一、價格走勢，跌宕起伏的上半年

數據來源：上海鋼聯

據Mysteel數據顯示，熱軋板卷價格在2025年1月至6月期間整體呈波動下行態勢，于6月下旬企穩并強勢拉漲，至7月下旬攀升至年內最高點。以樂從市場為例，2025年6月25日價格為3160元/噸，至7月25日已迅速上漲至3510元/噸。短短一個月內大幅拉漲350元/噸，漲幅高達11%。本輪價格上漲主要受以下因素驅動：一、原材料成本上升：鐵礦石、焦炭等上游原料價格持續上漲，推動鋼廠生產成本增加，對成材價格形成較強支撐；二、行業政策提振：“反內卷”類政策陸續出臺，有效改善市場預期，增強廠商信心；三、庫存水平下降：全國范圍內熱軋板卷庫存持續回落，市場供應壓力緩解，助推價格反彈。

二、庫存現狀，低位運行的支撐力

數據來源：上海鋼聯

據Mysteel數據顯示，2025年全國熱軋板卷庫存整體處于較低水平，年初庫存規模不及去年同期，且降庫速度較快。截至第26周（6月底），全國庫存降至351.52萬噸，處于年內較低水平；與2024年同期的442萬噸相比，下降90.48萬噸，同比大幅減少20%，降幅顯著。與前兩年相比，2025年整體庫存壓力明顯減輕，尤其在傳統淡季的7-8月份，庫存壓力相對緩和。

盡管因價格快速拉漲、鋼廠生產維持高位，8月初庫存出現小幅回升，但增幅較往年同期仍較為有限。庫存持續下降主要源于兩方面因素：一是鋼廠直供比例上升，流通環節資源投放量減少；二是5月初中美談判推動關稅下調預期，刺激下游企業集中“搶出口”，加速了庫存去化。

三、需求韌性猶存

數據來源：上海鋼聯

2025年7月，全國主要挖掘機制造企業銷售挖掘機17138臺，同比增長25.2%，其中國內銷量7306臺，增長17.2%，出口9832臺，增長31.9%。同期裝載機銷量9000臺，同比增長7.41%。

Mysteel數據顯示，7月設備開工率同比提升，挖掘機內銷持續回暖，中大型機型出口表現突出。隨著產品型譜擴大，海外新興和歐洲市場銷量均有增長。

西部大型水電項目近期啟動，預計將帶動大型挖掘機、裝載機、礦卡及混凝土機械等設備需求。專項債相關人士表示，下半年地方債發力仍將支撐基建投資，尤其是水電及產業升級相關基礎設施領域，實物工作量正在逐步形成。

工程機械產銷回暖及重大項目開工，將提振鋼材消費，短期內對鋼材去庫存有積極影響，但具體效果仍需觀察。

四、總結：“金九”將至，旺季博弈正升溫

隨著“金九銀十”傳統旺季臨近，市場逐步進入預期博弈與情緒醞釀的關鍵階段。歷史經驗表明，旺季前夕往往伴隨階段性價格反彈。當前，貿易商補庫意愿增強，終端采購節奏有所加快，疊加鋼廠強勢挺價，共同推升市場對“金九”行情的高度期待，普遍預期在政策托底、成本支撐及低位庫存的推動下，鋼材價格有望迎來階段性反彈。

但今年旺季行情的兌現仍面臨較大挑戰：一方面，供應壓力空前，下半年新增產能投放，產量雖增速放緩但絕對值仍處高位；另一方面，需求釋放存在不確定性，在全球經濟放緩的背景下，基建、制造業等終端需求能否持續強勁尚待觀察。此外，當前社會庫存雖處于低位，但隨著產量持續釋放及出口轉弱，四季度庫存存在緩步累積的風險。

綜合來看，今年旺季行情或將呈現“強預期”與“弱現實”之間的激烈博弈，價格反彈空間與持續性仍取決于供需現實的匹配程度。

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