庫存承壓，冷軋板卷“金九”行情難以兌現

2025年09月11日 18:09 我的鋼鐵網責編：戚金榮作者：我的鋼鐵網

我的鋼鐵網訊：2025年國內冷軋板卷庫存壓力逐步增大，與往年不同的是，在三季度末出現累庫現象，其中華東冷軋庫存增速較為明顯，與華南冷軋價差也不斷擴大。高預期，弱現實背景下，市場心態表現悲觀，冷軋價格能否在旺季消費增強、鋼廠供給逐漸下降的背景下改變“旺季不旺”常態？下面筆者將結合價格、庫存、制造業情況做簡要分析。

一、庫存壓力增加

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1.社會庫存達到年內新高

截至9月10日，冷軋板卷社會庫存237.13萬噸，周環比增加4.56萬噸，月環比增加11.42萬噸，年同比增加15.63萬噸，冷軋板卷社會庫存已連續七周呈現累庫態勢。具體來看，目前冷軋板卷庫存壓力主要體現在社會庫存，究其原因，冷軋資源流通性較差，6月底出現漲價行情，當時各主流鋼廠鎖價政策及冷熱基差還算合適，部分貿易商訂7月冷軋資源的時候有加量行為，導致后續到貨量增多。而量價齊升的局面并沒有如約而至，多數漲價為貿易商期貨“套牢”后被動拉漲以及久跌過后的情緒釋放，疊加當時7、8月份正值傳統淡季，實際出貨量大打折扣，加上6月訂貨資源不斷到貨，導致今年冷軋庫存累計速度一度超過往年，據了解，隨著現貨價格不斷升高，多數貿易商反饋在7月訂8月資源的時候，成本擴張，寧愿選擇減少訂貨資源，銷售前期資源套利為主，預計在10月份冷軋社會庫存數據出現正反饋，呈現緩慢減少態勢。

2.廠庫壓力小于去年

冷軋板卷廠庫39.55萬噸，周環比增加0.02萬噸，月環比增加0.79萬噸，年同比減少4.56萬噸。具體來看，今年冷軋廠庫壓力小于去年同期水平，一方面，鋼廠優先向長期協議客戶、直供戶發貨，確保穩定的出貨渠道。同時，通過優惠議價、后結算等模式吸引貿易商和下游企業提貨，加快廠庫前移；另一方面，鋼廠一直在加大對終端的直供比例，隨著傳統“金九”旺季來臨，下游行業中汽車、家電、建筑輕鋼結構存在增加訂單、原材料補庫現象，據了解，部分長流程鋼廠反饋9月訂單基本接滿，疊加出口訂單維持，矛盾壓力較小。

二、高庫存與弱預期的成因探究

1.供給端的“剛性”

（1）近期鋼材價格企穩回升，與政策層面積極信號密切相關，在“反內卷”情緒升溫驅動下，雖然鋼廠有檢修減產，但當前樣本冷軋板卷產能利用率82.25%，產能利用率仍維持在較高水平。

（2）原料鐵礦石、焦炭成本有所下移，但鋼廠生產仍有微利，主動大規模減產動力不足。

（3）北方部分新增產線的產能持續釋放，供給端壓力不容小覷。

2.需求端的“彈性”不足

核心下游表現分化：汽車行業產銷數據尚可，但其對鋼材成本的壓制相對嚴格，其中8月全國乘用車市場零售199.5萬輛，同比增長4.6%，環比增長8.2%；家電行業外需減弱，內需復蘇緩慢，出口訂單不及預期，據產業在線最新發布的三大白電排產報告顯示，2025年9月空冰洗排產合計總量共計2707萬臺，較去年同期生產實績下降7.2%。場信心偏弱：貿易商和終端按需采購的“紀律性”愈發明顯，主動備貨、囤貨的意愿極低。特別在今年節前市場備貨情況可以看出，五一、端午等小長假前幾日的成交量難以釋放。這也為三季度冷軋價格持續上漲的過程增加阻礙。外部環境的挑戰：自關稅問題以來，今年冷系相關的制造業訂單下降較多，多數企業反饋不會為不確定性買單，同時國外加息周期、地緣政治沖突等對出口訂單或造成一定影響。

三、總結

供應方面，目前原料價格表現較為強勁，鋼廠冷軋產品利潤一定程度被壓縮，開工率有一定回調，但近期多數主流市場冷軋價格回歸至3850元/噸附近，冷熱品種價差基本維持在500元/噸以上，品種價差修復過后，鋼廠生產積極性再度提升，需關注鋼廠利潤修復后潛在的供給釋放的下行風險。

庫存方面，鋼廠持續保持高供應，在旺季預期下，冷軋板卷需求有所回暖，但力度不及往年同期，隨著訂貨量減少，冷軋社會庫存緩慢下降，但絕對值仍處高位，對價格形成持續壓制，因此庫存或處于溫和去化過程。

需求方面，汽車、家電產銷數據在近期數據表現分化，但整體對于內需有一定支撐，而出口方面，仍將關注后續政策，海外消費力是否能夠回升。

總的來看，三季度初冷軋板卷在宏觀消息面支撐下進行了一輪強拉漲環節，從成交情況來看，并沒有得到有效的驗證，隨之而來的是冷軋社會板卷庫存在傳統旺季的反向增長，庫存水平同比增加7.06%，疊加冷軋產能利用率居高不下及出貨量較差，對于短期冷軋板卷價格支持性轉弱，有繼續承壓下行的空間。操作上建議謹慎追高，逢高分批兌現利潤或做好風險管理是更穩妥的策略。

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