7月以來，煤焦市場一改上半年的低迷和頹廢，期貨拉升，現貨提漲，冷寂的市場再現燃爆的行情。市場反應最早最快的還是焦煤期貨。6月4日焦煤期貨開啟超跌反彈，彼時產業端還沉浸在一路看跌的悲觀情緒中。7月底期貨的漲勢更為猛烈，開啟了驚人的連續漲停。盡管近日有所反復震蕩，但市場氛圍已經暖意回升，加上一些政策驅動的利多影響，市場價格維持偏強態勢。

一、這波市場上漲的推力，究竟來自何方？

1、宏觀預期改善，中國經濟穩增長。上半年中國GDP增長5.3%，好于預期，中美貿易戰并未全面升級，并再次推遲加征關稅。國家不斷推出貨幣、財政政策支持資本市場和實體經濟發展。宏觀預期發生了根本改變，投資者信心提振，堅定了對中國經濟增長的預期。

2、政府重點部署“反內卷”，有效遏制無序競爭。面對部分行業價格大幅跌破成本線，低價惡性競爭的局面，去年7月30日中央政治局會議首提“防止‘內卷式’惡性競爭”，今年會議再次指出“縱深推進全國統一大市場建設，推動市場競爭秩序持續優化。依法依規治理企業無序競爭。推進重點行業產能治理。”

3、啟動安全檢查和產能核查。7月國家能源局綜合司發布《關于組織開展煤礦生產情況核查促進煤炭供應平穩有序的通知》，對山西、內蒙古等8省（區）的生產煤礦進行核查。1-6月單月原煤產量超過公告產能10%的煤礦一律停產整改。

二、市場的基本面決定反彈的高度

在大宗市場有這樣一個說法：宏觀面決定底部，基本面決定高度。回到基本面就要看煤焦市場的價格、庫存以及鋼鐵的需求。

1、價格極度下跌，需要反彈來修正市場。焦煤現貨價格跌到了近五年的新低，山西高硫焦煤（S3.0）跌破800元，實際成交價格750元，已經跌破成本線虧損經營，河北、安徽、河南省等地焦煤礦井幾乎全面虧損。期貨市場早于現貨見底，也是近五年的低點。物極必反，超跌后迎來修復性反彈。

2、焦煤供給實質性收縮。山西6月份原煤產量11368.5萬噸，同比下降1.6%。1-6月山西累計原煤產量65200.7萬噸，同增長10.1%。山西煉焦精煤1-6月同比增長接近9%。這也印證了上半年焦煤過剩的市場態勢。6月份后，產地安全環保檢查力度加強，疊加降雨影響，全國原煤生產受到明顯影響，7月全國規模以上原煤產量38099萬噸，環比減少4008萬噸，下降9.5%；同比減少1505萬噸，下降3.8%（6月增長3%）。政策因素疊加產量減少，給了市場恢復向上的信心。

3、煤炭去庫明顯，市場需求發生改變。6月初洗煤廠開始去庫，7月初傳導至煤礦端，此間鋼廠鐵水一直維持高位。在需求未明顯下滑的情況下，近兩月供應回落期間，焦煤庫存結構發生了大挪移：由煤礦轉移到了焦化廠。此前下游焦煤庫存壓縮已經到了3-5天的極限，甚至有點“危險”。近期通過焦化廠補庫，焦煤庫存8-10.5天趨于合理水平。目前上下游庫存已處于合理均衡狀態。

4、下游利潤向好，為價格上漲提供空間。鋼廠盈利狀況持續改善，噸鋼盈利在150-200元。二季度以來，鐵水日產一直維持在240萬噸以上的高位運行，表明鋼鐵生產表現強勁，給煤焦需求贏得了空間。

5、焦炭漲價高歌猛進，激活市場熱情。焦炭在7月17日份第一輪漲價以來，已經上調6輪合計300元，給市場注入“強心針”，市場情緒和資金狀況大為改觀。出錢拿貨，交易火爆。

6、焦煤進口量減價跌。6月焦煤進口呈現“蒙俄主導、澳煤略增、美煤空擋”的格局。6月焦煤進口量910.84萬噸，同比下降15.05%；7月份煤炭進口總量3560.9萬噸，同比減少1060.1萬噸，下降22.9%。煉焦煤進口同比處于收縮通道。截止8月上旬蒙煤進口口岸甘其毛都庫存275萬噸，比上月減少93萬噸，較2月下旬的年內高點465萬噸下降近200萬噸，降幅明顯。蒙5精煤價格跟期貨漲跌貼近。甘其毛都口岸庫存和價格都與國內市場關聯性極高。

分析認為，后期全國及山西省煤炭產量將處于合理平衡階段。超產核查背景下供應回落，“以量補價”的銷售邏輯得到糾偏。近期需關注閱兵前后華北地區鋼鐵和焦化產業的限產幅度及環保措施的對焦煤的影響。預計焦煤市場維持震蕩偏強態勢，低硫高強度焦煤圍繞1400元的中樞震蕩。

來源 | CCTD中國煤炭市場網（轉載請注明）

作者 | 若欣

編輯 | 徐赫陽

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