11月寶武鋼廠出廠價在10月份的基礎上價格基本持平，持平的核心在于旺季庫存難以明顯去化，產量維持在高位，使得供需結構處于寬松狀態，對于價格回升難以起到支撐效果。

從當前鋼廠接單看，較前2個月相比處于持平狀態，但全國板材產量呈現持續回升，這對于非核心競爭力產品起到“內卷”效果，對于溢價難以繼續上升。當前鋼廠毛利潤依然為正，對于主動減量的可能性則相對偏低，最終形成產量增速＞消費增速，庫存的矛盾，抑制消費與價格。

從當前情況看，國內消費并不差，品種鋼與季節性消費增量行業，其訂單仍有繼續維持的空間，且整體庫存并沒有出現明顯的累增，這也是針對性品種有所漲價的原因。但從建筑業與國內消費為主的行業，其消費增量則受到“資金”與“心態”的影響，難以出現回升。這也是體現出偏以外流向的制造業韌性十足，而偏國內消費與建筑行業的矛盾壓力依然較高的核心。這也是導致當前，消費并不算差，但價格難以回升的核心。所以這樣的情況下，制造業承擔了大部分壓力，而供需結構并未完全改變，最終對于價格可以起到支撐作用，但較難全面回升。

價格調整看，厚板基價持平；熱軋基價持平；酸洗基價持平；無取向硅鋼基價持平；普冷基價持平；熱鍍鋅基價上漲100；電鍍鋅基價上漲100；中鋁鋅鋁鎂基價持平；高鋁鋅鋁鎂基價持平；鍍鋁鋅基價持平；彩涂基價持平。

11月熱軋Q235B不含稅基價4635元/噸；冷軋DC01含稅基價8431元/噸；熱鍍鋅DC51D+Z含稅基價9164元/噸；無取向硅鋼4800元/噸（以上為預估價格，實際以價格表為準）。

目前內需市場仍處于消費旺季階段，且未來政策仍有可期待的因素在，這是對于市場有一定信心支撐的關鍵。而現實端的矛盾，主要的問題在于基本面實際改善的情況并不明顯，供需結構矛盾未來也較為容易進行推演——鐵水覆蓋的品種，庫存會呈現明顯累增。這也體現大部分商家與下游對于當前市場的擔憂，鋼廠毛利潤尚存，產量較難下滑，而市場成交不暢，庫存高企，最終則可能會形成的“堰塞湖”效應顯現。

因此就短期看，雖然鋼廠自身壓力并沒有明顯增加，但市場矛盾在不可避免的累積，未來則容易形成——等待中的矛盾與風險出現。

一、國內9月PMI數據繼續好轉 企業Q4趕工與海外消費增加 或是短期支撐的核心

9月底PMI數據繼續處于回升態勢，從幾個重要的分項顯示，新增訂單環比有呈現回升的結構，整體庫存指數也處于偏低水平。這均代表了，短期生產和消費韌性均可持續保持，雖然消費彈性不大，但對于其基礎消費量存在，這起碼起到了消費托底的作用。從Mysteel調研看，企業的訂單與資源流向更多仍是依賴于海外的消費維持，國內消費回升更多基于Q4趕工任務的帶動所致。

所以就10-11月份，這2個因素疊加，也體現了當下是消費可能是未來一段時間內最好的。

二、鋼廠產量維持 品種鋼訂單壓力不大 普材制約價格回升空間

當前鋼廠毛利潤雖有收縮，但收縮的主要還是以普通材料為主的利潤。相對應品種鋼流向相對固定，對于部分鋼廠而言，仍能繼續維持。但部分品種壓力不大，難以支撐起所有產品的價格回升，這也體現了鋼廠雖然壓力暫無明顯體現，但整體利潤收縮與周邊環境所帶來的影響則會放大。

這也體現出，雖然漲價受到制約，但部分產品可以給到價格支撐，這也是尚無到要降價的地步的核心。

三、海外零售業與制造業消費指數尚可 降息所帶來的流動性促使投資回升帶動消費

從美國的零售消費業指數與其集裝箱到港數據可以看出，其消費并未隨著“關稅”帶來較大的下滑，近2-3年一直處于均線上下調節。這也可看出，其消費的基礎并未出現下降。而在這一過程中，降息的預期持續回升，通脹結構再度回升，這對于中國而言，間接影響的則是商品價格的水漲船高。從海外鋼廠看，漲價雖然并不快速，但緩慢回升的結構存在，這則會給于市場帶來信心與底部的支撐。從近期海外鋼廠反饋的情況看，價格一直處于500-520美金水平，訂單較之前并無出現明顯回落。

因此海外消費可以持續的情況下，對于中國國內價格一旦呈現出口利潤回升，則會形成較大的托底結構，對于價格企穩帶來幫助。

綜合以上來看，11月份鋼廠出廠價以平盤為主，主要應對產量偏高，庫存堆積后，難以呈現明顯漲價的動能。但鋼廠近期訂單壓力不大，因此短期降價的預期也并未到時間，因此以時間來換取未來的變量。未來則仍需關注鐵水傾向于哪些品種，這對于這些品種短期的供應增量會大于消費增量，對于其形成庫存累增，價格抑制。

就未來來看，板材系產量較高，增速較快，對于消費彈性不大，最終形成顯性矛盾，解決這一問題，則需要外力調節供需結構或行業自身調節供應結構，風險才會解決。

往期回顧

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