回顧11月鋼鐵市場，鋼價走出先抑后揚的運行態(tài)勢，鋼材綜合價格指數(shù)下跌5個點，螺紋和線材價格分別反彈40和35個點，中厚板、熱軋和冷軋價格分別下跌54、40和30個點， 62%鐵礦價格下跌2個美金，焦煤價格下跌6個點，焦炭綜合價格反彈99個點，基本符合有階段性反彈的預期。

展望12月鋼鐵市場，仍會維持鋼材基本面的去庫現(xiàn)象，雖然庫存仍處于季節(jié)性相對高位，整體鋼鐵價格有壓力，但不同品種、不同區(qū)域的基本面表現(xiàn)有差異，價格走勢也就有相對的強弱之分。然后，12月美國進一步的降息以及國內(nèi)的中央經(jīng)濟會議的召開，或帶來一定的情緒上的向好修復而出現(xiàn)鋼價的震蕩走強。

12月份鋼材定價的核心邏輯：一是技術(shù)面，二是宏觀面，三是基本面。

從技術(shù)面上看，過去15年中12月螺紋01合約上漲的年份有12年，平均漲幅達到5.82%，只有3年是下跌的，平均跌幅2.53%；過去11年中12月卷板01合約上漲的年份有11年，平均漲幅達到6.654%，只有1年是下跌的，跌幅3.27%；過去11年中12月鐵礦石01合約上漲的年份有10年，平均漲幅9.83%，只有2年是下跌的，平均跌幅4.43%；過去12年中12月焦煤01合約上漲的年份有6年，平均漲幅7.5%，6年是跌的，平均跌幅6.01%。綜上，從歷史一般規(guī)律來看，12月黑色01合約大都以漲為主。

從技術(shù)圖形來看，01合約的螺紋和熱軋目前都處于反彈態(tài)勢中，鐵礦震蕩走勢，焦煤也有探底回升的動能，近期期貨價格快速大幅回落265個點，至階段性最低1053。11月28日鋼聯(lián)焦煤指數(shù)價格1347，明顯高于焦煤主力合約價格的1067。焦煤期貨價格盡管有一些利空的因素，但在現(xiàn)貨價格高企的背景下，臨近交割月，也存在一定的期現(xiàn)修復的動能。至少焦煤合約價格的快速大幅下跌，對鋼材價格的拖累作用或告一段落，如果疊加盤面原料價格的修復，沒有拖累的鋼材價格反彈力度或有增強。

從基差的角度去觀察，歷史上12月螺紋基差平均值333,28日的基差只有175，結(jié)合當前的技術(shù)形態(tài)看，存在向上修復的動能。

從宏觀面看，一方面，觀察美國結(jié)束政府關(guān)門后的市場流動性和經(jīng)濟狀況是有所好轉(zhuǎn)，12月美聯(lián)儲降息的概率顯著提高，降息是大概率事件，而且還將結(jié)束縮表。另一方面，中央經(jīng)濟工作會議也可能在12月中旬召開，2026年是“十五五”開局之年，重回經(jīng)濟建設(shè)為中心，意味著對2026年的經(jīng)濟定調(diào)，相對當下的經(jīng)濟表現(xiàn)，或有一個明顯的提振，這就意味著宏觀情緒或有一波修復，資產(chǎn)價格也或抬升。

從基本面看，11月在鋼聯(lián)5大品種小樣本產(chǎn)量降幅不大（周產(chǎn)量環(huán)比減64萬噸）的背景下，小樣本庫存仍然有113萬噸的降幅。國際經(jīng)濟與貿(mào)易的先行指標BDI指數(shù)從11月21日的2275反彈到28日的2560，創(chuàng)了近年來的新高，反彈了12.5%，這顯然不是油價的貢獻，而應該主要是貿(mào)易量的增加所致。

從制造業(yè)PMI指數(shù)看，雖然仍處于收縮區(qū)間，但新訂單、新出口訂單指數(shù)環(huán)比分別回升0.4和1.7個百分點，高于生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比回升的0.3個百分點，采購量指數(shù)環(huán)比回升0.5個百分點，但產(chǎn)成品庫存收縮了0.8個百分點；鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)中新訂單指數(shù)環(huán)比回升1.3個百分點，但生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比回落3.8個百分點，不過出口指數(shù)從擴張到收縮，環(huán)比下降7.1個百分點；建筑業(yè)4個重要分項指標環(huán)比均有不同程度的回升。說明12月鋼材出口或回落，但內(nèi)需的制造業(yè)用鋼和建筑業(yè)用鋼都有一定的韌性。

12月是一個檢驗全年工作成效的時點，雖然全年的經(jīng)濟指標完成沒有任何懸念，但一些控產(chǎn)任務(wù)的落實，各種巡視督察，還有大氣污染的影響，或都帶來一些不確定的擾動供給影響。12月鋼材的基本面仍有望繼續(xù)去庫100萬噸或以上，整體供需矛盾雖然還有，但依舊會持續(xù)減輕，從實質(zhì)上構(gòu)成對鋼價的影響。

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)模型預測：12月鋼材綜合價格指數(shù)均值3446，環(huán)比上漲10點；螺紋平均價格指數(shù)3298，環(huán)比上漲26點；線材平均價格指數(shù)3617，環(huán)比上漲28點；熱軋平均價格指數(shù)3308，環(huán)比上漲13點；冷軋平均價格指數(shù)3854，環(huán)比上漲11點；中厚板平均價格指數(shù)3396，環(huán)比下跌5點；鐵礦平均價格指數(shù)104.3，環(huán)比上漲0.6點。

總之，12月鋼鐵市場，隨著鋼材基本面疊加宏觀面的好轉(zhuǎn)，低估值的鋼價還有階段性修復反彈的空間，只是不同基本面的品種、不同區(qū)域表現(xiàn)會有持續(xù)的強弱分化，當然，舊經(jīng)濟和傳統(tǒng)思維下的壓力難以解除，對鋼價也會形成階段性的壓力。

操作上，虧損的鋼廠要積極通過主動性控產(chǎn)來保現(xiàn)金流；有需求的地方貿(mào)易商順勢而為去操作；終端用戶按需采購；政府有關(guān)部門仍要積極推進鋼企控產(chǎn)和實質(zhì)性的反內(nèi)卷。

風險提示：環(huán)境在變，觀點會變，及時關(guān)注最新觀點 。

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