攝影：趙志霄

根據(jù)中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤(pán)面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

10月至11月中旬，鐵礦石盤(pán)由多頭資金撤離轉(zhuǎn)為空頭力量占優(yōu)，期間TOP20期貨公司整體呈凈空頭態(tài)勢(shì)；長(zhǎng)期鐵礦石價(jià)格主要在550-950元/噸區(qū)間運(yùn)行，短期則震蕩于740-830元/噸，處于長(zhǎng)期區(qū)間中部偏高位置；當(dāng)前市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)可控，充足的現(xiàn)貨庫(kù)存與合理倉(cāng)單規(guī)模可應(yīng)對(duì)交割及價(jià)格波動(dòng)；市場(chǎng)情緒中性偏樂(lè)觀，期權(quán)隱含波動(dòng)率處于歷史中低水平，預(yù)期12月價(jià)格主要在700-900元/噸區(qū)間運(yùn)行。

鐵礦石盤(pán)由多頭資金撤離轉(zhuǎn)為空頭力量占優(yōu)。7月18日以來(lái)，鐵礦石盤(pán)面多頭持續(xù)減倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格震蕩下跌。10月初，鐵礦石盤(pán)面多頭先減倉(cāng)后增倉(cāng)，帶動(dòng)價(jià)格小幅反彈但整體拉漲乏力；10月中旬，空頭增倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格小幅下跌；10月下旬，多空資本對(duì)增，價(jià)格窄幅波動(dòng)。11月初，鐵礦石盤(pán)面呈空頭主導(dǎo)態(tài)勢(shì)，價(jià)格窄幅波動(dòng)；11月中旬，鐵礦石盤(pán)面延續(xù)空頭主導(dǎo)態(tài)勢(shì)，空頭增倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格小幅下跌，后續(xù)多空資本對(duì)減，價(jià)格窄幅波動(dòng)。

：鐵礦石盤(pán)由多頭資金撤離轉(zhuǎn)為空頭力量占優(yōu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、五礦經(jīng)研院

10月至11月中旬，TOP20期貨公司整體呈現(xiàn)凈空頭態(tài)勢(shì)。期間，10月初至10月13日凈空頭敞口絕對(duì)值有所下降，但國(guó)內(nèi)主力持倉(cāng)仍延續(xù)偏空格局；自10月13日起，空頭敞口震蕩擴(kuò)大。

圖2：10月至11月中旬，TOP20期貨公司整體呈現(xiàn)凈空頭態(tài)勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、五礦經(jīng)研院

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)可控。截至11月中旬，鐵礦石期貨盤(pán)面整體持倉(cāng)量為90.1萬(wàn)手（9010萬(wàn)噸），但大商所指定交割倉(cāng)庫(kù)可交割倉(cāng)單8萬(wàn)噸，港口庫(kù)存1.4億噸，大中型鋼廠平均庫(kù)存可用天數(shù)23天。充足的現(xiàn)貨庫(kù)存與合理的倉(cāng)單規(guī)模，足以應(yīng)對(duì)期貨市場(chǎng)的交割需求和價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)可控。

市場(chǎng)情緒中性偏樂(lè)觀，期權(quán)市場(chǎng)預(yù)期12月鐵礦石價(jià)格主要在700-900元/噸區(qū)間運(yùn)行。鐵礦石期權(quán)隱含波動(dòng)率VIX指數(shù)在10月至11月中旬期間最大值達(dá)24.67%，最小值為19.75%。當(dāng)前隱含波動(dòng)率VIX指數(shù)處于歷史中低水平，期權(quán)費(fèi)也處于低位。從鐵礦石期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)來(lái)看，I2601看跌期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為700噸，看漲期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為900噸，市場(chǎng)預(yù)期12月鐵礦石價(jià)格主要在700-900噸區(qū)間運(yùn)行。與此同時(shí)，鐵礦石期權(quán)持倉(cāng)量PCR截至1118日為1.35，反映出市場(chǎng)情緒中性偏樂(lè)觀。

圖3：鐵礦石期權(quán)隱含波動(dòng)率(VIX)處于歷史中低水平

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、五礦經(jīng)研院

圖4：鐵礦石期權(quán)持倉(cāng)量PCR

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、五礦經(jīng)研院

鐵礦石價(jià)格處在長(zhǎng)期區(qū)間中部偏高位置。鐵礦石期貨價(jià)格長(zhǎng)期主要在550-950元/噸區(qū)間運(yùn)行。10月至11月中旬鐵礦石市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)，價(jià)格在740-830元/噸區(qū)間波動(dòng)。

圖5：鐵礦石價(jià)格長(zhǎng)期在550-950元/噸區(qū)間運(yùn)行，短期價(jià)格呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)

作者 | 宋雨彤 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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