核心觀點：北京時間2025年10月14日，全球最大鐵礦石生產商之一的澳大利亞力拓公司發布了2025年三季度產銷報告。報告顯示，該公司在皮爾巴拉地區的鐵礦石產、銷環比均呈現持續增長，其中皮爾巴拉地區鐵礦石銷量達到2019年以來同期的次高位水平，正持續彌補一季度因颶風天氣導致的1300萬噸的生產缺口然而，盡管力拓維持皮爾巴拉地區全年鐵礦石發運量指導目標3.23億-3.38億噸不變，但為維持礦區運營的穩定，四季度大規模提升產量的可能性較低，預計皮爾巴拉地區全年發運將維持在發運目標的低位水平。新項目方面，西芒杜項目投產進度快于預期，10月安全事故對整體生產未構成影響，預計于本月完成首批鐵礦石的礦區裝載，并通過鐵路運往港口，較原計劃提前約一個月

此外，力拓集團于8月份公布新的運營模式，將其產品架構精簡為三大世界級業務板塊：鐵礦石、鋁和鋰、銅。這一運營模式的改變旨在簡化及優化產品及組織架構，本文也將從力拓產、銷角度分析目前鐵礦石產品的結構轉變及進展。

正文：

一、三季度力拓澳大利亞皮爾巴拉地區礦區運營穩定性持續提升

從最新披露的數據顯示，2025年第三季度，力拓皮爾巴拉業務的鐵礦石產量達8410.36萬噸，環比增長0.43%，同比增長0.04%。整體生產節奏保持高位，處于近五年同期次高水平，僅較2022年同期峰值低23.84萬噸（圖一）。

從發運情況來看，三季度皮爾巴拉業務鐵礦石發運量為8434.55萬噸，環比上升5.58%，同比雖微降0.24%，但仍位居自2019年以來同期次高位，僅略低于2024年同期高點20.45萬噸（圖二）。

從皮爾巴拉礦區的產品結構來看，生產構成維持穩定，2025年三季度皮爾巴拉礦區旗艦產品PB粉/塊和SP10粉/塊的合計產量占比達76%（圖三），羅布河粉/塊的產量占比為9.6%，楊迪粉產量占比為14.4% （圖四）。

然而從銷售端觀察，在二季度啟動產品標準修訂后，力拓于三季度正式將PB粉與SP10合并為單一混合礦，旨在精簡產品組合。此舉的直接影響是：SP10粉/塊的產銷量同環比大幅萎縮，而資源則向PB粉/塊集中，使其呈現顯著增長（圖五&表一）。

戰略調整也伴隨著產品質量的變更。PB粉的典型鐵品位由61.6%降至60.8%，PB塊由62.2%降至61.6。品位的下移引發了中品礦定價體系的重塑。在此背景下，Mysteel自6月2日起新增了遠期現貨61%粉礦指數，并為市場中品礦定價提供新的基準。

羅布河粉、塊受二季度產量及發運基數較高影響，三季度發運量有所回落。然而縱觀近五年整體表現，其產量基本保持穩定，發運趨勢總體平穩。從目的地結構來看，中國始終是其核心消費市場，主要由于羅布河粉/塊相較于PB粉/塊具有每噸7–10美元的價格優勢，使其成為中大型鋼廠經濟配礦方案的重要選擇，有助于有效控制原料采購成本。

大楊迪粉方面，受楊迪庫吉那礦山資源逐步枯竭影響，盡管本季度發運量環比保持平穩，但整體已步入下行通道。此外，該品種主要采用長協模式銷售，現貨市場流通量有限，因此市場流動性相對較低（圖六）。

表一：力拓皮爾巴拉地區分品種發運情況

二、加拿大礦區為維護礦坑健康，生產節奏有所放緩

作為力拓球團與精粉的重要生產基地，IOC公司在2025年第三季度的產量為399.79萬噸，環比下降5.64%，但同比仍增長10.96%（圖六）。環比下滑主要源于三季度的運營重點轉向礦坑維護與礦區可持續發展，從而影響了選礦廠的產出。受此影響，當期發運量降至402.35萬噸，環比減少11.10%，同比微降0.92%。

三、力拓新增產能匯總及展望

據統計，力拓西澳項目多以產能替代為主，且季報中指出，為維持礦區運營穩定，四季度出現大規模提產的可能性較低。因此，預計其全年發運量將處于年度目標區間的下限（2025年發運目標為3.23–3.38億噸）。若按3.23億噸的下限計算，則四季度需實現發運量約8500萬噸。參考近五年四季度平均發運量8645萬噸，完成該目標的難度較低，達成發運下限的可能性較高。

此外，季報顯示西芒杜項目整體投產進度快于預期。盡管2025年10月1日，西芒杜鐵礦項目凱魯阿內（Kérouané）的一處工地發生事故，造成三名外籍員工不幸遇難，但對整體生產未構成影響。項目預計于10月完成首批鐵礦石的礦區裝載，并通過鐵路運往港口，較原計劃提前約一個月。然而，根據Mysteel預測，西芒杜項目在2025年內對力拓整體鐵礦產銷的增量貢獻較為有限，其產能釋放帶來的實質性增長預計將在2026年得到更明顯體現。

表二：力拓在建及計劃投產項目匯總

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