股價可能反彈；若價格持續下跌，需警惕短期風險。

• 長期（1-3年）：公司“礦產+能源”雙輪驅動戰略及新能源業務布局，有望對沖大宗商品價格波動風險。隨著鋰礦項目的逐步投產，新能源業務將成為新的利潤增長點，長期投資價值凸顯。

海南礦業2025年第三季度業績雖受大宗商品價格波動影響，但戰略性資源儲備新能源業務潛力低估值為其提供了長期投資價值。投資者需關注鋰礦投產進度、新能源業務盈利轉化及大宗商品價格走勢，同時警惕債務壓力與海外投資風險。對于風險承受能力較強的長期投資者，可逢低布局；短期投資者則需等待鋰礦項目盈利釋放及價格企穩信號。

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