攝影：宋雨彤

根據中國金屬礦業經濟研究院金志峰院長創立的“至簡交易”價格實戰理論，期貨市場和現貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權市場研判市場情緒和預期變化。

6月至7月初，螺紋鋼市場呈現震蕩偏強態勢，價格在2900-3200元/噸區間波動，7月初多頭增倉嘗試突破3200元/噸壓力位，此次反彈突破的有效性或成為短期趨勢關鍵。市場結構上，TOP20期貨公司凈持倉由空轉多；主力合約振幅正常，期權VIX指數處于歷史低位且先抑后揚，風險可控。情緒層面，PCR降至0.65，反映市場情緒中性偏悲觀，期權最大持倉指向2700-3500元/噸預期區間，當前價格處于長期區間中部偏低位置?；久嫜永m供需雙弱，庫存去化趨緩，鋼廠減產與需求疲軟的矛盾未緩解。

6月初，螺紋鋼期貨市場空頭止盈離場帶動價格小幅反彈，從最低2912元/噸回升至3002元/噸，盤面持倉量升至歷史高位，之后多空陷入謹慎博弈。中旬，多頭小幅增倉推動價格上漲至最高3010元/噸，但未能突破震蕩區間上沿，隨后多頭撤離致使價格回落至2992元/噸。下旬，空頭先小幅增倉導致價格跌至最低點2952元/噸，但跌幅較中旬收窄，之后空頭大幅撤離帶動價格反彈至2995元/噸。7月初，盤面多頭增倉，推動價格向震蕩區間上沿反彈。

截至2025年7月10日，TOP20期貨公司凈持倉量整體呈現由空轉多的趨勢。凈持倉總量為167798手，多空比為1.02。其中，中信期貨以凈多167798手成為最大多頭，而國泰君安和東證期貨則為主要空頭。

TOP20期貨公司凈持倉量整體呈現由空轉多的趨勢

數據來源：WIND，經研院

市場炒作風險可控。6月30日，螺紋鋼期貨主力合約RB2510持倉量為214.3萬手（2143萬噸）。上期所指定交割倉庫可交割倉單18萬噸，社會庫存為368.85萬噸，主要鋼廠庫存為185.5萬噸。RB2510合約在6月的振幅為3.88%，屬于正常波動范圍，表明月內市場沒有出現極端行情，買賣雙方力量相對均衡，市場情緒趨于理性。

螺紋鋼期權VIX指數（隱含波動率）目前處于歷史低位。6月初螺紋鋼期權VIX指數一度達到14.7%，隨后逐步回落至10.8%的低點，之后又震蕩回升至12.22%。整體來看，6月波動率呈現先高后低再回升的走勢，反映出市場情緒在月初偏謹慎，隨后趨于平穩，但月末又因政策預期等因素出現波動。

圖2：6月螺紋鋼VIX指數呈現先高后低再回升的走勢

數據來源：文華財經，經研院

市場情緒中性偏悲觀。PCR從6月初的0.83逐步降至7月初的0.65，降幅約21.7%，反映市場情緒中性偏悲觀。此外，看跌期權最大持倉行權價為2700元/噸，看漲期權最大持倉行權價為3500元/噸，主力合約RB2510期權最大持倉量所在行權價反映資本市場預期6月至8月螺紋鋼期貨價格主要在2700-3500元/噸運行。

圖3：持倉量PCR顯示市場情緒中性偏悲觀

數據來源：WIND，經研院

螺紋鋼價格運行于長期價格區間2700-5200元/噸中部偏低位置。短期來看，6月至7月初，螺紋鋼價格呈現震蕩偏強態勢。4月螺紋鋼價格向下跌破3200-3500元/噸區間下沿后，多次沖擊3200元/噸壓力位，但均遇阻回落，當前價格在2900-3200元/噸區間內運行。7月初，多頭增倉推動價格上行，嘗試突破3200元/噸關鍵壓力位。后續需持續關注該價位能否實現有效突破，這將對短期趨勢方向的確立起到關鍵作用。

：螺紋鋼長期價格在2700-5200噸區間運行

數據來源：文華財經，經研院

月初多頭增倉推動價格上行

數據來源：文華財經，經研院

基本面方面，6月螺紋鋼市場呈現供需雙弱、庫存去化趨緩的特征。盡管鋼廠減產力度加大，但終端需求受季節性淡季及房地產市場低迷影響，整體表現疲軟，供需矛盾未明顯緩解。6月12日當周，螺紋鋼鋼廠庫存為182.89萬噸，環比下降1.97萬噸；社會庫存為375.19萬噸，環比下降10.43萬噸。然而，隨著淡季深入，去庫節奏逐步放緩，6月27日當周，主要鋼廠庫存為185.65萬噸，環比增加2.76萬噸；社會庫存為363.3萬噸，環比下降5.54萬噸。

作者 | 宋雨彤 中國金屬礦業經濟研究院（五礦產業金融研究院）助理研究員

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