8月28日，合生創展集團有限公司（以下簡稱“合生創展”）發布2025年中期業績報告。在房地產行業整體承壓、部分企業面臨流動性挑戰的背景下，合生創展憑借其穩健的財務結構、高端產品力與輕資產轉型，交出一份令人眼前一亮的成績單。

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主動+前瞻，構建穩健財務

當前房地產市場仍處于調整階段。

國家統計局數據顯示，2025年1~6月，全國房地產開發投資完成額為4.67萬億元，同比下降11.2%。其中，住宅投資為3.58萬億元，同比下降10.4%。全國新建商品房銷售面積為4.59億平方米，同比下降3.5%；商品房銷售額為4.42萬億元，同比下降5.5%。其中，住宅銷售面積下降3.7%，銷售額下降5.2%。銷售面積的同比降幅較2024年同期明顯收窄。

與此同時，中國房地產行業仍面臨顯著的債務壓力，部分企業違約風險突出。許多房企面臨銷售額下滑、到期債務壓力大和盈利能力減弱的挑戰。按照中指研究院統計，2025年上半年，有20家出險房企債務重組、重整獲批，化債總規模超過1.2萬億元人民幣。

合生創展2025年上半年亮點，首先體現在穩健化債上。

自2022年，合生創展就開始有序下調負債。經連續3年半壓降，負債總額從2021年底的1152億港元降至2025年6月底的703億港元，累計壓降負債449億港元，降幅達39%（年均降幅超過11%）。

截至2025年6月底，合生創展總資產約為2567億港元，流動資產總額約為1484億港元，剔除合約負債后的資產負債率為57%。這一比例相較之前已明顯下降，顯示出公司在優化資產負債結構方面的成效。

2025年上半年，合生創展成功將境外公開市場債務清零，境內公開市場存量僅剩一單有商業物業資產抵押的CMBS，遠低于同業水平。這一成果顯著降低了外部融資依賴和公開市場債務違約風險，增強了財務安全性。

合生創展通過主動談判，累計已有超510億元人民幣貸款完成合同利率下調，新增貸款嚴格控制成本。截至2025年6月底，公司加權平均財務成本下降0.58個百分點，有助于降低財務費用負擔，提升盈利能力。

2025年上半年，合生創展還減少了內保外貸余額約30.7億港元，大幅降低了未來利息支出，有效規避了匯率波動帶來的財務風險。

可以看出，合生創展財務策略展現出較強的主動性和前瞻性，尤其在房地產行業整體承壓的背景下，其穩健的財務管理和債務優化措施為行業提供了參考。

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高端產品線+高能土地儲備，迎接時代機遇

除房企經營承壓外，2025年房地產市場的另兩個特點表現為：城市分化加劇和需求結構變化。

一線和核心二線城市的核心地段房產，憑借產業、人口和資源優勢，價格相對抗跌甚至微漲。核心城市如北京、上海等地的土地拍賣熱度較高，顯示出市場對優質住宅的持續需求。中指研究院的數據顯示，2025年8月，一線城市新建住宅價格環比上漲0.48%，較上月擴大0.12個百分點，同比上漲6.88%。

與此同時，改善型需求、對高品質住宅的追求成為市場重要支撐。購房者對住宅的關注點已從基礎居住需求轉向對“全維度生活價值”的追求。

從政策層面看，2025年上半年，政策層面持續發力，包括按揭政策放松、保障房建設及城市更新等。2025年政府工作報告中，“好房子”首次被寫入，進一步明確了政策對高品質住宅的支持方向。

市場與政策的走向，也正是合生創展多年來精耕細作的戰略方向。

長期以來，合生創展以北京、上海、廣州三大城市為軸心，構筑“環渤海”“長三角”“珠三角”三大經濟圈為一體的事業版圖，并積極向二三線城市拓展。其中，一線城市土地儲備占比80%。在政策與市場共同推進“好房子”的節奏下，其高能級城市的資產優勢得以釋放，驅動業績穩居高端市場前列。

截至2025年6月底，合生創展合約銷售額約79.28億元人民幣，平均銷售價格25070元/平方米。其中，“縵系”高端產品線，為合生創展穿越周期的核心引擎。

“縵系”的主要銷售區域，集中于一線城市，尤其是上海和北京。例如，縵云上海項目是合生創展在濱江區域的重要布局。2023年2月，“縵云上海”項目獲得WELL金級預認證，這是全球首個以居住者健康為核心標準的建筑認證，標志著其在“好房子”標準上的領先地位。

該項目在多個維度超越國家標準，如主力層高達3.3米，遠高于3米的最低要求；同時配備M+科技系統，包括前置和終端雙重過濾系統、24小時新風系統等，提升居住舒適度和健康指數。

縵云上海實景

縵品牌所打造的不僅是一種居住體驗，更是一種生活方式。這種生活方式，對于房地產來說，也包括交付與服務。在品質時代下，交付與服務才是對產品力的終極考驗。

2025年上半年，縵云廣州項目以高品質交付、體系化服務運營能力獲得市場良好口碑。在市場調整期，縵云廣州不僅實現了高品質兌現，還主動進行了多項產品細節升級：第一批次交付時園林景觀新增水系綠島、水景墻及霧森系統；第二批次交付在一批次基礎上新增多處生態水景，室內空間優化了廚房灶臺配置、加寬操作臺面、升級戶內門鎖及五金件等多項細節。

牢控“好房子”戰略，將配套、空間、場景、服務等聚合，帶來的就是市場口碑。2025年上半年，“縵系”高端產品線占集團63%的銷售額。憑借“縵系”發力，合生創展在三大經濟圈斬獲50.26億元銷售額，顯示出其在高端住宅市場的強大吸引力。

得益于縵品牌穩健去化率和高溢價空間，合生創展2025年上半年毛利率升至39%，同比提升12個百分點，在房企毛利率普遍承壓的競爭格局中逆勢上揚，且遠遠高于行業平均水平。

“縵系”產品已歷經6年行業周期的淬煉，其持續飄紅，對于行業是一種強力提振。截至2025年6月底，合生創展總土地儲備約為2656萬平方米，其中一線城市占比高的優勢，也為“縵系”未來持續推出優質房產提供了保障。

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商業+輕資產，拓展新增長極

企業安全之后要追求增長，合生創展在商業板塊和輕資產模式上的布局，正在構建新的能力護城河，其可持續的盈利能力與現金流反哺能力不斷增強。

經過逾30年的深耕積淀，合生創展已形成地產、商業、基建、合生活、投資五大板塊構建的生態閉環，成功培育了具有多元協同價值、能夠提供穩定現金流和利潤的多種新業務。

2025年上半年，合生創展商業板塊表現強勁，總收入達22億港元。旗下“合生匯”等項目通過“首發經濟+IP內容運營”模式，帶動客流和銷售額顯著增長。截至2025年中，合生創展打造100余個商業地產項目，管理面積超500萬平方米。

合生創展在商業管理和高端住宅代建領域成功實踐了輕資產模式，輕資產輸出能力表現突出。截至2025年6月底，商業板塊第三方簽約管理面積已達189萬平方米。

此外，上半年代建代售業務貢獻了39.03億元的銷售額。“縵系”代建、代售成為合生創展的新引擎。例如，位于北京通州區的縵云ONE為例，銷售額達13.36億元；上海古北99項目開盤均價上漲5.9%，銷售額達24億元，一舉躋身上海閔行區單價8萬元以上樓盤成交金額TOP1。

合生創展方面表示，2025年上半年，縵品牌輕資產戰略有了飛速發展，代建代售業務全面聚焦北京、上海等一線城市頂豪市場，成為業績新增長極。“輕重結合”模式的跑通，不僅令輕資產業務為合生創展貢獻利潤，也反哺品牌、拓展高凈值客群，與重資產主業形成良性互動，構建了強大的抗風險護城河。

縱觀2025年上半年整體業績可見，合生創展正以清晰的戰略前瞻性與執行力，摸索出了房企在新形勢下的突圍路徑：通過極致的財務控制完成基礎保障，通過高端產品力賺取利潤，通過輕資產轉型找到未來發展的第二、第三曲線……在這一過程中，合生創展的三大戰略支柱與優勢也得以彰顯，即核心城市高端土地儲備價值、商業與代建雙輕資產平臺、堅守負債成本管控，三者相互支撐，共同塑造了合生創展在行業深度調整期的獨特競爭力，為其長遠發展奠定了堅實基礎。

值班編委：樊永鋒

流程編輯：劉亞

審讀：戴士潮

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