攝影：趙志霄

根據中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）金志峰院長創立的“至簡交易”價格實戰理論，期貨市場和現貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權市場研判市場情緒和預期變化。

10月至11月中旬螺紋鋼期貨空頭力量占優，國內TOP20期貨公司同期凈持倉偏空；從市場狀態分析，當前炒作風險整體可控，同時市場看跌情緒增強，隱含波動率處于歷史中低水平；螺紋鋼價格當前處于2700-5200元/噸長期區間的中部偏低位置，7月曾突破2900-3200元/噸區間上沿，但8月14日再度回落至該區間運行。

10月至11月中旬，空頭力量占優。9月底10月初，螺紋鋼盤面資金多空對減導致價格小幅下跌，后續空頭增倉導致價格延續小幅下跌態勢，空頭力量逐步顯現；10月中旬，多空資本勢均力敵，價格進入窄幅波動區間；10月下旬至11月初，盤面呈現空頭主導特征，價格隨空頭減倉小幅反彈，又隨空頭增倉再度回落；11月中旬，空頭繼續增倉導致價格小幅下跌，多頭嘗試增倉但拉漲乏力。

圖1：空頭力量占優

數據來源：文華財經、五礦經研院

10月至11月中旬，TOP20期貨公司整體呈現凈空頭態勢。 其中，凈空頭持倉量于10月24日達到144685手，為當月絕對值峰值；此后空頭敞口雖有所震蕩，但國內主力持倉仍延續偏空格局。

圖2：10月至11月中旬TOP20期貨公司整體呈現凈空頭態勢

數據來源：Wind，五礦經研院

市場炒作風險可控。截至11月11日，螺紋鋼期貨盤面整體持倉量為277.4萬手（2774萬噸），可交割倉單122.2萬噸，社會庫存為425.59萬噸，主要鋼廠庫存為166.88萬噸，市場貨源充足，炒作風險可控。

當前市場看跌情緒增強，從期權市場來看，12月螺紋鋼價格預期主要運行于3000-3500元/噸區間。螺紋鋼期權隱含波動率（VIX指數）于10月9日達到最高18.11%，隨后逐漸回落，11月11日報收13.94%。整體來看，當前隱含波動率（VIX指數）在10%-20%之間波動，處于歷史中低水平，期權費也處于低位。從螺紋鋼期權最大持倉量所在行權價來看，RB2601看跌期權最大持倉量所在行權價為3000元/噸，看漲期權最大持倉量所在行權價為3500元/噸，市場預期12月螺紋鋼價格將在3000-3500元/噸區間運行。11月11日，期權持倉量PCR為0.53，反映市場看跌情緒增強。

：螺紋鋼期權隱含波動率（VIX指數）處于歷史中低水平

數據來源：文華財經、五礦經研院

：螺紋鋼期權持倉量PCR

數據來源：文華財經、五礦經研院

螺紋鋼價格當前處于長期價格區間2700-5200元/噸中部偏低位置。具體走勢來看，7月21日，螺紋鋼價格向上突破2900-3200元/噸區間上沿，隨后進入3200-3400元/噸區間運行；8月14日，其運行區間下移，再度跌破3200-3500元/噸區間下沿，重回2900-3200元/噸區間運行。10月至11月中旬,螺紋鋼價格在2900-3200元/噸區間震蕩運行。

圖5：螺紋鋼價格長期運行在2700-5200元/噸，7月初以來區間上移后回落

作者 | 宋雨彤 中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）

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