核心觀點:政策端正在影響焦煤供給,煤礦產量恐怕難以恢復,供需維持緊平衡狀態,交易弱現實短期市場有回調風險,而中長期煤焦能否繼續上漲取決于下游鋼材消費和鋼廠利潤,鋼廠會不會減產是關鍵因素。
回顧8月煤焦市場,正如我們上個月預期的那樣,焦煤價格急漲之后出現回調,回調幅度在30-200元/噸不等,整體維持寬幅震蕩;而焦炭則延續了補漲行情,目前正在提漲第8輪(暫未落地)。目前安澤主焦煤最新報價1470元/噸,較上月下跌30元/噸,焦炭累計上漲了7輪(8月漲了3輪),上漲幅度350-405元/噸。
展望9月煤焦市場,宏觀敘事正從“物價承壓”到“打破通縮”轉變,煤炭政策上仍有細則落地的可能性,近期煤礦產量始終維持低位也恰恰印證了這點。而下游鋼材消費壓力也在逐漸顯現,鋼材累庫加上出口數據轉弱,讓人不禁擔心會不會有“負反饋”行情出現,多重因素交織注定了9月市場博弈會非常激烈。目前市場正在交易弱現實,短期價格回調估計在所難免,而供給端減產預期也不容忽視,煤焦能否在調整后再次上漲就要看鋼廠會不會減產了。
近期市場比較關注的問題:焦炭第八輪還能不能落地?后市是繼續提漲還是提降?為此我們在Mysteel煤焦調價群里發起了一個投票,目前已經有127位客戶進行投票,結果顯示超過1/3的人認為9月焦炭會有小幅回調行情。
煤焦基本面分析:
焦煤仍然維持小幅去庫趨勢近期在“查超產”和重大活動安全強監管之下,煤礦產量維持了低位運行。本周統計523座煉焦煤樣本礦山數據,原煤日產188.6萬噸,環比減少2.6萬噸。山西主產地煤礦集中減產,部分煤礦集中遭遇地質條件影響疊加安全事故以及安全檢查,煤礦產量明顯下滑。通過跟蹤停產煤礦復產進度,預計9月煤礦產量大概率難有回升。而目前鐵水產量依舊維持高位,短期焦煤略有缺口,庫存仍在小幅去化。而隨著鋼廠利潤收縮,鐵水有下降風險,不排除后市焦煤會有累庫情況出現。
圖1:Mysteel調研全口徑焦煤庫存變化對應鐵水平衡
注:以上各環節庫存包含精煤庫存和原煤庫存,原煤庫存已經折算成精煤
截至2025年8月28日,Mysteel統計全口徑焦精庫存合計3675萬噸,較上月下降155萬噸,較去年同期下降770萬噸,降幅17.3%;供給端煤礦庫存523萬噸,較上月下降27萬噸,較去年同期增加6萬噸,增幅1.2%;中間環節(洗煤廠+口岸+港口)庫存1380萬噸,較上月下降117萬噸,較去年同期下降1038萬噸,降幅42.9%;需求端(焦化+鋼廠)庫存1773萬噸,較上月下降12萬噸,較去年同期增加187萬噸,增幅11.8%。
圖2:Mysteel調研全口徑焦煤庫存情況
注:蒙煤庫存包含288、策克、滿都拉3個口岸,港口庫存包含進口煤和內貿煤,且以上口徑原煤庫存均已折算成精煤庫存
焦炭依然是低庫存,焦鋼博弈加劇:目前247鐵水日產量繼續維持在240萬噸以上,但9月初有重大活動影響預計鐵水產量會有短暫的下降,隨后會有復產,但估計也很難回到前高的位置了,因為最近鋼廠的利潤出現了明顯的下滑,如果鋼材價格進一步下跌,不排除會有“負反饋”行情。而焦炭目前已經連續上漲7輪(第8輪暫未落地),市場有恐高心理,下游多以按需采購策略為主。
截至8月28日,Mysteel調研全樣本獨立焦化焦炭庫存65.3萬噸,較上個月末下降8.3萬噸;247鋼廠焦炭庫存610.1萬噸,較上個月末下降16.6萬噸,可用天數10.8天,下降0.4天。18港港口焦炭庫存268.7萬噸,較上個月末下降2.2萬噸。8月份焦炭繼續維持去庫,這也支撐了焦炭能持續上漲。
圖3:Mysteel調研焦炭各環節庫存情況
9月煤礦復產可能還是不及預期:我網調研結果顯示,截至2025年8月27日,Mysteel統計523家煉焦煤礦山樣本核定產能利用率為84.0%,月環比下降2.3個百分點。原煤日均產量188.6萬噸,月環比下降5萬噸,原煤庫存472.6萬噸,月環比下降10.7萬噸 ,精煤日均產量75.3萬噸,月環比下降2.4萬噸,精煤庫存283.6萬噸,月環比增加35.3萬噸。從調研數據來看,煤礦8月份煤礦產量繼續維持低位,“查超產”和各地煤礦安監收緊是主要原因,這一情況恐怕會影響大9月焦煤產量也很難恢復。同時由于煤價下跌,下游暫緩采購,煤礦庫存也出現了小幅累庫現象。
圖4:Mysteel調研523樣本焦煤礦生產庫存情況
9月煤焦市場展望:鋼廠會不會減產是關鍵
從基本面看9月份煤焦整體還是偏強,尤其是供給端有持續收縮的可能。而下游鋼材消費承壓又將會是決定煤焦價格走勢的關鍵因素。如果鋼材消費向好,鋼廠維持較好的利潤鐵水不降,那么煤焦就有繼續上漲的驅動。反之,鋼廠如果減產,焦煤恐怕也獨木難支,則可能會跟隨鋼材走“負反饋”行情。
操作建議:9月先執行按需采購策略,如果需求向好可折機補充冬儲庫存。
風險提示:個人觀點僅供參考,不構成投資建議!(上海鋼聯 熊超 021-26093197)
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