攝影：陳宇

根據中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）金志峰院長創立的“至簡交易”價格實戰理論，期貨市場和現貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權市場研判市場情緒和預期變化。

10月，鎳盤面多空資本勢均力敵，國內主力擴大空頭敞口至較高規模，國際金融資本和產業資本多空對增。目前，鎳價處在長期價格區間低位，短期延續窄幅震蕩，處于筑底階段。

多空資本勢均力敵。滬鎳盤面，10月多空資本增倉博弈，鎳價繼續維持窄幅震蕩，反映多空雙方勢均力敵，均無法帶動價格脫離震蕩區間。倫鎳盤面，9月下旬至10月下旬，多空資金面表現平和，小幅增倉博弈后快速撤退，鎳價窄幅波動。10月31日，滬鎳收盤價120590元/噸，較上月同期120900元/噸下跌0.3%；倫鎳收盤價15250美元/噸，較上月同期15265美元/噸下跌0.1%。

圖1：多空資本勢均力敵

國內主力擴大空頭敞口規模，國際金融資本和產業資本多空對增。10月31日，滬鎳持倉量前20期貨公司持有凈空頭34811手，較上月空頭敞口擴大8778手；倫鎳商業機構持有凈空頭24024手，較上月同期空頭敞口擴大4401手；投資基金持有凈多頭11265手，較上月同期多頭敞口擴大1534手。

圖2：國內主力擴大空頭敞口規模，國際金融資本和產業資本多空對增

市場炒作風險處在中等水平。10月31日，滬鎳主力合約持倉量11.3萬手，一手1噸，上期所指定交割倉庫鎳庫存3.7萬噸，盤面持倉規模與庫存之比為3.1倍，處于歷史均值低位；LME3個月期鎳持倉26.4萬手，一手6噸，庫存25.2萬噸，月均可交割產量6.7萬噸，未來3個月內持倉量與交易所庫存和產量之和比值為3.5，綜合考慮倫鎳庫存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場炒作風險處在中等水平。

圖3：市場炒作風險處在中等水平

鎳價處在長期價格區間低位。滬鎳期貨價格長期運行區間在11-25萬元/噸，倫鎳期貨價格長期運行區間在10000-35000美元/噸。10月31日，滬鎳主力合約收盤價120590元/噸，處在長期價格區間8%分位；倫鎳期貨收盤價15250美元/噸，處在長期價格區間21%分位。

圖4：鎳價處在長期價格區間低位

鎳價延續窄幅震蕩。10月，滬鎳價格繼續在115000-127000元/噸區間運行，倫鎳價格在14500-16000美元/噸區間窄幅震蕩。

圖5：鎳價延續窄幅震蕩

滬鎳和倫鎳遠月較近月價格均小幅升水，近期現貨資源維持寬松狀態。10月31日，滬鎳遠月合約價格較近月合約價格小幅升水2%，倫鎳期貨遠月合約價格高于近月合約643.66美元/噸，折合升水4.1%；倫鎳Cash/3M貼水204.84美元/噸，較上月同期小幅下跌21.43美元/噸，處于升貼水主要運行區間較低位置，反映現貨資源維持寬松狀態。

圖6：倫鎳Cash/3M貼水204.84美元/噸

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

作者 | 宋歆欣 中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

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