2025 年以來，中國鋼鐵行業在政策調控的引導、市場供需的博弈與產業轉型的浪潮多重交織下，正式步入深度調整的關鍵周期。前三季度粗鋼產量同比溫和回落，區域減產分化態勢持續加劇，而鋼市近期更呈現出鮮明的結構性矛盾 —— 鐵水產量穩居高位與企業盈利持續疲軟形成強烈背離，庫存壓力在供需錯配中不斷累積。需求端則呈現 “短期弱復蘇、長期有壓力” 的復雜格局，房地產用鋼需求的低迷與制造業細分領域的回暖形成鮮明反差，出口市場亦延續 “以價換量” 的階段性特征，行業運行的多元博弈愈發凸顯。

在此背景下，“穩增長、防內卷” 的政策導向與高端化、綠色化的轉型路徑構成行業發展的核心主線。本文將聚焦生產、庫存、盈利、需求四大核心維度，簡單解析當前鋼鐵行業的供需運行特征。

一、高位供給遇庫存高增 供需格局承

1、1-9月中國粗鋼產量同比下降2.9%，年底河北減產壓力偏大

據國家統計局數據顯示，2025年9月中國粗鋼產量7349.0萬噸，同比下降4.6%；1-9月累計粗鋼產量74624.9 萬噸，同比下降2.9%。從分省市數據來看，2025年1-9月河北以產量15454.80萬噸位列第一；江蘇產量9001.85萬噸排在第二；山東產量5265.25萬噸排在第三。1-9月多數省份粗鋼產量呈現同比減量，其中河北、廣西、山東三省產量下降最為明顯，均超過300萬噸，其余如江蘇、山西、湖北、河南、江西、湖南、天津、陜西等省份減量也均在100萬噸以上；而內蒙古、四川、云南、吉林、新疆、甘肅、重慶、寧夏、青海省份粗鋼產量呈現增長。

2025 年 1-9 月中國粗鋼產量的同比下降，是政策調控、需求變化與行業轉型三重因素共同作用的必然結果，分區域來看，河北、江蘇、山東仍穩居產量前三甲，但1-9月這三省粗鋼產量均有明顯下降，隨著11月冷冬天氣的到來，北方地區可能會面臨采暖季限產政策，這將對粗鋼產量產生影響，可能仍會面臨比其他地區更大的減產壓力。

2、鐵水呈現 “產量高、盈利弱” 的背離格局，主動減產意愿不足

據Mysteel統計，截止到2025年10月24日，247家樣本鋼廠鐵水日均產量為239.9萬噸/天，環比減少0.85萬噸/天，同比增加5.54萬噸/天；鋼廠高爐開工率84.71%，環比增長0.26%，同比增長2.57%；鋼廠盈利率47.62%，環比下降10.39%，同比下降17.32%。從近5年的數據可以看出，目前鋼廠日均鐵水產量處于近5年中高位水平，而自年初開始，鋼廠日均鐵水產量就一直高于去年同期水平。

當前鋼廠日均鐵水產量處于同期高位水平，且自 2025 年初起，這一數據便持續高于去年同期水平，供給端始終保持較強釋放力度。而近期在盈利水平顯著承壓、下游需求量同比下滑的雙重背景下，多數鋼鐵企業并未收縮生產規模，反而維持較高生產強度，形成鮮明的 “產量高、盈利弱” 背離格局。盡管盈利率持續走低可能對部分鋼廠的生產決策形成倒逼，不排除后續出現被動減產的情況，但從近期鋼廠檢修計劃來看，行業整體檢修力度有限，供給端壓力仍未得到有效緩解。這一現象背后，既與部分企業為維持市場份額、攤薄固定成本的經營策略相關，也反映出當前鋼鐵行業供需失衡下，企業減產博弈的復雜性，短期來看，供應端高位運行的態勢或仍將延續。

3、 五大鋼材庫存短期有所去化，同比大幅增長

供應方面，截止2025年10月23日，據Mysteel統計，上周五大鋼材品種供應865.32萬噸，周環比增8.37萬噸，增幅為1.0%。上周產量增量主要由長材端貢獻；本周五大鋼材總庫存1554.85萬噸，周環比降27.41萬噸，降幅為1.7%，同比增加295.55萬噸，增幅23.47%。上周五大品種總庫存繼續下降，且降幅高于上周。若從庫存結構來看，上周庫存降幅增大主要體現在社庫上，而廠庫降幅卻較上周收窄。

假期后生產端恢復較快，而終端需求釋放節奏滯后，導致庫存被動累積，五大鋼材總庫存開始大幅增長，廠庫、社庫均出現累增，總庫存增加的核心驅動是供應高位持穩與季節性需求延后的疊加效應。而從近期的庫存數據來看，隨著需求的緩慢啟動，近兩周總庫存有所去化，但螺紋、線材、熱軋板卷等品種總庫存仍處于同比大幅增長區間。未來需重點關注鋼廠檢修計劃的落地情況，其對供應端的調節或將成為影響庫存周期與價格走勢的關鍵變量。

表1：五大品種廠內庫存對比（單位：萬噸）

表2：五大品種社會庫存對比（單位：萬噸）

二、鋼鐵企業盈利率處于今年低位，螺紋鋼高爐陷入虧損

據Mysteel統計，截止2025年10月24日，247家鋼鐵企業平均盈利率為47.62%，環比下降10.39%，同比下降26.84%。從圖2可以看出，截止10月24日，247家鋼鐵企業平均盈利率為47.62%同比下降8.08%。而目前螺紋鋼高爐利潤為-57元/噸，環比減少63元/噸，同比減少270元/噸。

9月以來原料端價格強勢運行，動力煤因主產區減產企穩回升，鐵礦石受澳洲礦山發貨減少支撐價格小幅上行，疊加廢鋼等輔料成本上漲，鋼廠單噸原料成本顯著增加，直接抬高生產底線。另一方面，市場供強需弱格局未改，鋼坯、熱卷、帶鋼等品種庫存持續攀升，高庫存對價格形成強壓制。企業為消化庫存不得不降價接單，即便近期受利好消息帶動現貨價格小幅反彈，但漲幅有限，難以覆蓋成本上漲壓力。而原燃料價格尤其煤焦短期繼續在季節性因素和供應收縮預期影響下或將走強，而鋼材需求端尚未出現實質性改善，在供應持續高位的情況下，鋼企利潤快速恢復的可能性偏低。

三、短期需求小幅改善，長期需求面臨多重壓力

1、10月鋼材總消費環比微增1.34% 同比仍降2.27%

據Mysteel統計，截止10月24日，需求端，2025年10月五大鋼材品種總消費量約在3424.38萬噸噸環比增長1.34%，同比下降2.27%。1-10月建材消費總消費量在8922.88萬噸，同比降5.36%；熱卷周度總消費量在13678.78萬噸，同比增長1.42%；冷軋板卷總消費量在3678.7萬噸，同比增長2.07%；線材總消費量在3461.01萬噸，同比下降8.08%；中厚板總消費量在6748.74萬噸，同比增長4.51%。

從消費量表現來看，需求端整體呈現弱復蘇態勢，但同比下滑2.27%表明市場仍面臨結構性挑戰，制造業PMI的邊際改善支撐了熱軋板卷和中厚板消費，而房地產新開工不足則拖累了螺紋鋼和線材需求。國慶假期后第一周，多數品種消費量跌至低點，而隨著季節性需求延后，短期需求有小幅改善，但受Q4新開工項目偏少，以及北方冷冬天氣的到來，長期需求改善面臨壓力。

2、房地產施工端數據呈現 “單月環比回暖、累計同比持續下滑”

據國家統計局數據顯示，截止2025年9月30日，房地產房屋新開工面積5598.31公頃，環比增長21.84%，同比下降15%；1-9月房地產房屋新開工面積公38785.38公頃同同比下降16.81%房地產房屋施工面積5470.81公頃，環比增長24.97%，同比下降16.44%；1-9月房地產房屋施工面積42607.4公頃，同比下降13.16%。9月新開工和施工面積均出現強勁環比增長，表明短期市場活動反彈，盡管月度數據改善，但新開工和施工面積的同比降幅顯示房地產整體需求仍較去年同期疲軟，反映行業持續調整壓力。

3、 制造業景氣水平邊際改善，但整體仍處收縮區間

據國家統計局數據顯示，2025 年 9 月制造業采購經理指數為 49.8%，環比上升 0.4 個百分點，制造業景氣水平繼續改善。其中，大型企業 PMI 為 51.0%，比上月上升 0.2 個百分點，持續高于臨界點；中型企業 PMI 為 48.8%，比上月下降 0.1 個百分點，低于臨界點；小型企業 PMI 為 48.2%，比上月上升 1.6 個百分點，仍低于臨界點。9月PMI數據表明中國制造業正處于"弱修復、強分化"階段，政策托底推動大型企業和小型企業邊際改善，但中型企業收縮凸顯內生動力不足。

4、 9月出口量環比大幅回升、以價換量模式持續

據海關總署數據顯示，2025年9月中國出口鋼材1046.5萬噸，較上月增加95.5萬噸，環比增長10.4%，同比增長3.62%；1-9月累計出口鋼材8795.7萬噸，同比增長9.2%，但鋼材出口均價同比下降9.48%，2025年9月中國鋼材出口量價背離凸顯，我國企業出口仍多以價換量，薄利多銷的操作手段為主。企業薄利多銷策略主導市場。新興市場需求是主要驅動力，而價格競爭和政策調整將塑造四季度趨勢。后期出口結構優化是關鍵，需關注10月新稅規對出口秩序的沖擊。

總結：從近期鋼市供需基本面來看，從供給端看，“產量調整與供給高位” 的反差顯著：一方面，1-9 月全國粗鋼產量同比下降 2.9%，河北、江蘇等傳統產能大省承擔主要減產任務，且年底采暖季限產預期進一步強化區域降產壓力；另一方面，鐵水日均產量始終處于近五年中高位，鋼廠高爐開工率同比提升，即便盈利率跌至 47.62% 的年內低位，多數企業仍為維持市場份額、攤薄固定成本維持高生產強度，形成 “高產量、弱盈利” 的背離態勢。

從供需匹配看，“庫存累積與需求弱復蘇” 的交織持續，雖近期需求緩慢啟動帶動庫存階段性去化，但螺紋鋼、線材等品種庫存仍處同比高位；需求端呈現明顯結構性分化，制造業 PMI 邊際改善支撐熱軋板卷、中厚板消費同比增長，而房地產新開工面積累計同比下滑 16.81%，直接拖累螺紋鋼、線材消費同比下降，短期需求回暖難以對沖長期增長壓力。

綜合來看， 近期在宏觀環境回暖的刺激下，鋼價有小幅反彈，供需壓力緩慢緩解，盡管鐵水產量維持高位，但盈利惡化與庫存高企預示四季度被動減產概率上升，四季度新稅規落地或進一步推動出口結構調整，未來需重點關注采暖季限產政策執行力度。

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