（一）供應側：煤炭供應偏寬松，有望維持相對高位

國內生產方面，2025年1-7月全國原煤產量為27.8億噸，同比增加 1億噸、增長3.8%。其中，7月份生產原煤3.8億噸，同比減少1488萬噸、下降3.8%，日均產量1229萬噸。7月份，暴雨洪澇、安全監管等因素對部分地區煤礦生產產生負面影響，國內煤炭產量同比小幅下降。后期，主要產煤省區繼續推進煤炭穩產保供工作，我國煤炭產量有望維持相對高位，但9-10月重大活動較多，煤炭生產安全壓力增加，預計部分地區煤礦產能釋放可能會受到一定制約。

進口煤方面，2025年1-7月中國累計進口煤炭2.6億噸，同比減少3848萬噸、下降13%，延續負增長態勢，其中7月份進口3561萬噸，同比減少1060萬噸、下降22.9%。7月份以來，在夏季用煤旺季影響下，國內外煤炭價格低位反彈，進口煤競爭優勢明顯改善，我國月度煤炭進口量環比快速增長。后期，進口煤價格優勢仍將保持，電廠對進口煤采購需求將繼續改善，但受主要進口煤來源國出現大規模示威游行影響，進口煤市場的不確定性增加，避險情緒之下，不排除后期進口量受到影響。

運輸方面，2025年1-7月，國家鐵路累計發送煤炭11.96億噸，其中電煤達8.16億噸，鐵路直供電廠存煤持續處于較高水平，有效保障了能源供應穩定。但值得注意的是，近期部分鐵路線路收窄了發運優惠政策，導致貿易商發運意愿有所下降。9月以后，新疆煤炭鐵路運費再迎大調整，多條鐵路及站臺再度調整煤炭運費，相比以前的價格，優惠幅度進一步收縮，這意味著下游煤炭發運成本再度上升，可能對市場供應節奏帶來一定影響。

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（二）需求側：迎峰度夏期結束，季節性用煤需求由升轉降

1-7月份，全國固定資產投資同比增長1.6%；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長5.3%。分領域看，制造業投資較快增長：現代化產業體系建設扎實推進，制造業投資較快增長。1-7月份，制造業投資同比增長6.2%，增速比全部投資高4.6個百分點，拉動全部投資增長1.5個百分點。基礎設施投資貢獻率提高：隨著地方政府專項債券和超長期特別國債發行使用加快，“兩重”項目開工建設提速，基礎設施投資增長平穩。1-7月份，基礎設施投資同比增長3.2%，增速比全部投資高1.6個百分點；對全部投資增長的貢獻率為43.0%，比上半年提高6.0個百分點。不過，房地產銷售投資增速持續下探：1-7月份，全國房地產開發投資53580億元，同比下降12.0%，比1-6月份擴大0.8個百分點。

與此同時，外貿展現出較強韌性。面對復雜多變的國際環境，各地區和有關部門加大穩外貿力度，廣大外貿企業積極作為，主動積極拓展外貿空間，貨物進出口持續增長，7月份我國貨物進出口總額同比增長6.7%，比上月加快1.5個百分點。

從主要耗煤行業看，電煤需求進入淡季。立秋已過，雖然目前氣溫仍然偏高，但隨著風電出力逐步進入旺季、水力發電的恢復，預計9-10月，火電及電煤需求將進入淡季。鋼鐵、建材行業，高溫時段過后，建筑業將迎來“金九銀十”旺季以及趕工潮，疊加多個省份重點工程建設加快推進，天氣轉晴后鋼鐵水泥需求將出現季節性回升，但7月房屋新開工面積同比跌幅走闊至-15.4%，整體恢復空間有限。化工行業煤炭需求繼續增長。化學工業增加值保持快速增長，化肥、乙烯等化工產品較快增長，新型煤化工穩步發展，有望帶動化工行業煤炭需求繼續增長。

總的來看，7月份，受季節性因素等短期因素影響，部分主要經濟指標有所回落，但國民經濟總體依然保持平穩運行，在國內外復雜形勢下，我國經濟展現出較強韌性和活力。從拉動煤炭需求的主力引擎看，房地產銷售投資增速持續下探，風、光發電出力加大等不利于煤炭需求，但固定資產投資繼續擴大，制造業投資較快增長，外貿出口超預期增長，有利于支撐煤炭需求。預計后期，宏觀經濟穩定增長有利于拉動煤炭需求，但煤炭消費進入淡季，總量或將小幅下降。

（三）市場展望：短期價格承壓，后期有望逐步趨穩

綜合來看，當前煤炭市場呈現“供應寬松、需求轉淡”的整體特征。一方面，國內產量維持相對高位，供應端保障能力較強；另一方面，迎峰度夏結束后電煤消費進入傳統淡季，非電行業雖存在階段性補庫需求，但對煤炭消費的拉動總體有限。預計至9月上旬，動力煤價格仍存在一定下行壓力。

然而，價格深跌的可能性不大，主要受以下因素制約： 一是國際形勢復雜多變，主要進口煤來源國發生大規模示威游行，加劇了進口煤供應的不確定性，部分潛在需求將轉向內貿煤； 二是部分鐵路運費優惠取消或減少，發運到港成本持續倒掛，嚴重抑制了貿易商的發運意愿，導致北方港口煤炭調入量始終未能有效恢復，庫存持續去化。這使得港口場存中優質、可流通的市場煤資源較為緊缺，結構性支撐仍在。一旦市場價格出現過快下跌，現有的供需緊平衡格局將被打破，受成本支撐及可售資源有限影響，市場抵抗情緒預計將明顯升溫，對跌勢形成緩沖。進入9月中下旬，隨著部分煤礦因安全監管及生產任務完成等因素適度收緊供應，且終端用戶為“國慶”假期開展備貨采購，尤其電廠為應對國慶假期電力需求波動，會適當增加庫存，對煤價形成一定支撐。預計市場供需關系將逐步趨向平衡，煤價有望止跌并進入窄幅震蕩階段。

來源 | 新疆煤炭交易中心

作者 | 解雅青

編輯 | 徐赫陽

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