（攝影：趙志霄）

月鎳價延續窄幅震蕩走勢，月底受外圍市場帶動，呈現小幅上漲態勢。盡管鎳價受倫鎳現貨均價為15049.29美元噸，最低14900美元噸，最高15285美元噸，收于15075美元噸，較月底下跌0.76%SMM#1電解鎳現貨均價為122623噸，最低121450噸，收于最高點124300噸，較月底上漲0.04%。進入10月后，鎳價沖高回落。截至1017日，倫鎳現貨收于14930美元噸。

鎳生鐵價格上行但難以傳導至下游

SMM數據顯示，2025月中國原生鎳總供應量為21.85萬噸，環比增加7.10%，同比增加19.92%，其中國內總產量為9.14萬噸，環比增加7.53%，總進口量為12.72萬噸，環比增加6.89%

月中國鎳生鐵產量為2.63萬鎳金屬噸，環比減少9.31%，同比減少13.78%。從供應端來看，月份菲律賓礦價持穩，輔料電價核心成本仍上行，鎳生鐵冶煉廠仍處成本倒掛狀態，給予鎳生鐵價格底部支撐，且處于傳統旺季，多數鎳生鐵冶煉廠也保持挺價心理。然而，國內鎳生鐵價格居高不下，導致下游采購量減少，部分冶煉廠庫存累積，鎳生鐵產量隨之減少。

月中國金屬鎳產量為3.56萬噸，環比增加1.02%，同比增加13.10%。國內金屬鎳企業開工率為66%月份電鎳企業開工率出現分化，有部分企業因原料緊張開始出現減產，但頭部大廠產量按計劃正常生產，加上新投電鎳項目增產延期，國內產量整體無明顯波動。社會庫存較月初累庫約1,358噸，截至月底庫存水平為4.08萬噸，庫存增量主要來自上海和江蘇地區。LME鎳庫存持續累積，月初庫存在20.9萬噸左右，之后庫存量級持續攀升，截至月末LME鎳庫存量為23.2萬噸，庫存水平大幅增加。

月中國硫酸鎳產量為3.4萬噸金屬量，環比增加11.45%，同比減少4.75%。從成本端來看，MHP可外售量偏緊，系數上揚，高冰鎳成交系數同步上漲，帶動硫酸鎳生產成本走高。部分廠商月以代工生產為主，還有部分硫酸鎳企業的自產前驅體訂單增加，導致硫酸鎳現貨可外售量依舊偏緊，進一步推動硫酸鎳價格上行。

進口方面，月中國原生鎳進口量小幅回升，FENI、鎳生鐵進口均出現增量。據SMM數據顯示，FENI進口量約為0.8萬鎳金屬噸，環比增加60%。鎳生鐵月進口量約為10.45萬鎳金屬噸，環比增加7.73%。海關數據顯示，20251-8月，中國精煉鎳累計進口量15.7萬噸，同比增加10.23萬噸，增幅186.98%。累計出口量11.93萬噸，同比增加4.83萬噸，增幅68.02%

不銹鋼庫存連續回落，新能源消費旺季來臨

月中國原生鎳總需求為20.77萬噸，環比增加1.81%，同比增加14.75%月中國原生鎳過剩約1.09萬噸，過剩幅度擴大。

Mysteel數據顯示，2025月我國不銹鋼粗鋼產量為344.1萬噸，環比增加3.78%，同比增加4.63%。其中300系產量為180.28萬噸，環比增加3.73%，同比增加7.23%月不銹鋼產量整體繼續攀升，但略低于月初預期。隨著“金九銀十”傳統消費旺季的正式開啟，盡管市場貿易商普遍持悲觀態度，實際需求相較于前期已有明顯恢復。月中，不銹鋼社會庫存實現了連續11周的去庫化，庫存水平已回落至今年年初水平，使得市場心態較為樂觀。同時，月內多數時間不銹鋼廠仍能保持一定的利潤，生產積極性維持在較高水平。盡管部分不銹鋼廠因檢修、環保等因素影響生產進度，但整體產量依然呈現上升趨勢。

根據中汽協數據顯示，月新能源汽車產銷分別完成161.7萬輛和160.4萬輛，同比分別增加23.7%24.6%。據動力電池產業創新聯盟公布數據顯示，月我國動力和儲能電池產量共計151.2GWh，環比增加8.3%，同比增加35.4%。其中三元電池產量為31.5GWh，環比增加2.2%，同比增加16.1%月我國三元前驅體產量約8.6萬噸，環比上升12.28%，同比增幅達22.05%。當前，國內動力市場仍處傳統旺季，部分車型銷售表現良好；同時，受部分政策補貼預計于明年退坡影響，今年第四季度可能出現需求前置現象，預計旺盛需求將延續至年末。

展望后市，硫酸鎳供需緊平衡，新能源消費保持良好態勢

供給方面：鎳生鐵方面，國內有冶煉廠復產，供應預計環比增長，印尼不銹鋼排產維持高位，在旺季支撐下 ，印尼鎳生鐵冶煉廠產量預計也有小幅增長。硫酸鎳方面，整體原料市場供需仍維持緊平衡狀態，預計10月原料系數將維持高位，對硫酸鎳生產成本產生較強支撐。部分硫酸鎳原料庫存相對偏緊，以維護長單或代工生產為主，還有部分企業自產前驅體訂單依舊維持高位，預計硫酸鎳可外售量將維持低位。金屬鎳方面，后市受到中間品原料緊缺以及新投電鎳項目暫時延期影響，金屬鎳產量短期難有大幅增產，預計10月份精煉鎳產量環比小幅增加。

需求方面：不銹鋼方面，預計產量將小幅提升。目前正值“金九銀十”傳統消費旺季，且不銹鋼庫存水平較低，導致不銹鋼廠在銷售和資金方面壓力不大，產量整體維持在前期水平。此外，受檢修和設備改造影響的不銹鋼廠已完成調整，生產恢復正常，預計整體產量將有所增加。然而，當前不銹鋼下游需求復蘇程度有限，并未顯現出旺季的火熱態勢。新能源方面，國內動力市場需求預計將繼續保持良好態勢。但隨著正極材料廠原料庫存逐步充實，提貨節奏可能較月有所放緩，整體市場預計呈現供需同步增長、庫存累積幅度收窄的格局。

作者 | 張伯鯤 五礦有色金屬股份有限公司研究員

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