攝影：宋雨彤

受總量控制指標影響，疊加礦石品位下降與環保監管趨嚴，鎢供應端持續偏緊；冶煉端產量同比增長，但成本倒掛壓力顯著；需求端呈現一定的分化。在鎢品價格創歷史新高后，預計短期供應剛性與需求分化支撐價格高位運行。

鎢品價格再度沖高上漲，保持高位小幅震蕩態勢

2025年1-6月，國內鎢品價格高位窄幅震蕩后再度大幅上漲。2025年年初以來，國內鎢品價格繼續在較高位置運行。受到經濟回升向好的預期推動，國內鎢品價格從年初開始在較高位置持續小幅反彈，2月中旬以后由于中下游采購積極性不高，僅維持按需采購，市場成交情緒不高，國內鎢品價格再度小幅回落；4月以后國內鎢品價格再度快速沖高上漲，價格創歷史新高，6月以來鎢品價格在高位震蕩。截至6月底，國內鎢精礦平均價格15.11萬元/噸，同比上漲11.15%，最高價格17.41萬元/噸，最低價格13.94萬元/噸；仲鎢酸銨平均價格22.23萬元/噸，同比上漲9.24%，其中最高價格25.31萬元/噸，最低價格20.69萬元/噸。

圖1：2025年以來鎢精礦、仲鎢酸銨價格走勢（單位：元/噸，截至6月30日）

數據來源：Wind，五礦經研院

表1：2025年鎢品價格變化情況（截至6月30日）

資料來源：Wind，五礦經研院

截至6月下旬，江西鎢業集團國標一級黑鎢精礦（65%）最高報價為17.2萬元/噸，同比增長10.26%；最低報價為14.05萬元/噸，同比增長15.16%；年內最高報價比最低報價高22.42%。平均報價為15.06萬元/噸，同比增長12.62%。6月下旬報價為17.2萬元/噸，與6月上旬上持平。截至6月下旬，廈門鎢業仲鎢酸銨最高報價為25萬元/噸，同比增長9.65%；最低報價為20.6萬元/噸，同比增長14.13%；年內最高報價比最低報價高21.36%；平均報價為22.07萬元，同比增長12.07%。6月下旬報價為25萬元/噸，與6月上旬報價持平。贛州鎢協年內仲鎢酸銨平均預測價格為21.97萬元/噸，同比增長12.36%；鎢精礦平均預測價格14.79萬元/標噸，同比上漲12.70%；中顆粒鎢粉平均預測價格為334.5元/公斤,同比增長12.37%。6月份仲鎢酸銨（APT）、鎢精礦、中顆粒鎢粉報價分別為25.1萬元/噸、17.1萬元/標噸、385元/公斤，分別較去年同期增長11.31%、13.25%、12.57%。

表2：江西贛州鎢業協會1-6月鎢市場預測價變化情況

資料來源：鎢都網，五礦經研院

其它主要鎢企業報價詳見下列各表：

表3：江西章源鎢業1-6月鎢品長單報價

資料來源：鐵合金網，五礦經研院

表4：廣東翔鷺鎢業1-6月鎢品長單報價

資料來源：鐵合金網，五礦經研院

供給端鎢礦供應仍偏緊，冶煉端整體保持增長

為保護和合理開發優勢礦產資源，按照保護性開采特定礦種管理相關規定，自然資源部繼續對鎢礦實行開采總量控制。4月3日，自然資源部發布了鎢礦開采總量控制及2025年第一批指標，2025年度第一批鎢精礦（三氧化鎢含量65%，下同）開采總量控制指標58000噸，比去年第一批減少4000噸，黑龍江、浙江、安徽、湖北四省沒有獲得開采指標，江西、廣東、廣西、云南、甘肅、新疆等有所下降。從2023年開始，鎢礦開采總量控制指標不再區分主采指標和綜合利用指標。對采礦許可證登記開采主礦種為其他礦種、共伴生鎢礦的礦山，查明鎢資源量為大中型的，繼續下達開采總量控制指標，并在分配上予以傾斜。對共伴生鎢資源量為小型的，不再下達開采總量控制指標，由礦山企業向所在地省級自然資源主管部門報備鎢精礦產量。省級自然資源主管部門應細化措施，做好統計匯總工作。

表5：2025年度第一批鎢精礦開采總量控制指標

資料來源：自然資源部

根據安泰科統計國內17家鎢礦山企業，1-5月全國鎢精礦（金屬量）產量約3.1萬噸，同比增長4.35%，其中5月產量約0.66萬噸，同比增長15.79%，環比持平，反映出高鎢價對鎢礦產量帶來一定刺激。

2025年1-6月，我國仲鎢酸銨（APT）產量約6.73萬噸，同比增長13.38%，其中6月生產12750噸，同比增長19.38%;共生產鎢鐵6155噸，同比增長33.78%，其中6月生產997噸，同比增長0.10%。原材料價格上漲再度帶動APT、鎢鐵價格上漲，生產商情緒受到一定提振，但如此高的價格也意味著風險再度上升，特別是對下游需求波動更加敏感，供需兩端均趨于謹慎。

表6：2025年1-6月我國APT和鎢鐵產量（單位：噸）

資料來源：鐵合金網，五礦經研院

出口整體大幅下降，進口總體保持增長

出口方面，在鎢品價格整體相對高位的背景下，2025年以來我國鎢品出口呈現下滑態勢，僅偏鎢酸銨、鎢絲的出口實現增長。1-5月，我國累計出口鎢品5310.9噸，同比下降38.80%；其中,5月出口鎢品1016.3噸，同比下降87.72%。綜合分析來看，主要是由于外部出口關稅環境變化、出口政策調整，市場對供需進行新的調整，2月以來鎢品出口同比大幅度回落。

表7：2025年1-5月中國鎢品出口情況，同比單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經研院

進口方面，在國內鎢品價格高位整體高位的背景下，我國的鎢品進口量整體保持較高增速。1-5月，我國累計進口鎢品6141.4噸，同比增長23.17%，其中，5月進口鎢品1388.9噸，同比增長43.97%；鎢精礦仍是鎢品進口的主力，1-5月，鎢精礦進口5150.3噸，同比增長46.63%，其中，5月進口鎢精礦1373.4噸，同比大幅增長87.37%；1-5月，鎢酸鈉進口861.4噸，同比下降33.35%，其中，5月進口鎢酸鈉6.3噸，同比下降97.01%。

表8：2025年1-5月中國鎢品進口情況（單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經研院

全球鎢市場重大事件分析

1.美國銻業宣布收購關鍵礦產資產-加拿大安大略省Fostung鎢礦。在全球鎢供應面臨瓶頸之際，美國銻業公司（UAMY）宣布收購位于加拿大安大略省薩德伯里附近的Fostung鎢礦資產。此次戰略收購總價為500萬美元現金，另需支付0.5%的凈冶煉回報（NSR）特許權使用費。該新收購資產占地約1114公頃，包含1240萬噸推斷資源量，三氧化鎢品位達0.213%。鑒于當前全球市場格局，此次收購意義尤為重大：北美市場自2016年以來已無商業量產，盡管年需求量超10億美元。這一舉措使美國銻業公司能夠填補供應鏈的關鍵缺口。從地理位置看，Fostung礦區毗鄰加拿大頂級礦業區的核心基礎設施，可潛在利用現有加工設施并獲取熟練勞動力。此外，公司正探索利用鎢熒光等獨特屬性的現代礦石分選技術，實現現場礦石富集，有望降低初期資本支出。盡管美國銻業要將該礦區投入生產仍需完成大量工作，包括按美國證監會SK1300法規更新資源估算，但依托臨近基礎設施及早期露天開采潛力，此次收購頗具前景。盡管收購涉及特許權使用費成本——向賣方支付0.5%凈冶煉回報，另向原所有人支付1%——但對于如此戰略性資產而言，這些成本可控。

當前，全球鎢產業正經歷結構性重構，導致國際市場供應緊張，歐洲APT價格較國內溢價超50%，美國國防鎢庫存周期從6個月延長至18個月。在此背景下，美國銻業（UAMY）以500萬美元收購加拿大安大略省Fostung鎢礦，既是對全球鎢供應鏈重構趨勢的響應，也是美加戰略協同的典型案例。從戰略層面看，美加正通過立法和投資構建自主供應鏈：美國依據《國防生產法》撥款支持本土鎢礦開發，重啟本土項目并與澳大利亞簽訂十年供應合同；加拿大則通過《關鍵原材料法案》要求2030年本土加工滿足40%需求。UAMY此次收購即是雙方聯手提高關鍵礦產保障能力的重要舉措和強化合作的一個縮影。當然，項目成功與否將取決于能否平衡環保合規、原住民社區合作與成本控制的多重挑戰。

2、EQ資源公司收到美國進出口銀行對昆士蘭州卡賓山鎢礦項目的意向函。EQ Resources（EQR）于2025年7月初宣布收到美國進出口銀行（EXIM）針對昆士蘭州卡賓山鎢礦擴建項目的意向函，擬提供最高3400萬美元的10年期債務融資，此舉不僅是該公司產能擴張計劃的關鍵進展，更折射出全球鎢產業在供應鏈重構期的深層變革。作為澳大利亞歷史悠久的鎢礦之一，卡賓山礦發現于19世紀末，雖在20世紀70-80年代鼎盛一時，但長期勘探程度較低，其采礦租約區及周邊仍有“可觀勘探潛力”，尤其1000萬噸以上的低品位歷史堆存礦石和潛在地下資源，成為EQR提升產能的核心依托。公司此前已獲得昆士蘭州關鍵礦產基金2000萬澳元注資，并完成選廠擴建關鍵設備交付，目標通過技術升級將產能翻倍，實現對低品位礦石的經濟利用，而西班牙Barruecopardo鎢礦的100%控股則構建了其跨區域產能布局，形成澳大利亞、歐洲雙基地協同的戰略優勢。從全球供需格局看，這一動態與當前鎢產業的結構性矛盾高度契合。美國、歐盟及澳大利亞均將鎢列為關鍵礦產，因其在國防領域的不可替代性——作為穿甲彈核心材料及國防部合同必需物資，鎢的穩定供應直接關聯國家安全。EXIM的“供應鏈彈性倡議”（SCRI）正是在此背景下推出，旨在通過融資支持海外礦山降低對華依賴，而EQR的卡賓山項目因具備成熟基建、明確擴產路徑及貼近西方市場的區位優勢，成為該政策的典型受益者。EQR的發展戰略精準把握了產業變革的三大核心邏輯：產能擴張與資源效率結合、政策與市場雙重綁定、地緣風險分散。同時，該公司戰略也暗合全球鎢消費結構的深度調整。除傳統硬質合金領域，新能源與高端制造需求正成為新增長極，如核聚變反應堆部件、航空航天高溫材料等，而中國出口管制加劇了這些領域的供應緊張。EQR通過擴產計劃（卡賓山產能擬從2024年的40噸/月提升至80噸/月）和技術創新，不僅能填補短期供應缺口，更通過規模效應降低成本——擴建后的選廠規模經濟將使加工成本下降20%以上，在2024年美國鎢價達86200美元/噸的高位周期中形成顯著利潤優勢。此外，2022年地下勘探研究顯示卡賓山僅19%原位資源被納入當前露天開采計劃，意味著長期開發空間廣闊，配合EXIM的長期融資，為項目的可持續性提供了保障。

鎢市場展望

上游端，盡管國內鎢精礦價格創歷史新高，但受礦石品位下降（原礦平均品位從0.42%降至0.28%）及環保督察常態化影響，國內鎢精礦增長潛力不大，且供應剛性收縮特征顯著。盡管海外澳大利亞、韓國新增礦山逐步投產（如韓國桑東鎢礦年產2300噸），但難以填補中國出口管制導致的全球供應缺口。美國重啟鎢礦開發仍處早期階段，短期難形成有效供給。一旦價格明顯回調，持貨商挺價意愿增強，供應端收縮預期強化。預計國內鎢精礦供應維持偏緊。

中游端，冶煉環節成本壓力邊際緩解。輔料價格回落帶動鎢精礦完全成本下降，但冶煉廠仍面臨利潤倒掛壓力。6月下半月以來長單價格鎖定高位，支撐冶煉端挺價信心。未來再生鎢原料行業標準實施后，廢鎢進口增加或緩解部分原料壓力，但短期難以扭轉供應格局。預計冶煉端將通過控制出貨節奏傳導成本壓力。

下游端，需求呈現結構性分化。中國6月制造業PMI回升至49.7%，金屬切削機床產量同比增長21.5%，帶動硬質合金需求平穩增長。新能源領域（光伏鎢絲、新能源汽車精密刀具）需求同比明顯增長，但傳統領域（如硬質合金刀具）產量環比下降，顯示需求恢復不均衡。中美日內瓦會談緩解經貿壓力，但全球產業鏈中長期風險猶存，軍備升級推動鎢戰略儲備需求增長。預計下游需求保持韌性，但價格傳導效率受終端接受度制約。

宏觀層面，6月中國大宗商品價格指數（CBPI）環比上漲0.5%，有色價格指數上漲0.8%，顯示經濟溫和復蘇。全球通脹壓力緩解及美聯儲降息預期升溫，或增強市場風險偏好，但地緣政治沖突（如中東局勢）可能推升鎢的戰略溢價。綜合來看，鎢市場將呈現“供應剛性、需求分化、成本支撐”的格局，價格高位震蕩中重心上移，需警惕政策調控及海外需求不及預期風險。

作者 | 李曉杰 中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）高級研究員

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