（攝影：牛亞偉）

根據中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）金志峰院長創立的“至簡交易”價格實戰理論，期貨市場和現貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權市場研判市場情緒和預期變化。

7月，焦炭期貨市場呈現空頭階段性撤離后，月末因政策因素引發多頭集中撤離的態勢；價格走出長期下跌通道后月末回調；主力持倉持續偏空；逼倉風險可控。

7月焦炭期貨市場呈現空頭階段性撤離后，多頭因政策因素集中撤離的態勢。從具體走勢來看，月初多頭增倉推動價格至區間上沿，后因空頭減倉1328手助推價格反彈至長期下行通道上沿；月中多空對峙加劇，價格窄幅波動，空頭減倉1197手推動價格成功突破長期下行通道；月末空頭資金繼續撤離3028手帶動價格上漲，直至7月28日大商所調整焦煤期貨JM2509合約交易限額引發市場情緒轉弱，多頭集中減倉導致價格調整。

TOP20期貨公司整體呈現凈空頭態勢，且空頭優勢在月末持續擴大，反映機構投資者普遍持謹慎態度。7月初，TOP20期貨公司持有凈空頭4085手，隨后凈空頭持倉略有回落至3683手，未出現明顯變化；進入月中，凈空頭持倉小幅回升至3928手，仍保持相對穩定；月末凈空頭持倉大幅增加至 6662 手，空頭力量進一步積聚。進入8月初，凈空頭規模延續擴張趨勢，維持在7000手以上，空頭優勢持續凸顯，顯示機構對市場后續走勢的謹慎預期進一步強化。

圖1：國內主力空頭敞口呈現擴張態勢

數據來源：Wind，五礦經研院

逼倉風險可控。7月31日，焦炭期貨主力合約J2509持倉量28750手（287萬噸），大商所指定交割倉庫可交割倉單76000噸，港口庫存為215萬噸，國內樣本鋼廠庫存為626.78萬噸。可交割資源與社會庫存總量遠高于當前持倉對應的交割需求，市場供給充足，足以應對潛在的交割壓力，因此逼倉風險處于可控范圍。

焦炭價格運行于長期價格區間1280-3000元/噸的中部偏低位置。具體來看，焦炭價格自1月跌破1730-2760元/噸區間下沿，持續快速下跌至最低點1280.5元/噸，現階段價格仍在長期區間的中部偏低位置運行。

2：焦炭價格運行在長期價格中部偏低位置

數據來源：文華財經，五礦經研院

7月焦炭2509主力合約價格走出長期下行通道，波動區間為1380-1830元/噸。具體來看，7月初價格攀升至1519.5元/噸,中旬維持高位震蕩，下旬價格成功突破長期下行通道，反彈力度顯著增強，最高觸及1822元/噸。7月底，政策調整引發情緒變化，價格大幅回落。總體來看，月末焦炭期貨主力2509合約收盤價為1601元/噸，較月初的收盤價1388.5元/噸上漲212.5元，漲幅約為15.3%。

圖3：7月焦炭價格走出長期下行通道

數據來源：文華財經，五礦經研院

作者 宋雨彤 中國金屬礦業濟研究院（五礦產業金融研究院）助理研究員

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