1. 快速反彈

• 6月下旬：山西低硫煤指數觸底1144元/噸（6月30日），創上半年新低。

• 7月上旬：價格加速上漲，7月9日山西低硫煤指數升至1186元/噸，周環比漲42元/噸；高硫煤指數漲至989元/噸，周環比漲70元/噸。

• 7月中旬：陜西子長、山西長治等地氣精煤和貧瘦煤價格單周上調20-40元/噸，累計漲幅達50元/噸

1. 期貨市場同步走強

• 大商所焦煤主力合約JM2509從7月初的849.5元/噸漲至7月9日的871.5元/噸，三日漲幅3.81%

• 國內生產階段性收緊

• 6月“安全生產月”疊加環保檢查，山西、內蒙古主產區煤礦減產5%-10%，露天礦受降雨影響產能釋放受阻。

• 煤礦復產進度緩慢，7月初產地開工率仍低于常態，部分煤礦預售訂單積壓，加劇現貨緊張。

• 進口補充不足

• 蒙古煤因那達慕節（7月11-17日）口岸閉關，供應量驟減；俄羅斯煤增量未能完全填補缺口，進口利潤倒掛抑制貿易商積極性。

• 鋼廠高爐維持高位

• 日均鐵水產量239.81萬噸，雖環比微降，但同比仍處高位，支撐焦煤剛性需求。

• 低庫存策略轉向補庫

• 焦化廠及鋼廠焦煤庫消比降至10.5天（近三年低位），價格企穩后投機性采購釋放，貿易商囤貨情緒升溫。

• “反內卷”政策預期

• 市場解讀政策可能加速淘汰落后產能，類比2016年供給側改革，期貨多頭情緒高漲。

• 運輸成本抬升

• 國鐵集團取消部分路局運費下浮，煤炭鐵路運輸成本增加5-10元/噸，進一步推高到廠價格。

• 電廠日耗攀升：沿海六大電廠日耗達89.85萬噸（7月18日），庫存可用天數降至15.9天

• 港口結構性缺貨：環渤海港口優質煤種緊缺，貿易商捂貨惜售，CCI5500指數周漲10元/噸至639元/噸

• 動力煤的旺季情緒間接提振焦煤市場信心，形成板塊共振。

• 上行空間

• 若安監持續嚴格或蒙古進口恢復慢，山西低硫煤價格或上探1300元/噸

• 下行壓力

• 煤礦復產加速（三季度預計增量870萬噸）疊加終端地產疲軟，8月后價格可能回落至1150-1200元/噸

• 需求天花板：粗鋼平控政策嚴格執行，若日均鐵水產量跌破235萬噸，焦煤需求將承壓。

• 新能源替代加速：2025年風電光伏新增發電量3000億千瓦時，擠壓火電及焦煤衍生需求。

核心邏輯供應突發收縮（安監+進口受限）與需求韌性（高爐剛性采購+低庫存補庫）形成短期錯配，政策情緒（反內卷炒作+運輸成本）放大波動。風險提示：當前漲幅依賴供應擾動持續性，若8月主產區復產順利或終端需求不及預期，價格可能快速回調。建議重點關注煤礦開工率、蒙古口岸通關量及鋼廠盈利率變化。

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