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澳大利亞主要鐵礦石生產商必和必拓（BHP）于北京時間1月21日公布了2024年第四季度的生產業績（即澳大利亞2025財年第二季度）。盡管季節性降雨天氣帶來一定不利影響，但必和必拓的鐵礦石依然維持穩定生產。

得益于港口去瓶頸項目的落地投產，西澳鐵礦（WAIO）產能得到進一步釋放，推動西澳鐵礦產銷實現雙增，進一步鞏固了必和必拓在全球低成本鐵礦石生產商中的領先地位。

憑借持續優化的供應鏈和穩健的運營，疊加南坡項目（South Flank）的全面達產，必和必拓2024年鐵礦石總產量達到2.896億噸，再次刷新歷史紀錄（見圖

基于西澳鐵礦在2025財年上半年（即2024年7月至2025年6月）的穩健表現，必和必拓在最新季報中預計2025財年鐵礦石總產量將接近目標指導值的上限——2.94億噸。

由此推算，必和必拓2025年上半年鐵礦石產量預計達到1.49億噸，同比增長440萬噸左右。鑒于其鐵礦石出口至中國的比例穩定在86%左右，我們預計2025年上半年必和必拓向中國市場供應的鐵礦石量將同比增長約380萬噸。

本文將聚焦BHP的鐵礦業務，從產銷等方面詳細解讀其在本季度的表現以及短期展望。

一、四季度鐵礦產量攀升，薩馬科復產助力增長

2024年四季度，必和必拓西澳鐵礦（WAIO）的產量為7307.1萬噸（按100%基準），環比增長147.8萬噸，同比增長40.1萬噸。產量的增長主要得益于供應鏈的強勁表現，尤其是南坡項目（South Flank）達產后，中央皮爾巴拉樞紐（南坡礦區和C礦區）實現了穩定增長。

此外，2024年港口去瓶頸一期項目（PDP1）的投入使用，改善了車卸裝置的循環時間和船裝設備的性能。不過，鐵路技術計劃（RTP1）的持續聯接活動和12月降雨天氣對產量增長產生了一定的負面影響。

分礦區來看，除楊迪礦區因資源枯竭影響產量下降外，其余三大礦區四季度鐵礦石產量環比實現不同程度的增長。其中，礦區C得益于南坡項目的全面達產鐵礦石交付量明顯增加，環比增長73.9萬噸（見圖2）。

另外，必和必拓在巴西的礦業公司薩馬科（Samarco）生產維持增長趨勢，主要得益于其第二座精選設備在12月提前復產。四季度必和必拓持有50%股份的球團礦產量達到147.1萬噸，環同比分別增長18.6萬噸和16.9萬噸。

第二座精選設備的投產使得薩馬科的球團年產能提升至1600萬噸，同時預計2025財年生產將接近目標值上限值1100萬噸。

202412月中旬，薩馬科還宣布計劃投資超過10億美元，在2028月之前將鐵礦石總產能恢復至潰壩前的水平，即2600萬噸年。

二、塊礦銷量表現強勁，全年銷量創新高

根據最新季報，必和必拓四季度鐵礦石銷量為7259.4萬噸，環比增長105.1萬噸，同比增長225.4萬噸（見圖3）。截至四季度末，必和必拓全年鐵礦石總銷量達到2.898億噸，創下歷史新高。

四季度塊礦銷量環比增長4.86%，而粉礦銷量基本持平，環比僅下降0.02%塊礦銷量的增長，一方面得益于強勁的生產支撐，另一方面與國內塊礦需求回升密切相關。

根據Mysteel周度數據，2024年四季度，全國247家鋼鐵企業的平均盈利率為56.04%，環比增長40個百分點，帶動四季度鐵水產量超季節性回升，環比增長1.29%。

此外，國內四季度北方環保措施頻發，疊加焦化廠七輪提降讓利，提升了塊礦的性價比以及需求。Mysteel數據顯示自9月初以來，全國114家鋼鐵企業的周度塊礦入爐比持續上升，截至2025年1月17日增至10.98%（見圖4）。

此外，Mysteel與BHP官方季報銷量數據的誤差一直維持在1%以內。根據Mysteel的周度數據，BHP鐵礦石發往中國的占比在過去五年穩定在86%左右（見表一）。

三、鐵礦石業務增長穩健，產量目標瞄準3.3億噸

整體來看，必和必拓四季度鐵礦石業務繼續保持穩健增長。截止四季度末，2024自然年必和必拓鐵礦石總產量達到2.896億噸，同比增長857萬噸，基本符合我們對2024年同比增長約800萬噸的預測。

從澳大利亞財年角度看，必和必拓在2025財年上半年開局強勁，預計2025財年鐵礦石總產量將接近目標指導值上限2.94億噸。

必和必拓將繼續投資于鐵路和港口設施的提升，穩步推進實現年產3.05億噸的中期生產目標，并朝著單位成本17.5美元/噸的目標邁進（“中期”為2026年7月開始后的五年）。

同時，必和必拓正加大對西澳鐵礦石擴能的研究力度，計劃將年產量提升至3.3億噸，相關研究預計將在2025年完成。

數據來源：鋼聯數據文章作者：趙淑珍

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