攝影：宋金彥

9月供需博弈背景下銻品價格持續回落。但銻精礦供應整體偏緊與戰略資源屬性強化基本邏輯沒有發生根本變化，銻價的偏強運行仍有較強支撐，考慮到前期已經經歷較大幅度回落，預計銻價將在當前位置止跌回穩。

國內銻價延續跌勢，海外銻價相對強勢

2025年1-9月，銻價經歷大幅上漲后，顯著回落，但價格中樞整體抬升。隨著春節后復工，冶煉廠惜售挺價意愿較強，市場供應相對偏緊，2月中旬以來，銻價開始企穩并快速大幅反彈，尤其是3月以來，國內銻價連續拉漲且不斷創出新高，但4月中旬以來國內銻價明顯回落。三季度以來，銻價整體仍延續跌勢。截至9月底，國內銻精礦平均價格16.73萬元/金屬噸，同比上漲60.19%，其中最高價格21.4萬元/金屬噸，最低價格12.1萬元/金屬噸；銻錠平均價格19.25萬元/噸，同比上漲53.91%，其中最高價格24萬元/噸，最低價格14.2萬元/噸；氧化銻平均價格17.16萬元/噸，同比上漲55.48%，其中最高價格22萬元/噸，最低價格12.8萬元/噸。

表 1：2025年1-9月銻價變化情況 （截至9月30日）

資料來源：Wind，五礦經研院

圖1：2025年1-9月銻價變化情況 （截至9月30日）

料來源：Wind，五礦經研院

圖 2：2025年1-9月歐洲銻錠價格走勢圖（截至2025年9月30日）

料來源：Wind，五礦經研院

需求內外分化

——受內外經貿環境影響，主要銻品進出口均大幅下滑

出口方面，1-8月，我國沒有出口銻礦砂及精礦；出口氧化銻4922.6噸，較去年同期下降79.04%，其中，8月出口198噸，較去年同期下降94.16%；1-8月，我國出口銻錠307噸，較去年同期下降87.12%，其中，8月出口40噸，較去年同期下降90.53%；1-8月，出口未鍛軋鉛銻合金（銻主要元素）2362.1噸，較去年同期下降28.46%，其中，8月出口307.5噸，較去年同期增長16.94%。

表 2：2025年1-8月中國銻品出口情況（單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經研院

進口方面，1-8月，我國進口銻精礦24449.9噸，較去年同期下降33.10%，其中，8月進口銻精礦4376.9噸，較去年同期下降2.54%；進口未鍛軋鉛銻合金（銻主要元素）25236.6噸，較去年同期下降18.47%，其中,8月進口4403.2噸，較去年同期下降76.86%。

表 3：2025年1-8月中國銻品進口情況（單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經研院

——國內需求保持增長，鉛蓄電池出口轉弱

進入2025年以來，國內銻下游應用領域發展形勢總體良好。1-8月，主要應用領域產量都呈現增長態勢，特別是合成橡膠、太陽能電池、汽車、新能源汽車等產量都實現兩位數以上的上漲。

表 4：銻主要下游應用領域發展情況

資料來源：Wind，五礦經研院

鉛酸蓄電池出口延續下跌態勢月份，我國出口鉛酸蓄電池1248.6萬個，同比下降24.5%，當月出口數量處于近年來同期較低水平，主要是受海外關稅等影響；1-8月，累計出口鉛酸蓄電池超過1.04億個，同比下降11.1%

圖 3：中國鉛酸蓄電池出口（萬個，%）

料來源：Wind，五礦經研院

銻市場重大事件

美國銻業公司獲美軍方2.45億美元銻錠采購合同。美國銻業公司（UAMY）與美國國防后勤局（U.S. Defense Logistics Agency）達成一項重要合作——獲得后者一份金額達2.45億美元的獨家來源（sole-source）五年期合同，合同標的為銻錠，最終用途是補充美國國家國防儲備（U.S. National Defense Stockpile）。通常而言，美國政府機構采購多采用公開招標形式以保障公平性與成本優化，但此次選擇“獨家來源”模式，背后大概率存在兩個方面特殊考慮：一方面，銻作為稀有金屬，全球優質資源分布集中，而美國本土具備規模化銻錠生產能力的企業數量有限，美國銻業公司是少數能滿足軍方質量標準、產能穩定性要求的供應商；另一方面，國防物資采購對時效性、供應鏈安全性要求極高，選擇已驗證的本土企業直接合作，可避免公開招標的流程損耗，同時降低依賴海外供應商可能面臨的地緣政治風險。而“五年期”的長期合同設計，體現出美國國防后勤局對銻錠供應穩定性的長期需求——國防儲備補充并非短期行為，需通過中長期協議鎖定供應，避免因市場價格波動、企業生產調整導致的供應中斷。由此來看，美國政府此次采購行為具有鮮明的國家安全導向。銻雖不像稀土、鋰那樣頻繁出現在新能源話題中，卻是國防工業不可或缺的關鍵礦產：在武器裝備領域，銻可用于制造彈藥起爆藥、榴霰彈彈體，直接影響武器性能；在軍用裝備材料領域，銻的化合物（如三氧化二銻）是高效阻燃劑，廣泛應用于軍用飛機、艦船、車輛的內飾材料及電子設備，能顯著提升裝備在高溫、火災環境下的安全性與可靠性。而從美國資源稟賦來看，其本土銻礦資源儲量有限，長期依賴進口，這使得國家國防儲備的補充成為保障國家安全的重要舉措。近年來，全球供應鏈重構背景下，美國對關鍵礦產“本土化供應”的重視程度持續提升，此次采購正是這一戰略的具體落地——通過與本土企業簽訂長期合同，既能充實國防儲備，又能扶持本土關鍵礦產產業，形成“儲備補充+產業培育”的雙重效果。對于美國銻業公司（UAMY），這份合同堪稱“里程碑式”機遇，2.45億美元的五年期合同不僅意味著穩定的營收來源——若按五年均攤，每年可貢獻約4900萬美元的確定性收入，能有效降低市場需求波動帶來的業績風險；更重要的是，“美國國防后勤局供應商”這一身份將極大提升其市場信譽與行業地位。此外，長期合同也為公司的產能規劃提供了明確指引——為滿足合同約定的供應需求，公司可能會進一步優化開采流程、擴大冶煉產能，推動業務從“資源勘探開發”向“穩定規模化生產”轉型，提升整體競爭力。

市場展望

供應端，內外均無增量資源支撐，其中國內銻礦產量無顯著放量增長潛力和動力，進口銻精礦量整體也出現下滑，礦端整體供應維持偏緊格局。從短期看，在銻品價格持續回調的背景下，龍頭企業冶煉廠生產調整或加速，繼續加劇供應收縮壓力；中長期來看，國內銻礦資源品位持續下降，疊加環保監管趨嚴，產量增長空間整體有限，相對高位的銻品價格也很難刺激礦端產量增長，整體供應偏緊格局短期難以根本扭轉。同時，海外銻價強勢運行背景下，資源競爭白熱化，美國、加拿大、澳大利亞等加大銻礦資源勘探、開發，在建產能多數項目仍處于早期開發階段，短期內難以形成增量供應緩解國內供應壓力，內外價差導致銻礦資源難以有效進入國內市場，短期對銻礦資源進口擴量并無利好。

需求端，中國經濟繼續頂壓前行，保持穩中有進、穩中向好的發展態勢。從外需來看，盡管對美國出口繼續下滑，但中國對東盟、非洲、南亞、中亞等非美地區出口增速顯著，外貿出口連續6個月同比保持增長、仍然有較強韌性，當然需進一步關注日本等政局變化對經貿領域帶來的不確定性。國內“以舊換新”政策將持續對耐用品消費形成支撐，但需警惕政策退坡后內需面臨承壓下行的壓力，工業企業依然面臨利潤修復和去庫存的壓力。另外，臨近冬季，空調等家電消費進入淡季，或拖累部分消費。綜上，宏觀因素對銻品需求影響偏中性，近期重大干擾因素相對較少。

總體而言，當前出口政策調整與關稅爭端帶來的擾動依然存在，但銻精礦供應整體偏緊與戰略資源屬性強化的基本態勢短期不會發生根本變化，銻價三季度以來的持續下行只是沖高后的合理回落，中長期偏強運行仍有較強支撐，特別是在價格顯著回落后，國內產業鏈上下游企業將繼續通過靈活調節產量等舉措進行適應性調整。建議重點關注全球關稅環境變化、國內宏觀支持政策加碼力度及出口政策調整動向，預計銻價將繼續在較高位置寬幅震蕩，中長期稀缺性與戰略價值凸顯的背景下，銻價在當前位置止跌回穩。

作者 | 李曉杰 中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）

免責聲明

上述內容僅代表研究員個人觀點，不代表經研院觀點和立場，并非給他人所做的操作建議。內容僅供參考之用，讀者不應單純依靠本資料信息而取代自身獨立判斷，應自主做出投資決策并自行承擔風險。本公眾號不對任何因使用本公眾號所載任何內容所導致或可能引致的損失承擔任何責任。Email: mr@minmetals.com 長按、掃描二維碼，或者微信中查找“金屬礦產”關注。主編：金志峰責任編輯：陳琦

聲明：本文系轉載自互聯網，請讀者僅作參考，并自行核實相關內容。若對該稿件內容有任何疑問或質疑，請立即與鐵甲網聯系，本網將迅速給您回應并做處理，再次感謝您的閱讀與關注。