(攝影:宋金彥)
數據來源:Fastmarkets
回顧10月及11月初鈷市場表現,價格由18.88美元磅上漲至23.43美元磅,漲幅達到25.5%MB10月平均價21.03美元磅,較月平均價上漲28.9%11月均價截至1119日為23.58美元磅,較上月上漲12.1%,漲勢有所放緩。國內電解鈷10月平均價38.60萬元噸,較月上漲37.6%,剛果(金)配額政策下國內持續去庫的影響已經交易在價格當中。
剛果(金)配額制度全面落地,全球鈷供應鏈格局重構
宏觀方面,10月全球鈷市場在剛果(金)出口配額政策全面落地的背景下,步入一個供需結構深刻調整的新階段。該國的配額制度于1016日正式實施,標志著其資源管理策略從短期禁令轉向長期系統性調控。根據官方細則,2026年至2027年的年度出口配額設定為96600噸,這一規模相較于2024年的實際產出水平大幅縮減超過百分之五十,意味著全球鈷供應將面臨持續性的結構性收緊。值得注意的是,配額體系中包含由國家直接掌控的戰略配額,反映出剛果(金)政府旨在通過資源管控強化本國在產業鏈中的話語權,并推動境內下游加工產業發展的戰略意圖。
政策執行層面,出口配額的審批與落實進度成為市場關注焦點。由于官方審批流程較為遲緩,10月期間實際出口活動尚未恢復,從剛果(金)至中國的海運周期約需兩至三個月,預計首批配額原料最早也要到2026年第一季度才能抵達中國港口。這種時滯導致第四季度至明年年初成為中國供應鏈的原料空窗期,國內港口鈷中間品到港量持續處于低位,社會庫存已消耗至歷史低位水平,僅能維持極短期的消費需求,產業鏈普遍進入主動去庫階段。
與此同時,剛果(金)國內局勢持續對供應鏈構成潛在風險。東部地區安全形勢依然嚴峻,政府軍與M23武裝組織的沖突未見緩和,地緣政治不確定性籠罩主要礦產區域。此外,該國政府宣布對沖突地區的錫、鉭、鎢等關鍵礦產延長貿易禁令六個月,這一舉措不僅凸顯了地區動蕩對資源出口的持續影響,也加劇了國際買家對供應鏈合規性與穩定性的擔憂。
面對原料端的緊縮,產業鏈各環節企業積極調整經營策略。下游電池與材料廠商加速與擁有配額的大型礦企進行長協談判,采購策略從價格優先轉向保障供應穩定性,鎖量不鎖價成為普遍現象。同時,供應鏈多元化布局顯著加速,印度尼西亞的鎳鈷項目以及動力電池回收產業被賦予更高戰略地位,以期部分對沖剛果(金)供應收縮的影響。然而,這些替代來源受限于產能規模、技術瓶頸與建設周期,在中短期內難以完全填補供應缺口。
市場情緒方面,供應長期收緊的預期已經牢固確立。盡管需求端對快速上漲的成本傳導存在壓力,采購行為保持謹慎,且實際成交未現明顯放量,但原料的實質性緊缺為鈷價構筑了強勁的基本面支撐。剛果(金)的配額政策已從根本上重塑了鈷市場的運行邏輯,全球鈷供應鏈正式進入一個由資源國主導、供應約束驅動的新周期。
供應收縮與需求韌性并存,鈷市基本面持續收緊
基本面供應方面,剛果(金)鈷出口配額政策于10月正式實施,然而出口審批流程推進緩慢,導致鈷原料進口量繼續下滑。202510月,中國進口鈷濕法冶煉中間產品7623實物噸,環比下降22%。在原料供應緊張和價格上行的背景下,電解鈷冶煉廠持續減產,10月產量僅為510實物噸,同比大幅下降90%,環比下降67%。與此同時,電池消費需求支撐了硫酸鈷和鈷氧化物的生產,硫酸鈷產量達到5778金屬噸,同比增長20%,環比增長2%;四氧化三鈷產量為10900實物噸,同比增長20%,環比下降9%。精煉鈷整體進入去庫存階段,10月電解鈷去庫1717噸,硫酸鈷去庫964金屬噸,四氧化三鈷去庫40實物噸。
需求方面,電池市場表現平穩,下游需求持續向好,鈷整體消費呈現回暖態勢。10月三元前驅體產量同比增長19%,環比增長5%;三元材料產量同比大幅增長43%,環比增長12%。產品結構方面,高鎳材料占比繼續下調,系和系三元材料產量占比環比下降個百分點,帶動單位產品用鈷量回升。消費電子市場保持活躍,鈷酸鋰產量延續高增長勢頭,10月產量同比增長75%,環比增長4%。終端市場數據顯示,新能源汽車產業維持強勁增長,10月產銷分別完成146.3萬輛和143萬輛,同比增幅分別達48%49.6%,新能源汽車新車銷量占比已達汽車總銷量的46.8%。此外,小動力與消費類市場在四季度傳統旺季的推動下表現良好,消費電子領域需求持續活躍。
供需結構性缺口擴大,鈷價步入上行通道
展望未來,全球鈷市場在剛果(金)出口配額政策與多元需求共振下,已步入結構性短缺的新周期。供應端,剛果(金)鈷出口的政策性收縮是剛性的、長期的。盡管印尼等新興產區加速布局,但其3.2萬噸的年產能與緩慢的投產進度,遠不足以彌補剛果(金)留下的供應缺口。預計2025年全球鈷供需缺口將擴大至12.2萬噸,缺口率接近50%,這一嚴峻形勢在未來兩年內難以緩解。
更值得關注的是,需求側正在經歷結構性變革。除了新能源汽車領域保持高速增長、高端車型對三元鋰電池的剛性需求外,人形機器人商業化進程加速也帶來新的增長,2025年全球相關鈷需求預計突破34萬噸。同時,半固態電池量產推進及儲能市場擴張,共同構建了多元化的需求格局,為鈷價提供了強勁支撐。
庫存與成本因素進一步強化了這一趨勢。國內電解鈷社會庫存已降至極低水平,下游企業的補庫需求與“搶貨”心態將持續推動現貨報價。同時,上游鈷精礦價格持續走高,冶煉加工費從年初的8000噸升至1.2萬元噸,成本端的堅實支撐大幅壓縮了鈷價的下行空間。
綜合來看,短期內由于四季度新能源汽車產銷旺季與剛果(金)配額發貨延遲形成供需錯配,國內外鈷價都將維持在高位區間。盡管高價可能引發部分中小企業的觀望情緒,但核心需求的剛性特征使得回調空間有限。中長期而言,剛果(金)的配額政策將執行至2027年,這種供給端的剛性約束與需求端的多元化增長,將共同推動鈷價中樞系統性上移。但是,價格的快速攀升將加速技術替代進程,磷酸鐵鋰電池滲透率的持續提升、鈉離子電池技術的突破,都在長期維度上制約著原生鈷的需求空間。同時,產業鏈各環節的博弈也將加劇市場波動。
作者易楚崴 五礦有色金屬股份有限公司
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