（攝影：張小軍）

10月鎳價震蕩運行。倫鎳現(xiàn)貨均價為15080美元噸，最高15325美元噸，最低14910美元噸，收于15055美元噸，較月底下跌0.13%SMM#1電解鎳現(xiàn)貨均價為122459噸，最高123850噸，最低121900噸，收于121950噸，較月底下跌0.41%。進入11月以來，鎳價繼續(xù)探底。截至1118日，倫鎳現(xiàn)貨收于14450美元噸。

鎳生鐵企業(yè)利潤承壓，電鎳庫存持續(xù)攀升

SMM數(shù)據(jù)顯示，202510月中國原生鎳總供應量為21.64萬噸，環(huán)比減少0.96%，同比增加22.88%，其中總產(chǎn)量為9.01萬噸，環(huán)比減少1.42%，總進口量為12.63萬噸，環(huán)比減少0.71%

10月中國鎳生鐵產(chǎn)量為2.43萬鎳金屬噸，環(huán)比增加22.71%，同比減少23.58%10月國內有大型企業(yè)復產(chǎn)，帶動了產(chǎn)量環(huán)比明顯增加。而10月鎳礦價格上漲，同時輔料價格也保持漲勢，高鎳生鐵冶煉廠生產(chǎn)成本持續(xù)上漲，又逢高鎳生鐵價格進入下行通道，冶煉廠成本倒掛壓力不斷加重，利潤率持續(xù)下行，僅少數(shù)企業(yè)可保持小幅盈利或在成本線附近出貨。廢不銹鋼經(jīng)濟優(yōu)勢不斷擴大，不銹鋼廠優(yōu)先選擇廢不銹鋼作為生產(chǎn)原料，但多數(shù)企業(yè)仍面臨貨源緊張問題，因此廢鋼對高鎳生鐵用量占比的擠占有限。

10月中國金屬鎳產(chǎn)量為3.59萬噸，環(huán)比增加0.84%，同比增加12.89%。國內金屬鎳企業(yè)的平均開工率為64%。由于中間品原料供應緊張，部分企業(yè)在10月份優(yōu)先保證硫酸鎳生產(chǎn)，導致電鎳產(chǎn)量有所下降。然而其他企業(yè)保持穩(wěn)定的生產(chǎn)計劃，使得整體電鎳產(chǎn)量依然呈現(xiàn)小幅上升趨勢。10LME鎳庫存持續(xù)累積，10月初庫存位于23.1萬噸左右，之后庫存量級持續(xù)攀升，截至10月末LME鎳庫存量為25.1萬噸，庫存水平大幅增加。

10月中國硫酸鎳產(chǎn)量為3.57萬噸金屬量，環(huán)比增加5.0%，同比增加24.37%10月部分一體化企業(yè)加大硫酸鎳備庫，另有鎳鹽廠本月完成復產(chǎn)，帶動市場鎳鹽供應總量有所增長。硫酸鎳供需格局偏緊，上、下游以及一體化企業(yè)庫存指數(shù)均有所下行。

10月中國原生鎳進口量小幅下降，印尼不銹鋼排產(chǎn)萎縮，高鎳生鐵產(chǎn)量保持穩(wěn)定，出口量減少。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，10FENI進口量約為0.6萬鎳金屬噸，環(huán)比減少25.0%。鎳生鐵10月進口量約為10.36萬鎳金屬噸，環(huán)比減少0.86%10月金屬鎳進口量小幅上升，從俄羅斯進口量級明顯增加。

不銹鋼產(chǎn)量增速不及預期，前驅體需求提前釋放

10月中國原生鎳總需求為19.97萬噸，環(huán)比減少3.85%，同比增加14.97%10月中國原生鎳過剩約1.67萬噸，過剩幅度擴大。

Mysteel數(shù)據(jù)顯示，202510月我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為351.38萬噸，環(huán)比增加2.54%，同比增加6.77%。其中300系的產(chǎn)量為180.0萬噸，環(huán)比增加2.12%，同比增加6.57%。不銹鋼整體產(chǎn)量進一步提高，不過增產(chǎn)幅度相對有限。雖處于“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季，但受雙節(jié)假期影響，銷售周期縮短，且前期持續(xù)增產(chǎn)使得市場供給較為充裕，下游需求卻未達預期。月中之后，不銹鋼成交持續(xù)低迷，淡季提前來臨。部分不銹鋼廠結束前期檢修，生產(chǎn)恢復正常。并且，不銹鋼廠前期原料儲備狀況良好，再加上生產(chǎn)慣性的作用，月內整體產(chǎn)量并未出現(xiàn)顯著調整。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，10月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成177.2萬輛和171.5萬輛，同比分別增加21.1%20%。動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布數(shù)據(jù)顯示，10月我國動力和儲能電池產(chǎn)量共計170.6GWh，環(huán)比增加12.9%，同比增加50.5%。其中三元電池產(chǎn)量為33.7GWh，環(huán)比增加7.0%，同比增加43.8%10月中國三元前驅體產(chǎn)量約9.27萬噸，環(huán)比增長4.7%，同比增加18.59%10月國內三元動力與消費市場需求均處于高位。由于月下游正極廠提貨較為急迫，部分前驅體訂單已提前釋放，導致10月部分需求已于上月提前備貨完成，因此10月供應增速低于需求增速。

展望后市，不銹鋼產(chǎn)業(yè)淡季來臨，新能源領域需求仍處高位

就供給而言，鎳生鐵方面，淡季下高鎳生鐵價格繼續(xù)下跌，虧損疊加下游需求減少，國內高鎳生鐵冶煉廠產(chǎn)能利用率預計將環(huán)比下滑，印尼鎳生鐵冶煉廠預計也將邊際收縮。硫酸鎳方面，原料系數(shù)將維持高位，對鎳鹽生產(chǎn)成本產(chǎn)生較強支撐，雖然部分鎳鹽廠自產(chǎn)前驅訂單維持高位，但還有部分廠商存在復產(chǎn)計劃，預計硫酸鎳可外售量將略有上行，對供需缺口有一定改善。金屬鎳方面，預計國內將有新的電鎳項目開始投產(chǎn)，然而鑒于鈷資源持續(xù)短缺的情況，MHP原料市場預計將繼續(xù)保持緊俏狀態(tài)，電鎳產(chǎn)量或因原料不足而下滑。

就需求而言，不銹鋼方面，預計不銹鋼產(chǎn)量將小幅下滑。告別“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季，進入年末傳統(tǒng)消費淡季，不銹鋼下游終端需求已明顯減弱，價格持續(xù)弱勢運行，在市場悲觀情緒的影響下，不銹鋼廠遠期訂單接單情況并不樂觀，加之不銹鋼廠當前仍處于成本價格倒掛狀態(tài)，不銹鋼產(chǎn)量整體回落。但中美貿易摩擦緩和，不銹鋼社會庫存并未進一步增加，仍處于年內較低水平，剛需采購量依舊支撐著不銹鋼的基本需求。新能源方面，國內三元市場需求預計將繼續(xù)保持高位。原材料價格仍存進一步上漲空間，預計將繼續(xù)推動部分訂單前置，但前置幅度較前兩個月有所收窄。海外市場需求相對平淡，出口量預計將有所回落。整體來看，國內三元前驅體市場預計將延續(xù)小幅累庫趨勢。

綜合來看，預計鎳產(chǎn)業(yè)鏈承壓運行。

作者 張伯鯤 五礦有色金屬股份有限公司研究員

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