中房報記者 許倩 丨北京報道

隨著香港高等法院一紙裁定落定，融創中國掌門人孫宏斌，終于率領這家巨頭闖過了最危險的債務雷區。

11月5日晚間，融創中國發布公告，其約96億美元的境外債務重組計劃已正式獲得香港高等法院的批準。至此，其重組計劃條件均已達成，融創成為本輪周期中首家完成境內外債務全部重組的大型房企。

據估算，本輪債務重組后，融創整體償債壓力預計下降近600億元，未來每年可節約大量利息支出。

融創方面表示，此次重組方案的落地，將為公司經營恢復奠定重要基礎。方案核心選項全額債轉股，將上市公司發行或擔保的債務徹底化解。

然而，這張來之不易的“上岸”通行證，并非沒有代價。某業內人士稱，通過債轉股、展期等復雜安排，融創雖緩解了眼前的現金流壓力，但未來的財務靈活性或將受到一定制約。

接下來，孫宏斌還將帶領融創投身一場更為漫長、也更考驗內功的“經營生存戰”。真正的終局，尚未到來。

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降債600億元

歷經兩輪調整

融創的債務重組，并非一步到位，而是歷經兩輪深度調整。

2023年1月，融創中國完成160億元境內債務展期；同年11月，又通過“債轉股+發新票”完成90.48億美元的境外債務重組。

然而，受行業持續深度調整、市場恢復不及預期，以及中國信達（香港）提出清盤呈請等因素影響，融創再次面臨巨大償債壓力。今年初，孫宏斌被迫啟動第二輪、也是更為徹底的境外債重組。

新方案最大亮點在于“全額債權轉股權”模式，將約95.5億美元債務全部轉化為股權。債權人將獲得兩類強制可轉換債券：一類轉股價為6.8港元/股，可在重組生效后6個月內轉換；另一類轉股價為3.85港元/股，轉換窗口期為重組后18～30個月。對比當前融創約1.5港元/股的股價，這一轉股價明顯偏高。

為防止原股東股權被過度稀釋，融創配套設計了“股權結構穩定計劃”：向主要股東提供部分附帶條件的受限股票。債權人每獲分配的100美元本金的新強制可轉換債券中，約有23美元債券將發行給主要股東或其指定方。這些受限股票在6年內僅有投票權等極其受限的權利，不能處置、抵押或轉讓。

該創新方案贏得了債權人高度支持。在10月14日的表決中，參與投票的1492名債權人中，1469人投出贊成票，支持率高達98.5%，對應債務規模支持率達94.5%，遠超香港法律規定的75%門檻，滿足了法院批準的核心要求。

從年初啟動境外債重組、4月公布方案、6月邁過75%支持率門檻，到10月獲98.5%債權人投票贊成，融創本輪境外債務重組共歷時10個月。

隨著11月5日香港高等法院批準該計劃，融創的境外債務將基本“清零”，境內債第二次重組削債比例也超過50%，成為此輪房企債務化解中力度最大、也最為徹底的案例之一。

中指研究院企業研究總監劉水置評道，債務重組大大緩解了融創的債務壓力，有助于修復資產負債表，恢復公司可持續經營。同時，該案例也為其他出險房企債務重組提供了借鑒參考，比如多元化選擇方式和實際大規模削債。但融創仍面臨經營業績改善、“保交付”任務收官、銷售與資產盤活等多項挑戰。

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下一步：經營生存之戰

為什么融創能率先“上岸”？

業內人士分析認為，這得益于孫宏斌的個人信用與決斷力、公司核心優質資產（如上海董家渡、北京泛海國際等優質項目）的硬實力，以及專業創新的金融方案（“全額債轉股”配合“股權穩定計劃”），在特定政策窗口期下形成共振，滿足了市場對成功樣本的迫切期待。

盡管債務危機暫告段落，但融創真正的考驗才剛剛開始。如何在保交樓、恢復經營與股權結構變化之間找到平衡，將是孫宏斌面臨的新考驗。

在6月30日的股東周年大會上，孫宏斌為融創規劃了未來發展路徑：聚焦核心城市、打造品質項目。融創未來將聚焦北京、上海、西安、重慶等核心一二線城市，走品質化發展路線。

2025年1～9月，融創累計實現合同銷售金額317.6億元，雖然同比下降12.87%，但每平方米銷售均價同比上漲近1.14萬元，達到約3.17萬元/平方米，顯示產品溢價能力有所提升。

特別是上海壹號院項目，開盤以來多次引發搶購熱潮。今年8月23日，項目迎來第五批次開盤，66套房源1小時內售罄，銷售金額達48億元。這些房源均價19.80萬元/平方米，最貴單價將近25.45萬元/平方米。至此，上海壹號院年內累計總銷售金額超220億元，成為2025年全國首個銷售額破百億元的樓盤。

不過，由于融創此前已將外灘壹號院二期項目89.7%的股權轉讓給了中信集團旗下的中信信托和華融資產，自身持股比例降至10.3%，也因此錯失了該項目后續的大部分收益。

除開發業務外，融創于去年9月成立“而今資本”平臺，切入房地產不良資產處置領域，試圖開辟第二增長曲線。

盡管債務重組成功，但融創財務壓力依然不小。2025年半年報顯示，融創中國收入199.9億元，公司擁有人應占虧損約128.1億元，資產負債率仍高達94.73%。從“活下去”到“活得好”，融創仍需在保交付、改善盈利等方面付出更多努力。

這場背水一戰的階段性勝利，為行業風險化解提供了重要樣本，也預示著房企債務處理進入新階段。

值班編委：蘇志勇

責任編輯：馬琳 溫紅妹

審讀：戴士潮

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