9月焦炭市場呈現供需雙強但價格承壓下行的整體格局，其運行邏輯深受成本變動、下游鋼廠生產節奏及宏觀預期交織影響。現貨價格經歷了兩輪提降，累計下跌100-110元/噸。盡管月初市場曾因成本支撐和對“金九”旺季的期待而情緒偏強，但終端需求的實際表現弱于預期，導致市場心態轉向謹慎，價格支撐減弱價格。鋼廠利潤受到成材銷售不暢的擠壓，轉而向原料端尋求利潤空間。宏觀層面上，雖然市場對降息等政策有所期待，但房地產行業的疲軟現實對市場情緒的提振作用有限，宏觀利好未能有效對沖產業面的弱勢。期貨市場的波動加劇了現貨市場的觀望情緒，對現貨市場心態造成沖擊。中下旬，隨著原料的補庫，成本端大幅拉漲，焦炭現貨市場逐步在成本的強助推下，扭轉局勢，開啟了提漲。

一、價格方面

焦炭價格整體偏弱，主流鋼廠在9月對焦炭采購價進行兩輪價格下調，分別在本月8日、15日。搗固濕熄焦9月累計降幅100元/噸，搗固干熄焦累計降幅110元/噸。25日焦企發函表示進行首輪提漲，主流鋼廠10月1日進行接漲。30日冶金焦（干熄）國產現貨價格指數1511.8；產地山西干熄準一焦1465-1535元/噸，一級焦1645-1675元/噸，烏海二級濕熄冶金焦報1130元/噸，出廠價現金含稅；三級干熄焦出廠價承兌含稅報1365元/噸；港口濕熄準一級出庫價格1460元/噸，一級出庫價格1560元/噸；港口濕熄準一級平倉價格1470元/噸，一級平倉價格1570元/噸。

9月，“金九”開局的旺季表現平平，下游市場鋼市一反常態，旺季迎來年內低點，市場心態走弱，唐山鋼坯價格失守3000元/噸關鍵心理關口，鋼廠盈利率與焦企利潤失衡，在月初的集中減產之下，鐵水產量銳減，向上反饋到對焦炭短期需求下滑明顯；疊加上游原料煉焦煤價格出現階段性回落，上下雙重因素疊加之下，寧夏鋼鐵發函表示9月4日起對焦炭采購價格進行下調，主流鋼廠8日招標對焦炭采購價下調，濕熄降幅50元/噸，干熄降幅55元/噸。焦炭首輪提降落地。但是焦炭價格下跌，成本端沒有下跌的明顯傳導，焦化利潤開始持續收縮，鋼廠集中復產，鐵水產量再回高點，剛需支撐不斷向好，盈利率持續回升。

然整個焦煤市場情緒還是以謹慎偏空為主。傳統“金九銀十”旺季啟動緩慢，市場處于淡旺季轉換階段，看跌情緒并未終止。政策層面，煤礦超能力生產核查未導致大規模減產，供應減量低于預期，對價格支撐有限。鋼廠繼續對焦企發起第二輪價格提降，于15日執行同幅度降價。隨著國慶長假逼近，終端備貨預期啟動，以及“反內卷”消息再起，消息面整體偏暖，期貨市場逐步走高，且原料煉焦煤的補庫先行開啟，價格大幅拉漲，成本助推疊加短期鋼材需求持續改善，主流焦企在25日對鋼廠開啟首輪提漲，鋼廠同意在10月1日接漲，搗固干熄焦上調55元/噸，濕熄焦上調50元/噸，頂裝干熄焦上調75元/噸，濕熄焦上調70元/噸。

二、供應方面

9月，焦炭供應整體呈現出在“政策驅動下的緊縮開局”與“利潤修復支撐的緩慢回升”交織的特點。月初，河北、山東等主要產區環保限產政策加碼落地，導致焦企生產受到明顯壓制，環保限產對供應造成了瞬時沖擊。接著河南地區同樣出現限產消息，影響獨立焦企日均總產量浮動，月初的環保政策對供應端的短期緊縮效應十分顯著。而隨著政策約束解除和利潤改善，供應開始逐步恢復。同時，高爐的同步復產也拉動了需求，形成了供需雙向助力供應恢復的局面。月底，唐山地區焦鋼企業再傳環保限產，對焦化企業進行要求，延長結焦時間30%。據了解多數企業表示接到限產消息通知，個別焦企已延長結焦時間30%，但唐山市場焦化廠整體開工率在75%左右，對總體供應影響有限。

單位：萬噸

10月旺季預期兌現不佳，月底下游鋼廠已有累庫風險，價格不斷下行，后續終端成材表現仍需觀察。成材價格若持續性難有改善，不排除鋼廠繼續通過負反饋來轉移成本壓力至焦企。焦炭價格繼續反彈壓力已現，利潤上行遇阻，且鋼廠需求下滑，加劇焦化焦炭累庫風險，供應或在10月面臨階段性收縮。然原料端煉焦煤若給到讓利，助力焦企持續修復利潤，在利潤改善的支撐下，焦企生產意愿較強，則對供應端的高位輸出產生積極影響。

三、 需求方面

Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率84.29%，環比上周減少0.16個百分點，同比去年增加4.72個百分點 ；高爐煉鐵產能利用率90.65%，環比上周減少0.21個百分點 ，同比去年增加5.04個百分點；鋼廠盈利率56.71%，環比上周減少1.30個百分點，同比去年增加19.05個百分點；日均鐵水產量 241.81萬噸，環比上周減少0.55萬噸，同比去年增加13.79萬噸。

9月焦炭市場需求處于“高位韌性”與“見頂轉弱”的博弈階段。受9月初鋼廠鐵水產量短暫性的大幅下降，整體鐵水減產力度以唐山市場較為明顯，對焦炭需求削弱。Mysteel調研唐山多數鋼廠集中在8.31-9.3日期間進行高爐檢修，限產幅度在30%-40%之間，截止至9月4日，經調研測算唐山鋼廠8月底9月初檢修高爐日均影響鐵水產量約12萬噸（包含此前已檢修高爐），產能利用率約75%左右，日均影響焦炭消耗量約5.6萬噸。鐵水階段性的下降，對原料需求產生擾動，但影響看比較有限，焦炭的剛性需求良好。下旬，雖然鐵水產量和鋼廠開工率絕對值之高繼續托底需求，但在宏觀指標疲軟、局部鋼廠減產、市場情緒降溫以及庫存壓力尚存的多重因素共振下，需求進一步上行的動能不足，鐵水產量在月底開始下滑。整體看，需求端呈現出穩中偏弱、承壓運行的態勢。

單位：萬噸

10月焦炭需求的預期偏向謹慎。核心矛盾在于“高供給”與“弱需求”的博弈。鋼廠生產目前尚屬高位，同比增幅拉漲明顯，剛性需求、偏低的庫存結構以及積極的穩增長政策共同構筑了需求的底部。但是建筑用鋼需求預計延續偏弱態勢，房地產行業的拖累依舊存在，同時基建需求的邊際轉弱預期以及潛在的粗鋼產量控制政策，都可能使整體的焦炭需求驅動顯得乏力。終端需求未現明顯改善的前提下，焦炭價格和需求的上行空間均受到限制。而冬儲補庫預期的推遲，在10月難對鋼廠采購產生階段性支撐。整體市場需求將呈現“高位維穩、驅動乏力”的特征。后續需求的實際走向，將高度依賴于鋼廠利潤的修復情況以及宏觀政策對終端鋼材消費的刺激效果。

四、庫存方面

截止至9月26日，Mysteel調研焦炭總庫存（247鋼廠+全樣本獨立焦企+4大港口）為920.41萬噸，周環比漲幅0.57%，月環比增3.71%，年同比增加11.74%。從庫存結構來看，全樣本獨立焦企焦炭庫存63.04萬噸，月環比下降3.48%；247家鋼廠庫存661.31萬噸，月環比增加8.40%；四大港口焦炭庫存196.06萬噸，月環比降7.56%。鋼廠在節前補庫明顯，整體庫存向下轉移。獨立焦企及港口庫存月環比下降。

單位：萬噸

從9月的庫存變化來看總庫存有增，月初焦企庫存累庫壓力開始凸顯，銷售阻力增大，在利用率上升后，導致庫存積壓，下旬隨著鋼廠的迅速復產，剛需支撐良好，因需求轉向和利潤壓縮加速出貨。鋼廠方面焦炭庫存上漲，在高鐵水回升需求支撐下持續補充庫存。

五、價格展望

10月焦炭市場預計呈現高位震蕩格局，價格漲后或出現回調。焦炭提漲于10月1日落地，然原料價格隨著焦企補庫結束，已出現個別煤種的回調，原料市場逐步開始降溫。焦炭從成本上看支撐出現松動，繼續提漲驅動不足。而下游市場看，鋼價近期再次跌破預期，盈利率隨著焦炭上漲而下探，鋼焦盈利失衡，后續市場或受制于供需寬松和庫存累積，上漲幅度有限。中下旬，若鋼廠盈利情況難有改善，鐵水產量繼續下降，對焦炭需求產生直接影響。而焦企在利潤改善之后，主動減產可能較小，在供應過剩和庫存壓力拖累下，焦炭價格或開始回調，來平衡供需與利潤。總體來看，10月焦炭市場價格預計先揚后抑，重點關注鋼廠需求變化和政策落地情況。

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