7月鋰市場月內盤面最高上探8萬元/噸上方后回落，7月31日主力合約2509收于6.89萬元/噸附近，期貨較電碳貼水約3720元/噸；現貨層面電池級約6.9萬-7.4萬元/噸、工業級約6.9萬-7.3萬元/噸，現貨漲幅滯后于盤面，期現基差先收斂后再度切換，反映投機熱度退潮與現貨議價的遲滯。全月成交與持倉在沖高階段顯著放大，月底回落；廣期所倉單在月末集中注銷后降至約5545噸，交割端的可用現貨邊際收緊與貿易庫貨權集中并存。

宏觀與市場氛圍：強預期與弱現實

7月國內制造業PMI回落至榮枯線附近，政策定調“落實落細、提振消費、治理無序競爭”，疊加海外不確定性與降息預期降溫，商品層面以情緒脈沖為主而非基本面反轉。汽車端“反內卷”導向強調去庫與規范競爭，對價格戰降溫的同時也可能階段性壓制排產與銷量動能；乘聯會口徑顯示7月新能源汽車銷量環比回落，滲透率雖維持50%上方但邊際提升放緩，政策刺激的邊際效應需警惕透支。上述宏觀信號共同塑造了“強預期、弱現實”的市場格局。

7月份碳酸鋰的成本中樞被上移：上游礦端在盤面走強與現貨提價的帶動下快速抬價，6%鋰輝石到岸價與非洲5%現貨分別推至774美元/噸與515美元/噸，鋰云母價格亦同步上行至2130元/噸，呈現“鹽價拉漲—礦價跟漲”的傳導鏈條。對應到冶煉環節，行業平均完全成本在月末重錨至6221元/噸，同時行業利潤由上月壓縮狀態恢復到8459元/噸左右，利潤修復的主因在于碳酸鋰現貨與盤面的同步抬升以及柔性產線向碳酸鋰傾斜帶來的邊際產出提升。就結構而言，外采礦配比高的企業對礦價上行更敏感，而鹽湖、自有礦及長協鎖量企業受影響較小，利潤波動幅度也更可控；這也解釋了月內報價策略從“以價換量”逐步切換為“控貨挺價”。從整體看，現金流閾值隨礦價上移而上拱，行業“虧損面”明顯收窄，但礦價同步走高亦限制了利潤進一步擴張的空間，后續利潤能否持續增長仍取決于礦端報價的黏性與現貨去庫的真實斜率。

進一步拆解到價格鏈條，7月的傳導并非單向：前半月是“盤面預期→現貨跟漲→礦價補漲”的典型路徑，月末在盤面回落與交割邏輯強化下，部分高位礦報出現觀望與議價，反映出礦端對鹽價持續性的再評估。以港口與到岸價價差觀察，進口礦對國內鹽價的滯后約2-4周，若8月盤面改以基本面驅動、現貨去庫放緩，則礦端挺價將面臨貿易與冶煉的聯合作用反向壓制，現金成本—現貨價格的“剪刀差”存在階段性回吐風險。就企業策略而言，7月促成了從“保開工率”到“保現金流”的切換：高成本外采路線謹慎補庫，低成本主體通過排產彈性（碳/氫切換）與節奏控貨對沖礦價波動。

外部供給側，進口鋰鹽延續放緩：海關數據顯示6月碳酸鋰進口量17,697噸，阿根廷與智利均有回落；1-6月累計進口量11.7萬噸，同比增11%，但進口結構上“智利碳酸鋰減、硫酸鋰增”的變化明顯，6月智利對華出口的減少意味著7-8月國內到港或繼續偏弱，這將對國內生供應壓力形成邊際緩解。鋰精礦方面，6月澳礦進口量明顯下滑，非洲與尼日利亞礦源在高價刺激下有所彌補；礦權審批進度、鹽湖季節性以及個別企業設備檢修共同構成了月內反復的擾動因素，成為盤面資金定價的焦點。

需求側在7月呈現“淡季不淡”的韌性與結構分化：乘聯會數據顯示，7月新能源乘用車環比走弱但滲透率維持高位，上海有色網周度數據顯示的國產新能源乘用車銷量達20.5萬輛、滲透率50.4%，驗證了在“反內卷”輿論與促銷邊際放緩下，終端銷量更多體現季節性下行而非趨勢性轉弱。月度化到鋰鹽端，上海有色網測算6月碳酸鋰需求93815噸、7月回升至95776噸，材料廠與電芯廠的訂單結構略有分化，頭部廠維持較高開工，尾部廠更趨謹慎，導致現貨散單仍以按需采購為主，長協與客供保障基本盤。儲能側貢獻成為“淡季不淡”的關鍵增量：一方面，海外政策與項目進度推動了儲能電芯產量的高增；另一方面，國內磷酸鐵鋰體系在儲能與動力雙端的穩健排產，帶來對碳酸鋰的更穩定拉動。

但需要保持理性的是，歐美政策不確定性與國內“以舊換新”等刺激的邊際效應遞減，意味著需求端的彈性更多體現在階段性補庫而非持續擴張，8月起若終端價格戰降溫帶來訂單節奏調整，材料側對原料的追加備貨可能再度放緩。銀河與多家機構均提示：7月乘用車銷量已見環比下滑，后續需重點關注8月后高基數壓力與外部政策擾動疊加對訂單的影響存在。

庫存層面，7月末行業總庫存升至141726噸、再創階段新高，但“誰在累”的答案發生了變化：上游冶煉廠庫存下降至51958噸，而材料廠與流通環節庫存分別上升至43880噸和45888噸，顯示在價格快速上行階段，上游“惜售+控貨”，中游與貿易端承接了更多現貨與交割壓力。廣期所注冊倉單在月末集中注銷后降至5545噸，隨后因交割利潤的顯現，在7月下旬一度由降轉升；貿易商手中貨權更充裕，但在高波動下出貨并不順暢。這一“結構性遷移”的結果，是全社會口徑并未實現實質性去庫，但局部環節（冶煉端）壓力緩解，使盤面在交割與基差層面獲得了邊際支撐。

從月度供需平衡來看，7月可被描述為“緊平衡—小幅結余”的過渡。一邊是國內產量維持高位、進口邊際趨弱縮小了外源壓力；另一邊是終端淡季不淡與儲能加持帶來的需求韌性。

作者黃飛翔 五礦鹽湖有限公司

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