概述：隨著傳統旺季臨近尾聲，本周市場在多重利好驅動下走出陰雨天，以一波翹尾行情開啟了階段性的政策、成本與外需“三線共振”的新局面。宏觀層面，中美領導人于釜山會晤，“十五五”規劃繪就藍圖，為行業提供了確定性的成長空間。市場層面，焦炭計劃提漲第三輪，成本支撐持續強化，加之中美經貿關系破冰，為鋼鐵出口迎來了轉機。在此背景下，市場呈現“量價齊升”的態勢。

一、回顧10月份熱卷價格走勢

10月份全國熱軋板卷價格先抑后揚、波動明顯，月初受國慶節后庫存累積和需求疲軟影響，價格承壓下行，整月跌幅為77元/噸；中旬跌至月度低點后，價格停止下跌，進入橫盤整理階段；下旬在情緒修復和期貨市場反彈帶動下，價格小幅反彈。

整個10月份，全國熱卷價格經歷了一輪明顯的下跌和修復。雖然月末有所反彈，但全月均價重心較月初仍有明顯下移，市場情緒先抑后揚。

二、產量高位運行

10月份全國熱軋板卷的周產量依舊維持高位，月度平均產量為323.17萬噸，較2024年同期增加17.23萬噸，波動范圍縮小至2.85萬噸，表明鋼廠生產意愿強烈且生產穩定性增強，供給壓力依舊較大。

其中北方大區本月產量增加14.28萬噸，貢獻了全國熱卷83%的增量。商品卷產量也呈現類似趨勢，10月均值為214.18萬噸，波動范圍2.43萬噸，表明市場投放比例也較為穩定。11月全國熱卷鋼廠計劃產量為2779.6萬噸，周平均產量維持高位運行，供給端壓力猶存。

三、廠庫持穩 社庫消化速度慢

2025年全國熱軋板卷廠庫波動不大，10月廠庫更是接連下降。截至10月30日，廠庫比本年均值水下降4.34萬噸，這與鋼廠控制發貨節奏、廠內直發訂單有所增加、或對需求的不確定性采取謹慎策略有關。那么庫存壓力就從供給端轉移到了貿易流通環節。

10月份全國熱軋板卷社會庫存呈現出先升后降的趨勢，月初受國慶假期物流停滯和下游需求恢復滯后的影響，多數區域庫存節后顯著累積，中下旬逐步去化。

國慶節后全國熱卷社庫普遍攀升，峰值較月初增幅達12.3%（重點城市達15.8%），月末雖小幅去化，但絕對水平仍高于全年均值水平38.63萬噸，其中華北地區社庫壓力持續至月末，較月初增幅達到18.6%，而華東地區去庫較快，反映出終端消費能力不一，但整體需求表現仍不及預期。

四、五日成交環比低于全年均值

2025年全國熱軋板卷市場成交整體波動較為明顯，呈現先升后降的走勢，但未出現極端高位或低位，整體處于全年均值下方運行。從圖4來看，全年成交量中樞約為54811噸，較2024年小幅提升，顯示出市場在政策托底與需求恢復的雙重作用下，交投活躍度有所增強。

年初受春節因素及下游開工延后影響，市場成交低迷。進入3月后，隨著基建項目集中開工、制造業訂單回暖，成交量快速回升，五日均值突破60000噸，迎來首輪成交高峰。

二三季度，在地產疲弱、資金偏緊背景下，需求邊際放緩，成交圍繞50000噸窄幅波動，市場觀望情緒濃厚。9月在基建趕工、汽車備產及國慶前集中補庫帶動下，五日均值成交達到55940噸，整體高于全年均值水平，市場普遍期待“銀十”再上層樓。然而進入10月，實際成交僅圍繞50000噸窄幅波動，較9月下滑10.6%，旺季需求顯著落空。

區域上，華東靠鋼結構與制造業續量，勉強維持低庫存，掩蓋了需求疲態；東北已現淡季跡象，出庫月環比下滑14%；其他地區均下滑5%左右。

全年來看，2025年熱卷成交呈現“政策驅動+結構性復蘇”特征：基建、船舶、風電、汽車等細分領域訂單持續增長，彌補地產用鋼缺口；華東、華南主流市場成交占比進一步提升，南北差距拉大；期現聯動增強，商家低庫存、快周轉操作成為主流。

展望11月，北方采暖季限產正式開始，戶外施工半徑收縮，汽車、家電生產排產計劃環比再降。

政策端，作為未來五年經濟發展的綱領性文件，十五五規劃草案中明確提出“強化新型基礎設施建設與傳統基建升級”，僅新基建領域就規劃了超12萬億元投資規模，鋼材需求或將迎來好轉。

中美因素作為次要矛盾，更多帶來短期情緒擾動而非趨勢性沖擊。中美經貿磋商近期聚焦于鋼鐵貿易關稅調整，但2024年我國鋼材對美出口占比僅4.2%，即便達成協議，對整體出口格局影響有限，值得關注的是后續美國經濟復蘇節奏對鐵礦石等原材料價格的傳導效應。

政策到實際需求落地具有時滯性，加之今年4月關稅的搶單出口已經提前消化了部分需求，預計11月全國熱卷五日均值成交不會突破年內高點，維持在55000噸左右運行。

五、行情展望

起于會議，終于會議。從今年7月的反內卷開始，無論如何炒作預期，現實需求的跟進的季節周期很難轉變。國慶節前四中全會時間的確定，黑色系靠反內卷政策觸發的短期資金炒作推漲后重新回歸現實。

如今十五五規劃的消息落地，預示著大的宏觀預期之后，產業驅動開始主導后期行情走勢。當前反彈動能仍在延續，11月份價格還是存在一定的上漲空間，至于高度要看制造業需求的環比增速。但值得注意的是，短期反彈更多依賴情緒與成本驅動，若后期去庫節奏放緩或政策落地不及預期，不排除負反饋提前啟動的可能。

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