攝影：周毅

【亞洲】

日本：與西班牙和韓國一起對持續為負的銅加工費發出警告

【大洋洲】

澳大利亞：必和必拓考慮重啟美國亞利桑那州長期關閉的銅礦

【北美洲】

加拿大自由港將擺脫數十年來遵循的銅基準定價體系

美國國防部計劃建立10億美元的重要礦產儲備

【南美洲】

巴西：政府關注戰略礦產的財政擔保和稅收減免

智利：卡普斯通銅業公司將智利銅礦項目25%股份出售給獵戶座公司

【非洲】

博茨瓦納：實施新礦業規定，新采礦權需滿足24%本地持股要求

【歐洲】

德國：Vulcan能源公司與嘉能可簽署鋰供應協議，合作開發歐洲最大鋰項目

【亞洲】

日本：與西班牙和韓國一起對持續為負的銅加工費發出警告

事件：近日，日本、西班牙和韓國發表了一份聯合聲明，對銅處理與精煉費用（TC/RCs）大幅下跌表示深切關注，并警告稱，在當前形勢下，無論是冶煉廠還是礦企，都無法實現可持續發展。全球銅冶煉廠正面臨加工費下滑與利潤收窄的雙重壓力，這一方面源于銅精礦供應緊張，另一方面是部分國家冶煉產能持續擴張。“我們深切擔憂，TC/RCs的惡化正促使全球銅冶煉企業重新評估其運營狀況，已有多家企業表示有意縮減或退出銅精礦冶煉業務。”上述三國工業部門在一次線上會議后表示。TC/RCs是冶煉廠的核心收入來源，指礦企將半加工礦石（即銅精礦）出售給冶煉廠進行精煉時，需向冶煉廠支付的費用。但今年的部分現貨交易中，TC/RCs已轉為負值，這意味著冶煉廠需向礦企支付費用，才能獲得冶煉業務。三國工業部門指出，當前的市場環境使得銅冶煉行業無法與資源生產國的礦業行業實現同步可持續發展，同時警告稱，對特定國家的依賴度不斷上升，無論對資源生產國還是冶煉國而言，都是不利的。“我們希望銅精礦貿易中的TC/RCs能回歸至可持續水平。”他們補充道，并表示將繼續與相關國家及利益相關方合作，構建具備韌性的可持續銅供應鏈。日本工業省礦產資源部門副主管小林直樹（Naoki Kobayashi）表示，日、西、韓三國均為銅精礦進口國，且國內擁有冶煉業務，三國希望能在倫敦金屬交易所周（LME Week）這一金屬行業盛會上提出該議題。日本主要銅冶煉企業JX先進金屬（JX Advanced Metals）和三菱材料（Mitsubishi Materials）均已表示，由于加工費下降侵蝕利潤，計劃縮減銅精礦加工規模。（Mining

評述：日本、西班牙和韓國三國發表的聯合聲明，以罕見的跨區域協作姿態直指全球銅冶煉行業的生存危機，其核心關切的銅處理與精煉費用（TC/RCs）暴跌至負值的現象，不僅是產業鏈利潤分配失衡的集中暴發，更折射出全球銅產業供需格局重構期的深層矛盾。這一聯合發聲并非空穴來風，而是建立在TC/RCs持續惡化的殘酷現實之上——2024年以來TC基準價大幅下跌，而2025年上半年現貨市場更出現歷史性突破，月上旬現貨TC/RCs一度跌至-45美元噸、-4.5美分磅的極端水平，意味著冶煉廠加工銅精礦不僅無利可圖，反而要向礦商每噸倒貼數十美元，這種“干一噸虧一噸”的畸形模式徹底顛覆了傳統產業鏈利潤分配邏輯。追根溯源，TC/RCs的坍塌本質是全球銅產業“礦緊廠擴”供需剪刀差持續擴大的必然結果。從供應端看，全球銅精礦產能增長長期滯后于需求，作為核心供應國的智利和秘魯近年產量增長乏力，2024年智利銅產量為530萬公噸，雖仍占全球23%的份額，但受Escondida等主力礦山產能受限影響，增長陷入停滯，標普全球僅預計2025年其產量才會反彈至600萬公噸；秘魯則更不理想，2024年產量同比下降6%260萬公噸，最大銅礦Cerro Verde產量亦下滑3.7%。即便剛果（金）等新興供應國貢獻了一定增量，2023年其銅精礦產量同比增長15%，但全球前十銅礦（合計貢獻全球約30%供應）仍高度集中于智利、秘魯等傳統資源國，且這些礦山普遍面臨礦石品位下降、開采成本上升等問題，導致全球銅精礦供應始終處于緊平衡狀態。而在需求端，冶煉產能卻呈現擴張態勢，但相關國家銅精礦自給率不足20%，進口依賴度長期超過八成，這種“大冶煉、小礦山”的結構使得全球冶煉產能與精礦供應的矛盾被進一步放大，部分冶煉廠同意免費為智利礦企加工銅礦石的極端案例，正是產能過剩背景下冶煉廠為維持開工率而陷入惡性競爭的真實寫照。這種供需失衡引發的產業危機，正在深刻改變全球銅冶煉格局，而日、西、韓三國的聯合發聲，實則是其自身產業利益受損后的必然反擊。作為銅精礦進口國和冶煉國，三國均面臨本土冶煉企業生存壓力陡增的困境：日本兩大銅冶煉巨頭JX先進金屬和三菱材料已明確計劃縮減銅精礦加工規模，西班牙和韓國的中小型冶煉企業更面臨停產風險，多家企業已公開表示考慮退出銅精礦冶煉業務。從行業發展視角看，此次三國聯合發聲的意義遠超單純的利益訴求，更敲響了全球銅產業利潤分配機制重構的警鐘。長期以來，TC/RCs作為冶煉廠核心收入來源，其定價本應反映精礦供需關系與冶煉成本，但當前負加工費的出現，說明市場定價機制已嚴重失靈，礦商憑借資源壟斷地位攫取了產業鏈絕大部分利潤，而冶煉環節承擔了過度風險。三國計劃在倫敦金屬交易所周（LME Week）推動建立“韌性公平”的供應體系，本質是呼吁重構“采礦冶煉”的利潤平衡機制，避免行業陷入“礦商暴利、冶煉虧損”的不可持續循環。未來，全球銅產業若要實現健康發展，既需要資源國加快新礦開發節奏——如智利規劃2025年新增產能至600萬公噸，也需要冶煉國理性控制產能擴張，更需要建立礦商、冶煉廠、消費國多方參與的協同定價機制。這場由日、西、韓吹響的“銅冶煉警報”，不僅是對一個行業生存危機的回應，更是對全球大宗商品產業鏈利益分配邏輯的深層反思，其后續影響將持續貫穿全球銅產業的轉型進程。

【大洋洲】

澳大利亞：必和必拓考慮重啟美國亞利桑那州長期關閉的銅礦

事件：世界上最大的礦業公司必和必拓正在考慮重啟亞利桑那州的四座長期關閉的銅礦，亞利桑那州是美國銅工業的中心。首席執行官邁克亨利表示特朗普總統提出的政策變化，鼓勵必和必拓對該州的潛在資產擴大勘探力度。該州最重要的銅礦項目仍然是由必和必拓和力拓控股的Resolution Copper。這項耗資20億美元的開發項目已經擱置了20多年，等待法院裁決和最終許可。一旦投入運營，其每年產能達10億磅的銅，足以滿足美國約25%的國內需求。持有Resolution Copper55%股份的力拓公司相信“特朗普政府”將給予必要的批準以推進該項目落地。（Mining

評述：Wood Mackenzie稱，預計到2035年，銅需求將飆升24%，從每年820萬噸(Mtpa)增至4270萬噸。數據中心是銅需求預測中最不可預測的變量，除了人工智能驅動的需求，更廣泛的能源轉型正在從根本上重塑銅消費模式。印度和東南亞正在成為關鍵的增長引擎，預計到2035年其快速工業化將增加330萬噸年的需求。歐洲將國防支出提高至國內生產總值(GDP)3.5%，這將在未來十年內增加每年2.5萬至萬噸的直接銅需求。Wood Mackenzie表示，到2035年，這些因素疊加，可能會增加300萬噸年的額外需求，約占銅需求增長總量的40%

【北美洲】

加拿大自由港將擺脫數十年來遵循的銅基準定價體系

事件：自由港麥克莫蘭公司(Freeport McMoRan Inc.)1014日稱，該公司計劃脫離支撐全球銅礦石銷售的基準定價體系，以保護冶煉廠的盈利能力。全球銅行業長期以來一直依賴單一基準來銷售銅精礦。銅冶煉廠收取被稱為處理和精煉費(TC/RCs)的加工費，以將精礦轉化為金屬。這些費用——從精礦中所含金屬的價值中扣除——對保持熔爐運轉至關重要，該費用通常占冶煉廠收入的近三分之一。但前所未有的供應中斷、冶煉擴張以及貿易商的強烈購買興趣等因素影響，已將基準TC/RCs推至2025年的創紀錄低點。（彭博新聞）

評述：許多人預計基準價格將在2026年進一步下跌，有可能變成負值——這實際上意味著費用將計入精礦成本，而不是從中扣除。在這種情況下，自由港明年可能不會遵循基準價格，而是會簽訂單獨的供應協議，以更好地保護冶煉廠的利潤。智利礦業公司Antofagasta Plc掌舵創下歷史新低，每噸礦石的加工費為21.25美元，每磅金屬的精煉費低至2.125美分。

美國國防部計劃建立10億美元的重要礦產儲備

事件：《金融時報》援引國防后勤局(DLA)的公開文件報道稱，美國國防部已經開始采購價值高達10億美元的關鍵礦產。美國國防部的行動得到了“大而美”法案(OBBBA)的支持，該法案為關鍵礦產撥款75億美元，其中20億美元用于在2027年前擴大國家儲備，50億美元用于供應鏈投資，億美元用于美國國防部的信貸項目以刺激私人項目。除稀土外，DLA此次采購的礦產品還包括鈷、銻、鉭以及鈧等戰略礦產。（Mining

評述：截至2023年，DLA已經儲備了數十種金屬和合金，總價值13億美元。此外，“特朗普政府”也在考慮開發太平洋海底富含鎳、鈷、銅和錳等礦產資源。DLA提出的交易量超過了美國的年產量和進口量，采購定價也高于市場預期。

【南美洲】

巴西：政府關注戰略礦產的財政擔保和稅收減免

事件：巴西國家礦業政策委員會(National Mining Policy Council)1016日首次會議議程文件顯示，巴西政府正尋求為戰略礦產項目提供資金擔保，并為其加工和工業化提供稅收優惠。會議將成立一個工作小組，負責分析和提出公共政策，以發展拉丁美洲最大經濟體關鍵和戰略礦產的供應鏈。盧拉總統成立了該委員會，以推進一項新政策，將戰略礦產視為國家主權問題，旨在遏制未經國內增值加工的出口。盧拉在月份稱，該框架將幫助巴西保持對其礦產財富的控制，并使該國成為能源轉型的全球領導者。（路透社

評述：巴西豐富的稀土元素是這些關鍵礦物之一，對先進技術至關重要。美國地質調查局(USGS)數據顯示，盡管巴西擁有僅次于中國的全球第二大稀土儲量，但其稀土產量還不到全球的1%。巴西官員曾提出稀土是與華盛頓貿易談判的一個潛在議題，但對話只是在最近才有所進展，特別是在盧拉月底在聯合國大會期間短暫會見特朗普之后。

智利卡普斯通銅業公司將智利銅礦項目25%股份出售給獵戶座公司

事件：加拿大卡普斯通銅業公司（Capstone Copper1014日宣布，將智利Santo DomingoSierra Norte銅礦項目25%的股份出售給獵戶座資源公司（Orion Resource Partners），交易價值高達3.6億美元。該交易緩解了Capstone在圣多明各項目的前期資本壓力，并增強了其為智利阿塔卡馬地區曼托弗德圣多明各地區的開發和勘探資金投入。（Mining

評述：Capstone首席執行官稱圣多明各是該公司“轉型增長的下一個支柱”，預計現金成本較低。Capstone還保留了回購權，條款確保Orion獲得固定回報。一旦交易完成，OrionCapstone的股份將從11.9%增至12%

【非洲】

博茨瓦納：實施新礦業規定，新采礦權需滿足24%本地持股要求

事件：近期，博茨瓦納礦業部表示，該國已實施一項新規定：若政府選擇不收購某新采礦權中的部分股權，礦業公司須將該采礦權24%的股份出售給本地投資者。該規定去年作為立法草案的一部分被提出，但政府此前未明確其生效時間。根據此前的《礦產與礦業法》，博茨瓦納政府在任何采礦權獲得許可時，均有權收購15%的股份；同時，政府可選擇在鉆石項目中持有更高比例的股權。這個位于非洲南部的國家，是全球按產值計算最大的鉆石生產國，同時也是新興的銅礦開采熱點地區。博茨瓦納礦產與能源部在一份聲明中表示，要求礦業項目需包含24%本地持股的這項規定，已于10日正式生效。該法律除了旨在提高本國礦產資源的本地持有比例外，還致力于推動本地增值活動，并要求礦業公司設立環境修復基金。在《礦產與礦業法》修正案于議會審議期間，該國前礦業部長曾表示，本地投資者可借助國內養老基金的支持，收購采礦權中的股權。（Battery metals africa

評述：博茨瓦納實施新礦業規定要求新采礦權滿足24%本地持股的舉措是全球資源國在能源轉型與全球化退潮交織下強化資源主權的縮影，深刻折射出新興資源國在全球礦產供應鏈中重構利益分配格局的主動探索。從全球趨勢來看，資源民族主義的理性復興已成為不可逆的潮流，非洲聯盟《非洲礦業愿景2030》明確提出“礦業上下游經濟多樣化”戰略，推動非洲從原材料出口國向制造商轉型，而博茨瓦納的新規正是對這一愿景的具象化實踐。這種轉型并非孤立存在，加納通過“干股”制度在新項目中自動獲得10%權益，坦桑尼亞要求政府持有16%采礦項目股權，津巴布韋則將本地持股門檻設為51%，南美智利也修訂鋰礦法強化國家控制權，全球資源國正通過法律工具重新定義資源主權的內涵——從單純所有權延伸至收益分配權、產業鏈控制權和生態治理權的復合權利體系。在能源轉型背景下，銅、鋰等關鍵礦產需求激增，進一步提升了資源國的議價能力，博茨瓦納作為新興銅礦熱點與全球最大鉆石產值國，此時調整政策恰是把握行業周期的戰略選擇。從博茨瓦納自身礦業發展戰略來看，該新規是對《2036年愿景》中“邁入高收入國家行列”目標的精準施策，更是破解“鉆石依賴癥”的必然選擇。數據顯示，2024年博茨瓦納鉆石出口額達48億美元，占全國出口總額的65%，而礦業對GDP的貢獻達14.2%，其中鉆石占礦產收入的89%，這種單一依賴使該國經濟多次因國際鉆石價格波動陷入增長停滯。此前的《礦產與礦業法》雖賦予政府15%的優先認購權，但在加拿大Karowe鉆石礦等項目中政府放棄認購的做法引發本土不滿，成為政策調整的直接誘因。新規將本地持股比例從15%提升至24%，并創新性地設計了“政府優先認購民間資本承接”的雙重路徑，配合養老基金海外投資比例從65%降至50%的資金支持機制，既延續了與戴比爾斯等巨頭的合作基礎——雙方合資的Debswana公司仍保持50:50股權結構，又通過擴大民間參與將資源收益與國民財富更緊密綁定。這種“漸進式本土化”區別于津巴布韋的激進政策，體現了其平衡主權訴求與投資吸引力的治理智慧。新規的深層邏輯更在于推動礦業價值鏈的全鏈條升級，突破長期桎梏非洲資源國的“采掘出口”陷阱。此前博茨瓦納鉆石多以原礦形式出口，本地加工率僅15%，而新法強制要求“在可行情況下境內完成加工”，配合鉆石切割與拋光中心的建設，2024年本地加工率已躍升至40%，培養了5000余名專業技師，每克拉鉆石附加值提升顯著。這種轉型在銅礦領域更具戰略意義，面對外資主導項目，本地化加工要求有望復制鉆石產業的升級路徑，為其打造“鉆石銅”雙支柱礦業體系奠定基礎。同時，環境修復基金的強制設立回應了生態保護訴求——該國草原生態曾因非法采礦受損，新規通過“信托基金銀行擔保”機制筑起綠色防線，契合全球ESG投資趨勢，也為中資企業等國際投資者明確了合規方向。值得關注的是，博茨瓦納的政策調整始終保持著務實開放的姿態。不同于布基納法索對金礦的直接國有化，其僅針對202510日后的新特許權，存量項目如DeBeersJwaneng礦不受影響，這種“新老劃斷”方式有效降低了外資恐慌，目前DeBeers母公司英美集團正加速談判將其股權提升至超50%，印證了政策的可行性。而前礦業部長提出的“養老基金支持本地收購”模式，既解決了本土資本不足的瓶頸，又為長期資本提供了穩健投資渠道，這種制度創新為其他非洲國家提供了借鑒。

【歐洲】

德國：瓦肯能源公司與嘉能可簽署鋰供應協議，合作開發歐洲最大鋰項目

事件：瓦肯能源公司（Vulcan Energy Resources）已與全球礦業及大宗商品巨頭嘉能可（Glencore）簽署一項重要供應協議，為其位于法德邊境的旗艦項目——獅心項目（Lionheart Project）的一水氫氧化鋰（LiOH·H?O）交付鎖定長期合作伙伴關系。根據這份為期年的協議，Vulcan將向嘉能可供應3.6萬至4.4萬噸一水氫氧化鋰，這一數量約占Vulcan同期計劃產量的20%。該合同標志著Vulcan達成關鍵里程碑，助力公司敲定一期項目融資所需的承購承諾。此次與嘉能可的合作，是在Vulcan此前與Stellantis集團（Stellantis）、優美科（Umicore）及LG新能源（LG Energy Solution）簽署協議之后的又一動作。至此，Vulcan已構建起多元化的承購合作矩陣，合作伙伴覆蓋汽車、正極材料、電池制造及大宗商品貿易等多個領域。Vulcan能源公司首席執行官兼董事總經理克里斯?莫雷諾（Cris Moreno）表示：“Vulcan現已為一期鋰生產鎖定多元化的優質合作伙伴——涵蓋汽車制造商、電池生產商、正極材料企業及大宗商品貿易商，且所有合作伙伴均具備深耕歐洲市場的定位。”獅心項目被公認為歐洲儲量最大的鋰資源項目，這一地位使Vulcan成為歐洲推進能源獨立、發展可持續電池材料產業的核心力量。此次協議將助力嘉能可鞏固其在歐洲電動汽車供應鏈中的地位，同時也將支持Vulcan的核心使命——生產零碳鋰，為歐洲向清潔能源轉型提供動力。（Battery metals africa

評述：瓦肯能源公司與嘉能可簽署的鋰供應協議是歐盟鋰產業在供需失衡壓力下本土供應鏈建設的關鍵落子。從歐盟鋰產業發展全局來看，2024月正式施行的《關鍵原材料法案》已明確戰略目標：2030年本土需滿足至少10%的鋰開采、40%的加工及25%的回收需求，且單一第三國供應占比不得超過65%，背后是歐洲鋰資源供需矛盾的日益尖銳——作為新能源汽車銷量占全球35%的核心市場，歐洲當前電池級鋰幾乎100%對外依賴，而國際能源署預測，為實現2050年凈零目標，鋰需求將增長40倍。盡管歐盟已規劃28個鋰礦開采和精煉項目，但即便全部投產，2030年也僅能滿足一半需求，且多數項目仍處于規劃階段，疊加鋰價波動導致的投資推遲，本土供應能力嚴重滯后于需求增長。在此背景下，Vulcan旗下被視為“歐洲最大鋰資源”的獅心項目，憑借2027年商業化投產后2.4萬噸年的氫氧化鋰產能，成為填補供應缺口的核心力量，其產能足以滿足約50萬輛電動汽車的電池需求，對歐盟沖擊10%本土開采目標具有戰略意義。從企業戰略維度看，此次與嘉能可的合作精準契合了Vulcan“零碳產能多元化承購”的核心布局。作為歐洲首個采用地熱能源提取鋰的企業，Vulcan通過吸附式直接鋰提取技術，從萊茵河谷地熱鹵水中生產鋰鹽，全程無需化石燃料，完美適配歐盟嚴苛的環保標準和“碳中和”目標，這種技術路徑使其在歐洲眾多鋰項目中脫穎而出，尤其是憑借地熱協同模式不僅獲得德國政府1.04億歐元撥款，更通過將余熱供應周邊居民實現了社會價值協同。在市場端，此次年供應3.6萬至4.4萬噸氫氧化鋰的協議（占同期產能20%），進一步完善了其多元化承購矩陣：此前與Stellantis、優美科、LG新能源等的協議已覆蓋汽車、正極材料、電池制造領域，而嘉能可作為大宗商品貿易巨頭，其在意大利布局的歐洲最大電池回收工廠，既能為Vulcan提供穩定銷路，更能形成“原生鋰生產電池回收”的閉環協同，這與Vulcan“零碳鋰賦能清潔能源轉型”的使命高度契合。更關鍵的是，承購協議的落地為獅心項目一期融資掃清了障礙——Vulcan計劃籌集19億歐元資金，其中歐洲投資銀行已承諾億歐元，而充足的承購承諾正是獲得銀行貸款的核心前提。對合作雙方及歐盟產業鏈而言，這份協議構建了多方共贏的生態。對嘉能可而言，通過鎖定Vulcan的零碳鋰供應，其在歐洲電動汽車供應鏈中的地位得到強化，與自身在意大利的電池回收項目形成互補，有望實現“原生資源循環利用”的雙重布局，契合其“為歐洲客戶打造供應鏈閉環”的戰略目標；對Vulcan而言，在鋰價波動導致澳大利亞礦山頻繁停限產的背景下，與嘉能可的合作進一步分散了市場風險，加上此前鎖定的前十年產能訂單，為項目穩定運營提供了保障；對歐盟而言，這一合作加速了本土供應鏈韌性建設——Vulcan的產能雖僅滿足歐洲2030年需求的一小部分，但作為首批突破技術和審批瓶頸的戰略項目（其法蘭克福工廠已獲建設許可），其示范效應能吸引更多資本進入鋰產業，助力緩解對外依賴。

作者 | 鄭宏軍 中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）

李曉杰 中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）

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