引言：價(jià)格走勢(shì)方面，本周鐵礦石價(jià)格環(huán)比小幅上漲，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)104.2美元/噸，周環(huán)比上漲1.65美元/噸，漲幅1.61%。周內(nèi)鐵礦石價(jià)格在103-104美元/噸區(qū)間窄幅波動(dòng)，目前11月均價(jià)為103.14美元/噸。本周黑色價(jià)格走勢(shì)繼續(xù)分化，周一價(jià)格共振上漲后鐵礦區(qū)間震蕩，鋼材和煤焦價(jià)格單邊下跌，煤焦最弱。

本周宏觀層面存在一些擾動(dòng)。國內(nèi)繼續(xù)不降息，而是要為明年的政策發(fā)力預(yù)留空間；外媒傳國內(nèi)可能在地產(chǎn)消費(fèi)端做貸款補(bǔ)貼；美國政府重啟后，延期發(fā)布了9月份超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，12月降息概率降至30%附近。

近期鐵礦相對(duì)其他品種偏強(qiáng)主因還是盤面上漲修復(fù)貼水，從價(jià)差來看，鐵礦1/5合約價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)，由于近期中品價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)，港口中高品價(jià)差走縮，中低品價(jià)差走擴(kuò)。

本周美金市場(chǎng)流動(dòng)性較上周有所減弱，成交聚焦中品資源。具體來看，礦山周內(nèi)持續(xù)招標(biāo)麥克粉、紐曼粉等資源，成交折扣進(jìn)一步下探，其中麥克粉與紐曼粉最新成交折扣均至-2.6 附近；相較之下，PB 粉浮動(dòng)價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，在港口市場(chǎng)較好流動(dòng)性的帶動(dòng)下，美金PB粉維持較高市場(chǎng)關(guān)注度。此外，二級(jí)市場(chǎng)本周出現(xiàn)按1月61%指數(shù)結(jié)算的PB粉成交，成交溢價(jià)1-2美元區(qū)間。

高品資源方面，平臺(tái)周內(nèi)有卡粉以0.6的溢價(jià)成交，帶動(dòng)其浮動(dòng)價(jià)格上漲，65% 與 62% 指數(shù)價(jià)差小幅擴(kuò)大，但仍維持在 12-13 美元區(qū)間；精粉市場(chǎng)本周流動(dòng)性良好，溢價(jià)延續(xù)相對(duì)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)；塊礦需求持續(xù)疲軟，庫存維持累庫趨勢(shì)，短期內(nèi)溢價(jià)將保持弱穩(wěn)運(yùn)行。

本周從基本面來看，鐵礦石基本面供需雙降。

供應(yīng)端，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比大幅回升至3516.4萬噸，處于歷年同期高位水平，今年累計(jì)同比增加2827萬噸；47港鐵礦石到港量環(huán)比繼續(xù)回落至2369.9萬噸。需求端，本期日均鐵水236.28萬噸，環(huán)比降0.6萬噸，247家樣本鋼廠盈利率環(huán)比降1.3個(gè)百分點(diǎn)至至37.66%。

庫存端，中國47港鐵礦石庫存環(huán)比去庫77.99萬噸，目前處于1.57億噸。

產(chǎn)業(yè)層面，本周五大材產(chǎn)量雖有增加，但需求表現(xiàn)較好，整體略超預(yù)期，去庫速度進(jìn)一步加快，庫銷比高位向下，基本面表現(xiàn)較好，尤其熱卷表現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)。

其他層面，11月15日，經(jīng)黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)，第三輪第五批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察全面啟動(dòng)。本批督察將組建8個(gè)中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)例行督察組，分別對(duì)北京、天津、河北3省（市），中國華電集團(tuán)有限公司、國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司、鞍鋼集團(tuán)有限公司、中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司、中國中煤能源集團(tuán)有限公司5家中央企業(yè)開展例行督察，進(jìn)駐時(shí)間1個(gè)月。

1.價(jià)格：本周鐵礦石價(jià)格持漲運(yùn)行

本周鐵礦石價(jià)格持漲運(yùn)行，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)104.2美元/噸，周環(huán)比上漲1.65美元/噸，漲幅1.61%。上海螺紋鋼價(jià)格3146元/噸，周環(huán)比上漲6元/噸，漲幅0.19%。鐵礦石價(jià)格方面，鐵礦石期貨主力合約漲幅大于62%澳粉指數(shù)大于新交所掉期主力合約大于青島港PB粉。

進(jìn)口利潤方面，即期進(jìn)口利潤周環(huán)比走縮，以青島港PB粉為例，即期進(jìn)口利潤為-11元/噸，周環(huán)收縮8元/噸；基差方面，基于01合約基差，青島港PB粉基差為5，周環(huán)比收縮6。鋼廠利潤方面，鋼廠利潤周環(huán)比擴(kuò)大3元/噸，目前江蘇螺紋鋼即期毛利為82元/噸。

2.基本面：中國進(jìn)口鐵礦石基本面供需雙降，港口庫存環(huán)比小幅去庫

2.1 鐵礦石供應(yīng)：本期發(fā)運(yùn)回升、到港回落，下期發(fā)運(yùn)回落、到港回升

近期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比回升，處于近三年同期高位水平。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3516.4萬噸，周環(huán)比增加447萬噸；11月全球發(fā)運(yùn)量周均值為3292.7萬噸,環(huán)比上月增加8萬噸，同比去年增加221萬噸。其中澳洲周均發(fā)運(yùn)量1930.6萬噸，環(huán)比上月減少21萬噸,同比去年增加124萬噸;巴西周均值為798萬噸，環(huán)比上月減少63萬噸,同比去年增加13萬噸。從今年累計(jì)發(fā)運(yùn)情況來看,全球鐵礦石發(fā)運(yùn)累計(jì)同比增加2827萬噸；其中巴西累計(jì)同比增加1569萬噸，澳洲累計(jì)同比增加1851萬噸，非主流累計(jì)同比減少592萬噸。根據(jù)模型測(cè)算及近期天氣預(yù)測(cè)，下期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)回落。

47港鐵礦石到港量環(huán)比回落，處于近三年同期中位水平。根據(jù)Mysteel47港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2369.9萬噸，周環(huán)比減少399萬噸；11月到港量周均值為2569.6萬噸，環(huán)比上月減少229萬噸,同比去年增加31萬噸。今年以來，47港鐵礦石到港量累計(jì)同比減少517萬噸,其中澳洲累計(jì)同比增加905萬噸，巴西累計(jì)同比減少397萬噸,非主流累計(jì)同比減少1025萬噸。根據(jù)模型測(cè)算及近期天氣預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)下期到港量回升。

2.2 鐵礦石需求：本期鐵水產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減量，進(jìn)口礦庫存去庫

本周247樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)減量。247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為236.28萬噸/天，環(huán)比上周減0.6萬噸/天，較年初減5.95萬噸/天，同比增0.48萬噸/天。

本期新增5座高爐檢修，1座高爐復(fù)產(chǎn)高爐檢修發(fā)生在河北、河南、新疆、山西等地區(qū)主要因需求走弱疊加虧損的原因，對(duì)高爐進(jìn)行年檢,且多為中長期性的檢修，檢修時(shí)長多在30天以上:高爐復(fù)產(chǎn)東北地區(qū)，為高爐檢修結(jié)束后按計(jì)劃復(fù)產(chǎn):外，本周河北地區(qū)部分降負(fù)荷鋼廠恢復(fù)正常，對(duì)沖其他地區(qū)減產(chǎn)帶來的影響，導(dǎo)致本期鐵水減量并不明顯。根據(jù)高爐停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，下期鐵水窄幅波動(dòng)。

2.3 鐵礦石庫存：本期47港鐵礦石庫存環(huán)比去庫 下期或累庫

中國47港鐵礦石庫存環(huán)比去庫，低于去年同期。截至目前，47港鐵礦石庫存總量15734.85萬噸，環(huán)比去庫78萬噸,較年初累庫124萬噸。比去年同期庫存低126萬噸。

下期從卸貨端考慮，到港回升；從需求端考慮，鐵水窄幅波動(dòng)，日均疏港量小幅減少，下周預(yù)計(jì)整體卸貨入庫量或?qū)⒏哂诔鰩炝俊＞C合預(yù)測(cè)，下期47港港口庫存或累庫。

月度平衡表：Mysteel鐵礦石分析團(tuán)隊(duì)10月31日預(yù)計(jì)，11月份中國鐵礦石市場(chǎng)供大于求，47港鐵礦石庫存累庫。

3.下周展望

展望下周，供應(yīng)端，下期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比小幅回落，到港量環(huán)比增加。需求端，下周全國鐵水產(chǎn)量環(huán)比或窄幅波動(dòng)。庫存端，47港港口鐵礦石庫存環(huán)比累庫。

綜上所述，下周鐵礦石價(jià)格或震蕩幅度有所擴(kuò)大。

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