根據中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）金志峰院長創立的“至簡交易”價格實戰理論，期貨市場和現貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權市場研判市場情緒和預期變化。

10月中下旬，鐵礦石盤面空頭資金增倉下砸價格，期間TOP20期貨公司整體呈凈空頭態勢；長期鐵礦石價格主要在550-950元/噸區間運行，短期則震蕩于760-820元/噸，處于長期區間中部偏高位置；當前市場炒作風險可控，充足的現貨庫存與合理倉單規模可應對交割及價格波動；市場情緒中性偏樂觀，期權隱含波動率處歷史中低水平，預期11月到12月價格主要在700-900元/噸區間運行。

鐵礦石盤面由多頭資金撤離轉為空頭資金增倉下砸價格。7月18日以來，鐵礦石盤面多頭持續減倉導致價格震蕩下跌。9月初，鐵礦石盤面多頭資金增倉拉升價格；但9月中旬，鐵礦石盤面多空謹慎博弈，價格窄幅波動；9月末，鐵礦石盤面多頭減倉導致價格小幅下跌。10月初，鐵礦石盤面多頭先減倉后增倉帶動價格小幅反彈，但整體拉漲乏力；10月中旬，鐵礦石盤面空頭增倉，價格小幅下跌。

圖1：鐵礦石盤面空頭資金增倉下砸價格

數據來源：文華財經、五礦經研院

9月至10月中旬，TOP20期貨公司整體呈現凈空頭態勢其中9月期間凈空頭持倉呈持續擴張態勢，延續至9月16日，凈空頭持倉量達到36032手，為當月絕對值峰值，較上月同期空頭敞口擴大31724手。此后空頭敞口雖有所縮減，但國內主力持倉仍延續偏空格局。

圖2：9月至10月中旬TOP20期貨公司整體呈現凈空頭態勢

數據來源：WIND，五礦經研院

市場炒作風險可控。截至10月中旬，鐵礦石期貨盤面整體持倉量為90.5萬手（9050萬噸），但大商所指定交割倉庫可交割倉單14萬噸，港口庫存1.4億噸，大中型鋼廠平均庫存可用天數20天。充足的現貨庫存與合理的倉單規模，足以應對期貨市場的交割需求和價格波動，市場炒作風險可控。

市場情緒中性偏樂觀，期權市場預期11月到12月鐵礦石價格主要在700-900元/噸區間運行。鐵礦石期權隱含波動率VIX指數在9月至10月中旬期間最大值達24.67%，最小值為20.38%。當前隱含波動率VIX指數處于歷史中低水平，期權費也處于低位。從鐵礦石期權最大持倉量所在行權價來看，I2601看跌期權最大持倉量所在行權價為700元/噸，看漲期權最大持倉量所在行權價為900元/噸，市場預期11月到12月鐵礦石價格主要在700-900元/噸區間運行。與此同時，鐵礦石期權持倉量PCR截至10月20日為1.139，反映出市場情緒中性偏樂觀。

圖3：隱含波動率處于歷史中低水平，市場情緒中性偏樂觀

鐵礦石價格處在長期區間中部偏高位置。鐵礦石期貨價格長期主要在550-950元/噸區間運行。9月至10月中旬鐵礦石市場整體呈現震蕩運行態勢，價格在740-830元/噸區間波動。

圖4：鐵礦石價格長期在550-950元/噸區間運行，短期價格呈現震蕩運行態勢

作者 | 宋雨彤 中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）

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