攝影：陳宇

【亞洲】

印度：與非洲加強關鍵礦產合作，共筑可持續未來

【大洋洲】

澳大利亞：必和必拓關閉澳大利亞煤礦

【北美洲】

加拿大英美資源與泰克資源并購交易面臨加拿大原住民團體挑戰

美國紐蒙特以1.5億美元出售科菲（Coffee）黃金項目

【南美洲】

智利：英美資源與智利Codelco簽署合作開發銅礦協議

阿根廷：必和必拓、倫丁礦業在阿根廷Josemaría銅項目上押注億美元

【非洲】

剛果（金）：民間社會呼吁科博金屬公司鋰礦勘探協議保持透明

【歐洲】

瑞士：摩科瑞計劃從倫敦金屬交易所庫存中提取大量鋁

【亞洲】

印度：與非洲加強關鍵礦產合作，共筑可持續未來

事件：在印度工業聯合會（CII）舉辦的第二十屆印非商業峰會上，印度外交部聯合秘書（C&WA）塞瓦拉?奈克?穆德（Sevala Naik Mude）強調，印非在開發關鍵礦產以助力可持續未來方面的合作發揮著至關重要的作用。穆德在“開發關鍵礦產，邁向可持續未來”專題會議上發言時指出，過去二十年間，兩大區域的伙伴關系已顯著成熟，合作范圍遠超貿易領域，深入至經濟與產業合作層面。“多年來，印非關系取得了多項重要里程碑，”穆德表示，“2010-2011年度，我們的貿易額為300億至350億美元，如今已突破1000億美元大關——這一顯著成就彰顯了雙方企業的決心與創業精神。”穆德強調印度作為重要經濟伙伴的作用日益凸顯，他指出，印度目前是非洲第五大投資國，投資額超過800億美元，涵蓋采礦業、制造業、價值創造及服務業等多個領域。他提及尼日利亞、莫桑比克、摩洛哥、突尼斯和南非是主要投資目的地，印度企業已在這些國家助力建設產業、創造本地就業機會并支持可持續增長。穆德認可非洲擁有豐富的關鍵礦產儲量——這些礦產對全球清潔能源轉型至關重要——并強調這些資源“首先且最重要的是屬于非洲”。他表示，印度采取的是合作而非掠奪性的方式，重點在于本地增值、產業發展及社會經濟賦權。“真正的機遇不在于簡單地開采和出口礦產，而在于在非洲本土開展聯合勘探、生產及價值增值，”他說道，“我們必須推行一種伙伴關系模式，將非洲的礦產財富轉化為產業實力，確保實現包容且可持續的繁榮。”印度已通過其免稅關稅優惠計劃，為非洲的加工及未加工出口產品提供優惠準入，以此朝著這一方向邁出了步伐。但穆德呼吁，合作重點需進一步深化，邁向合資企業、本地加工設施及長期產業伙伴關系。穆德強調，這一合作的基石是人力資本開發。“僅有投資是不夠的，我們還必須對人進行投資，”他表示。印度一直通過培訓、能力建設及技術合作分享其專業知識。在采礦領域，技能培養尤為關鍵，印度承諾擴大培訓項目、知識轉移及技術共享，以賦能非洲青年引領這一轉型進程。最后，穆德呼吁印非雙方秉持共同愿景前行。“通過分享最佳實踐、協調政策、發展產業與技能，我們不僅能借助非洲的關鍵礦產推動經濟增長，更能構建一個可持續且包容的未來，”他總結道。（Batterymetalsafrica

評述：印度與非洲的最新合作實則是印度“國家關鍵礦產使命”在非洲大陸的戰略投射，既精準契合了非洲關鍵礦產開發的現實需求，也暴露了印度在全球資源博弈中的戰略意圖，背后是雙方資源稟賦、發展訴求與地緣格局的深度交織。從非洲視角看，其關鍵礦產產業正處于“資源富礦”與“發展瓶頸”的雙重境遇中——作為全球約30%關鍵礦產儲量的擁有者，非洲大陸在清潔能源轉型核心資源上占據絕對優勢：剛果（金）掌控全球主要的鈷儲量，南非與加蓬、津巴布韋共同坐擁全球主要的鉻、錳和鉑資源，津巴布韋和馬里則是鋰的主要供應地。但長期以來，非洲礦業多停留在初級開采階段，礦業領域外國直接投資較低，且多以資源出口為主，缺乏本地加工能力與產業鏈配套，導致“資源詛咒”陰影揮之不去。這種“有資源無產業”的現狀，使得非洲國家迫切需要能帶來技術轉移、產能建設與價值增值的合作伙伴，而非傳統的資源掠奪者。印度此時強化與非洲的關鍵礦產合作，本質上是其國內戰略瓶頸的必然外溢。盡管印度自身資源儲量相對豐富，且制定了自身的“關鍵礦產戰略”，目標是構建自主可控的價值鏈，但本土產業短板極為明顯：勘探不足，開采與精煉技術落后，缺乏從礦山到終端應用的完整產業鏈。這種“儲量大、產能小、需求旺”的矛盾，迫使印度將海外布局作為戰略核心，而非洲憑借與印度的傳統聯系和資源互補性，成為優先選項。事實上，印度已提前鋪墊合作基礎：作為非洲第五大投資國，其投資已覆蓋尼日利亞、南非等關鍵礦產富集國，且與剛果（金）、馬拉維等國簽署了鈷、鎳等資源供應諒解備忘錄。穆德強調的“合作而非掠奪”“本地價值增值”等理念，正是印度針對非洲訴求設計的差異化策略，試圖在美、歐、日等競爭者中突圍——畢竟美國已投入40億美元打造“洛比托走廊”運輸礦產，歐盟在非洲布局了個戰略性金屬項目，日本也通過外交攻勢爭奪“非洲金屬俱樂部”席位。從合作內容看，新聞中提及的免稅關稅優惠、合資加工、技能培訓等舉措，精準呼應了雙方的核心訴求。對非洲而言，印度提出的“聯合勘探、本土增值”模式直擊痛點：剛果（金）等國長期受困于資源出口附加值低的問題，而印度企業在莫桑比克、南非的礦業投資已展現出產業帶動效應，如通過建廠創造本地就業、推動資源加工升級。印度承諾的技能培訓與技術共享，更是彌補了非洲礦業人才短缺的短板。對印度而言，這種深度綁定策略既能保障資源穩定供應，又能借助非洲低成本資源與市場，緩解自身加工成本高企的壓力：印度本土新建礦山需大量投資且籌備期長達十年，而在非洲布局加工設施可顯著降低產業鏈成本。穆德提及的貿易額從2010-11年度300-350億美元增至超1000億美元的成就，更印證了這種互補性合作的可行性。但這場合作仍面臨多重現實挑戰。在地緣層面，印度需直面美歐日等國的激烈競爭，其“非掠奪性”定位能否落實仍需檢驗。在實施層面，非洲部分地區的采礦沖突、監管框架不完善等問題，可能阻礙項目推進——如剛果（金）東部的武裝沖突曾多次影響礦產開采，而印度與南部非洲國家的關鍵礦產協定推進緩慢、高層互訪不足等問題已客觀存在。對印度自身而言，其技術短板可能限制合作深度。

【大洋洲】

澳大利亞：必和必拓關閉澳大利亞煤礦

事件：據澳大利亞廣播公司(ABC)和華爾街日報報道，由于煤炭價格疲軟及昆士蘭州的礦區使用費升高，必和必拓計劃關閉其在澳大利亞的薩拉吉南合資煤礦，并解雇約750名工人。薩拉吉煤礦是必和必拓與三菱開發工業(Mitsubishi Development Industry)各占一半股份的合資企業必和必拓三菱聯盟（BMA）在昆士蘭州運營的五個煉鋼煤礦之一，三菱開發工業是澳大利亞最大的煉鋼煤出口商。（MINING

評述：BMA總裁Adam Lancey17日表示，州政府的煤炭稅使BMA為每美元的特許權使用費支付0.67澳元，約為該公司利潤的倍，這是不可持續的。此次關閉和裁員標是必和必拓近一年來在澳大利亞的第二次大規模裁員，去年10月由于價格低廉和供過于求，該公司暫時中止了其西澳大利亞的鎳礦作業。昆士蘭州資源委員會工業集團首席執行官珍妮特休森(Janette Hewson)敦促該州改變特許權費率，再加上低價，煤炭生產“不可行”。

【北美洲】

加拿大英美資源與泰克資源并購交易面臨加拿大原住民團體挑戰

事件：英美資源和泰克資源并購交易將面臨加拿大原住民團體反對。并購案包含向在加拿大不列顛哥倫比亞省的特雷爾冶煉廠（Trail Operations）冶煉廠投資7.5億加元5.44億美元，以探索增加銅加工和擴大鍺及其他戰略金屬產量的方法。該冶煉廠土地屬于印第安人Osoyoos部落，泰克資源還沒有與其進行溝通，該項目面臨有關污染的歷史性投訴，Osoyoos聲稱要對合并議案提出起訴。（彭博新聞）

評述：根據《加拿大投資法》的規定，加拿大政府可以通過“凈效益測試”阻止擬議中的交易。泰克和英美資源集團已承諾在加拿大投資，將聯合總部遷至泰克總部所在地溫哥華，并在加拿大投資45億加元。加拿大工業部長梅拉妮喬利（Mélanie Joly18日表示，這些公司還沒有做足夠的工作來證明這筆交易對加拿大經濟的好處。Osoyoos稱將引用聯邦土著人民權利宣言，要求政治家們阻撓這項協議，除非有更好的協商。現在由泰克公司經營的特雷爾冶煉廠建于一個多世紀以前，Osoyoos要求對影響其土地的措施、事先和知情同意的必要性。希望討論該地區的土著居民參與環境和文化問題的可能性，以及與試運行相關的就業和收入共享。

美國紐蒙特以1.5億美元出售科菲（Coffee）黃金項目

事件：紐蒙特公司已經同意以高達1.5億美元的價格將其位于加拿大育空地區的科菲（Coffee）黃金項目出售給Fuerte Metals公司，從而完成了長達一年的撤資計劃。根據協議，紐蒙特將在收盤時獲得1000萬美元的現金和4000萬美元的Fuerte Metals股票。該公司還將保留該項目的3%凈冶煉回報提成，Fuerte Metals可以以億美元回購。此次出售完成了2024年初紐蒙特出售八項非核心資產計劃，包括魁北克的埃萊奧諾爾 (éléonore)安大略省的穆塞爾懷特（Musselwhite) 礦和波客派（Porcupine）礦和其在西澳大利亞的哈維龍(Havieron）項目中的70%股份。（MINING

評述：紐蒙特首席執行官湯姆帕爾默（Tom Palmer表示，這筆交易符合公司精簡投資組合和突出核心業務的戰略。Fuerte的定位是“以社會和環境意識的方式”推進科菲（Coffee）項目，同時保持對社區和其他利益相關者的承諾。通過這筆交易，紐蒙特將通過其子公司Goldcorp Canada持有Fuerte27%的股份并成為主要股東。紐蒙特將繼續經營加拿大的BrucejackRed Chris礦，公司上周由于交易量低申請從多倫多證券交易所退市。科菲（Coffee）項目擁有全球最大和最高等級的堆浸資源，測量和指示資源300萬盎司，含金量為1.15噸。Fuerte表示，計劃在2026年上半年完成初步經濟評估，并在當年晚些時候完成可行性研究。

【南美洲】

智利英美資源與智利Codelco簽署合作開發銅礦協議

事件：英美資源集團(LON: AAL)和智利國有銅礦商Codelco達成了一項里程碑式的協議，共同經營智利中部的鄰近礦山，創造價值至少在50億美元以上。該協議合并了英美資源的Los BroncesCodelcoAndina兩個礦，在圣地亞哥郊外創建一個新的礦區。一旦獲得許可，預計到2030年這一合作將再生產270萬噸銅。Codelco子公司Andina去年銅產量為18.16萬噸，英美資源Los Bronces產量為17.24萬噸。Codelco已經持有Anglo American Sur 20%股份，該公司經營Los BroncesEl SoldadoChagres冶煉廠，該合作實際上在智利創造了一個新的礦區:Andina-Los bronce。雙方將成立一家新公司運營合并后的資產，雙方保留各自礦山的所有權。（MINING)

評述：英美資源集團首席執行官鄧肯萬布拉德（Duncan Wanblad:“兩家領先的銅礦公司本著共同的目標和追求卓越的承諾攜手合作，我們共同展示了這種可能性。”Codelco主席摩西帕切科（ámanuel Pacheco說，這一合作將最大限度地發揮該地區的潛力，而無需新的重大投資。該協議還嵌入了可持續性原則和靈活性，以符合每個公司的環境承諾。智利國家礦業協會(Sonami)對這一消息表示歡迎并表示，將項目集中到礦區有助于簡化審批程序。Codelco擁有長期的私人合作記錄。它持有凱西自由港麥克莫蘭項目49%的股份和與力拓合作的阿瓜德拉法爾達項目42.3%股份。去年，它收購泰克資源的克夫拉達布蘭卡銅礦10%股份，預計將其年產量提高至30000噸。

阿根廷必和必拓、倫丁礦業在阿根廷Josemaría銅項目上押注億美元

事件：必和必拓(ASXNYSE: BHP)和倫丁礦業(TSX:LUN)在阿根廷的合資企業Vicu? Corp .投資超過億美元，開發在智利邊境附近價值數十億美元的Josemaría銅礦項目，該項目可能成為阿根廷銅下一個主要生產中心。目前公司對Josemaría項目進行了測試和施工前工作，目前正計劃尋求批準并在2030年開始生產，力圖將礦井的使用壽命從19年延長至25年，規劃礦石加工能力為每天175000噸。公司還準備根據阿根廷的大型投資激勵計劃(RIGI)申請稅收、關稅和外匯優惠，使該項目更具競爭力。（MINING

評述：Vicu?預計將在月份之前向董事會提交一份技術報告，概述時間表、產量預測和加工方法。為指導下一階段工作，公司本周任命礦業資深人士羅恩霍赫斯坦（Ron Hochstein出任首席執行官。霍赫斯坦擁有30多年的行業經驗，最近擔任Lundin Gold的董事長兼首席執行官，他將于11日上任。自2018年以來，阿根廷沒有生產過銅，但不斷增加的項目可能會使該國躋身全球前10大生產國之列。

【非洲】

剛果（金）：民間社會呼吁科博金屬公司鋰礦勘探協議保持透明

事件：在美國企業科博金屬公司（KoBold Metals）獲得七份勘探許可后，剛果人民礦業與石油資產回收聯盟（CORAC）發布了一系列建議，旨在確保這一合作能為剛果（金）帶來切實利益。該聯盟正敦促政府保障合同的完全透明，包括加入帶有明確期限和處罰措施的約束性條款。聯盟還強調了本土含量的重要性，要求將半數以上的就業崗位和分包機會預留給出剛果（金）籍工人及本土企業。剛果人民礦業與石油資產回收聯盟的核心建議包括：具備可執行條款的透明合同為剛果（金）企業創造本土就業崗位和分包機會；通過專門用于教育、醫療和基礎設施建設的主權財富基金，實現收入的公平分配；與當地社區保持持續對話，確保馬諾諾（Manono）和馬倫巴恩庫盧（Malemba-Nkulu）能直接從項目副產品中獲益。對該聯盟而言，鋰及其他戰略礦產是關乎剛果（金）未來的國家資產。聯盟指出，科博金屬公司的入駐為打破過去的拖延與糾紛困局提供了獨特契機，但前提是政府能落實問責制、公民參與機制及國際標準。聯盟在聲明結尾呼吁當局抓住這一歷史性轉折點——讓礦產財富不再是“詛咒”，而是成為剛果（金）人民實現繁榮與尊嚴的杠桿。（Batterymetalsafrica

評述：剛果人民礦業與石油資產回收聯盟（CORAC）的建議既折射出非洲資源大國在全球能源轉型中的被動與抗爭，也暴露了美國資本借技術優勢爭奪關鍵礦產的深層邏輯，而CORAC的呼吁正是對這一博弈格局的清醒回應。作為素有“世界原料倉庫”之稱的國家，剛果（金）坐擁全球54.5%的鈷儲量、8.2%的銅儲量以及世界級的鋰礦資源，馬諾諾鋰礦更是以6.69億噸的礦石資源量成為全球最大未開發鋰礦之一，這些戰略礦產本應是國家發展的基石，但長期以來卻陷入“資源詛咒”的怪圈——東部局勢動蕩中，過去的礦業合作多因合同不透明、利益分配失衡引發糾紛。此次科博金屬公司獲得的七項勘探許可中，四項位于馬諾諾地區，三項坐落于另一礦產重鎮馬倫巴恩庫盧，這兩個區域的資源開發直接關系到剛果（金）的經濟未來。從科博金屬公司的戰略來看，其布局剛果（金）絕非偶然，而是多重優勢與目標疊加的結果。這家由比爾?蓋茨（Bill Gates和杰夫?貝佐斯（Jeff Bezos等聯合投資的企業，匯聚了谷歌、NASA等頂尖機構的技術人才，核心競爭力在于運用人工智能整合地質數據與衛星圖像，精準定位礦產資源，這種技術驅動模式恰好契合剛果（金）地質檔案未充分利用的現狀，公司也順勢提出投資升級該國地質數據數字化的計劃，既降低自身勘探成本，又為后續吸引投資鋪路。更關鍵的是，其戰略與美國政府減少關鍵礦產對外依賴的目標高度契合——2025月，剛果（金）曾授予美國獨家開發關鍵礦產的權利以換取安全援助，美國非洲高級顧問也專程與剛果（金）總統會商礦業投資，科博金屬公司承諾為馬諾諾項目提供投資，并向西方市場供應鋰，本質上是美國構建多元化礦產供應鏈、試圖改變現有格局的重要落子，而其此前已在贊比亞取得百年來最大銅礦的發現成果，此次進軍剛果（金）意味著其完成了對非洲兩大產銅國的布局，全球資源掌控力進一步提升。CORAC的一系列建議，正是戳中了剛果（金）礦業合作的歷史痛點與當前風險的關鍵。該聯盟呼吁的合同透明化并非空穴來風，此前剛果（金）與美國的“礦產換安全”協議就因談判繞開議會、缺乏公眾監督引發違憲爭議，而科博金屬公司與AVZ Minerals的股份交易至今未披露財務條款，且仍受制于未解決的法律糾紛，這種模糊性極易重蹈過去拖延與糾紛的覆轍。對于本土含量的要求，更是針對該國礦業長期存在的“飛地經濟”問題——以往外資項目中本地員工占比不足、分包機會多被外國企業壟斷，而科博金屬公司雖承諾創造數千個高薪崗位、雇傭當地員工，但CORAC明確要求將半數以上崗位與分包機會預留給出本土主體，實則是對企業承諾的剛性約束。至于建立專項主權財富基金、保障馬諾諾等社區直接獲益的建議，更是直指資源利益分配的核心——剛果（金）雖供應全球70%-80%的鈷，卻長期陷入貧困，教育與基礎設施投入嚴重不足，若不能將資源收益轉化為民生改善，反而可能加劇社會矛盾，就像分析師坎巴勒?穆薩武利（Kambale Musavuli所警示的，脫離民眾參與的協議終將埋下沖突隱患。從更宏觀的視角看，這場博弈的本質是資源國主權與外資利益、地緣政治需求的碰撞。科博金屬公司的技術與資金為馬諾諾鋰礦的開發提供了新可能，其帶來的數字化地質勘探也可能提升剛果（金）礦業的現代化水平，但美國資本與私營軍事力量的深度介入，難免讓外界質疑這是“新瓶裝舊酒”的資源掠奪。CORAC將此次合作視為“歷史性轉折點”，恰恰反映出剛果（金）民間社會對打破歷史循環的期待——他們既希望借助外資與技術激活國家遺產，又堅決捍衛資源開發的主導權與公平性。最終這場合作能否擺脫“資源詛咒”，關鍵不僅在于科博金屬公司是否真正落實本土雇傭、社區受益等承諾，更在于剛果（金）政府能否如CORAC所呼吁的，以透明化合同、嚴格問責制與公眾參與機制，將礦產財富切實轉化為國家繁榮與民眾尊嚴的保障，這不僅關乎一個鋰礦項目的成敗，更將成為非洲資源國如何在全球能源轉型中實現自主發展的重要樣本。

【歐洲】

瑞士：摩科瑞計劃從倫敦金屬交易所庫存中提取大量鋁

事件：據路透社報道，摩科瑞（Mercuria）已表示計劃從倫敦金屬交易所（LME）的倉庫中提取近10萬噸鋁。此舉或會削弱這家大宗商品交易商的主導地位。總部位于瑞士的摩科瑞自月以來的大部分時間里，持有超過90%的鋁倉單——即賦予所有權的憑證文件。倫敦金屬交易所日的數據顯示，其持有的有效或已注冊倉單的鋁總量超過42.6萬噸，其鋁持倉并未違反任何規則。知情人士稱，日和日，摩科瑞通過注銷近10萬噸鋁的倉單（這些鋁將從馬來西亞巴生港的倫敦金屬交易所注冊倉庫交付），表明其計劃提取部分所持有的鋁。摩科瑞對此拒絕置評。當前，鋁現貨合約相對三個月期鋁合約的升水（即現貨溢價）約為每噸美元。業內人士表示，注銷倉單在期貨升水（contango）市場中更為常見——在該市場中，遠期合約價格高于近期合約價格。而在現貨溢價（backwardation）市場中注銷倉單則較為罕見，因為此時的升水通常會刺激市場向倫敦金屬交易所交付貨物。隸屬于香港交易及結算所有限公司的倫敦金屬交易所，尚未就摩科瑞的鋁持倉及倉單注銷事宜發表任何公開聲明，也未直接回應路透社關于摩科瑞持倉的問題。倫敦金屬交易所表示：“我們已制定多項機制，以防范大額或主導性持倉產生的不當影響。”該交易所還補充道：“有時，倫敦金屬交易所特別委員會會指示市場參與者采取多項行動，根據當前庫存水平降低交易所內的大額持倉。”全球鋁市場大致處于平衡狀態。路透社最新季度分析師調查的共識預測顯示，今年全球鋁市場將出現20萬噸的小幅過剩，明年過剩量將達28.15萬噸。據估算，今年全球原鋁供應量約為7400萬噸。（MINING

評述：摩科瑞計劃從LME倉庫提取近10萬噸鋁的舉動，并非孤立的庫存調整行為，而是其在全球鋁產業供需重構期戰略布局的關鍵一步，反映出能源貿易巨頭跨界金屬市場的深層邏輯與行業變局下的生存智慧。從全球鋁產業發展基本面來看，當前市場正處于“供應剛性約束與需求結構升級”的博弈階段：供應端，中國電解鋁產能受4500萬噸政策天花板限制，而海外市場因歐洲能源成本高企導致復產緩慢，全球供給增速預計放緩至2.1%；需求端，新能源汽車、光伏等新興領域成為核心驅動力，單車用鋁量超300千克、每GW光伏用鋁1.5萬噸的需求強度，推動2025年全球鋁需求增速預計達4.5%。盡管路透社調查顯示今年將出現20萬噸小幅過剩，但摩根大通等主流機構則預測存在超60萬噸的供應缺口，這種預期分歧使得鋁價中樞存在上移空間，LME鋁價被看好呈上升趨勢，導致市場對庫存變動的敏感度顯著提升。作為全球前三大獨立大宗商品貿易商之一，摩科瑞的這一操作與其“分散能源業務風險、搶占金屬市場紅利”的戰略轉型高度契合。長期以來，摩科瑞以石油交易為核心，但石油市場受地緣政治影響波動劇烈。為構建多元業務體系，其近年加速進軍金屬領域，此前已通過收購贊比亞礦山股權、與嘉能可合作獲取銅資源等動作布局銅市場，此次鋁市場操作正是其金屬戰略的延續。從具體持倉來看，自月起摩科瑞持有超90%LME鋁倉單，日數據顯示其有效持倉達42.6萬噸，這一規模雖未違反規則，卻已接近“可能引發市場操縱”的臨界點，易引發空頭交割危機。此次注銷近10萬噸倉單，從馬來西亞巴生港倉庫提取現貨，本質上是對監管壓力的主動回應，畢竟LME明確表示“已制定多項機制防范大額持倉的不當影響”，且特別委員會有權指令參與者降低持倉，摩科瑞通過主動減倉可避免重蹈強制調倉的覆轍。更值得關注的是，這一操作在異常市場結構下顯得尤為特殊。摩科瑞逆勢操作的背后，可能暗藏對“俄鋁價值重估”的判斷——LME庫存中大量俄產鋁因市場認可度低而價格偏低，其此前建倉正是押注西方若放松制裁，非俄鋁的交割優先權將帶來套利機會。如今提取現貨，或為優化持倉結構，將紙面倉單轉化為實物儲備，以應對可能的供應鏈波動。同時，這一動作也暗含對庫存信號的精準利用：根據LME庫存與鋁價的聯動規律，庫存小幅減少將對鋁價形成支撐，而從42.6萬噸持倉中提取10萬噸，既能維持一定市場影響力，又可通過庫存變動引導市場預期，與全球鋁市場“緊平衡”下的情緒操控邏輯相契合。從行業影響來看，摩科瑞的操作既緩解了市場對“逼倉風險”的擔憂，又凸顯了能源巨頭跨界對金屬市場秩序的沖擊。此次摩科瑞主動減倉后，市場緊張情緒有所釋放。但更深層的變化在于，以摩科瑞、托克為代表的能源貿易商憑借資金優勢涌入金屬市場，已改變傳統交易格局——他們更擅長利用庫存與合約的期限錯配套利，此次現貨溢價環境下的倉單注銷，正是這種新型交易策略的體現。對于全球鋁產業而言，這一操作短期內可能通過降低庫存支撐鋁價，而長期來看，隨著摩科瑞等企業持續布局，金屬市場的金融屬性將進一步增強，未來貿易商的庫存操控與產業鏈企業的成本博弈將成為市場核心矛盾。

作者 | 鄭宏軍 中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）

李曉杰 中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）

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