（攝影：張小軍）

2025月鎳價主要呈現緩慢下跌趨勢。月初中美貿易突破性緩和，市場對金屬需求預期有所改善。同時。國內發布一攬子金融政策，穩市場、穩預期，流動性寬松預期增強，工業品市場情緒回暖，LME鎳價一度反彈至近16000美元噸，滬鎳反彈至12.7萬元噸。但月下旬市場對中美關稅削減的樂觀情緒消化殆盡，缺乏新增驅動，鎳價震蕩下行。倫鎳現貨均價為15325美元噸，最低14965美元噸，最高15725美元噸，收于15150美元噸，較月底下跌1.46%SMM#1電解鎳現貨均價為124683噸，最低121525噸，最高127225噸，收于122325噸，較月底下跌2.27%。進入月以來，鎳價延續下跌行情。截至17日，倫鎳現貨收于15000美元噸。

進口出現增量，供給端小幅抬升

SMM數據顯示，2025月中國原生鎳總供應為20.14萬噸，環比增長3.49%，同比增長15.42%，其中總產量為8.43萬噸，環比增長3.18%，總進口量為11.7萬噸，環比增加3.54%

月中國鎳生鐵產量為2.58萬鎳噸，環比增長1.17%，同比減少5.15%月菲律賓鎳礦到港量上升，冶煉廠原料充足。華東某冶煉廠檢修期結束，產量爬坡；華南某冶煉廠電路檢修結束，產量有所恢復。從一體化冶煉廠方面來看，受限于原料價格仍維持高位，一體化300系不銹鋼廠高鎳生鐵出現小幅增量，疊加200系不銹鋼粗鋼產量的增加，國內一體化200系低鎳生鐵同時出現較為明顯的增幅。

月中國金屬鎳產量2.79萬噸，環比減少0.28%，同比增長37.74%。國內金屬鎳企業開工率達65%月頭部企業依然維持較高開工率，生產維持穩定，但其余冶煉廠受到鎳價下行影響，盈利水平下滑，帶動整體產量小幅下行。

月中國硫酸鎳產量2.51萬噸金屬量，環比減少3.09%，同比減少23.24%月下游三元前驅體成品庫存處于去庫階段，推動三元前驅體產量環比有所減少。與此同時，下游前驅體廠本月對硫酸鎳的需求量也有所下行。鎳鹽廠采取以銷定產的策略，導致鎳鹽產量不及預期，環比小幅走弱。

月中國原生鎳進口量小幅增加。SMM數據顯示，FENI進口量約為0.73萬鎳金屬噸，環比增長17.74%。鎳生鐵月進口量約為10.23萬鎳金屬噸，環比減少4.84%月金屬鎳轉為凈進口，進口量約0.2萬噸。

不銹鋼產量高位回落，三元材料市場增速回暖

月中國原生鎳總需求為19.21萬噸，環比增長2.18%，同比增長9.02%月中國原生鎳過剩約0.92萬噸，過剩幅度擴大。

Mysteel數據顯示，2025月我國不銹鋼粗鋼產量為348.99萬噸，環比增加5.76%，同比減少2.65%。其中300系的產量為177.6萬噸，環比減少2.65%，同比增長7.45%。由于月不銹鋼產量創歷史新高，盡管月產量連續回落，整體供給規模仍處于高位。不銹鋼冶煉持續面臨成本利潤倒掛的困境。隨著月中宏觀擾動因素消退，市場焦點重回基本面，下游需求疲態盡顯，市場整體偏弱運行，鋼廠之間競爭愈發激烈。不過，受生產慣性影響，加之月上旬宏觀利好帶動階段性成交向好，當月減產幅度有限。

動力電池產業創新聯盟公布數據顯示，月我國動力和其他電池產量共計123.5GWh，環比增長4.4%，同比增長47.9%。其中三元電池產量為27.2GWh，環比增長16.0%，同比增長21.7%。中汽協數據顯示，月新能源汽車產銷分別完成127萬輛和130.7萬輛，同比分別增長35%36.9%SMM三元前驅體產量約為6.68萬噸，環比下降3.99%，同比增長4.53%。從產品系別來看，系產品占比為19%系為42%系為28%。其中，系產品憑借顯著的成本優勢，在當前終端汽車市場價格戰加劇的背景下，受到更多廠商青睞，市場份額持續擴大，擠占系與系產品的市場空間。

展望后市，不銹鋼市場低迷將持續打壓鎳需求

供給方面：鎳生鐵方面，由于不銹鋼價格仍處于低位，鋼廠成本倒掛持續，部分鋼廠出現減產，部分一體化200系不銹鋼廠預計進入檢修期，低鎳生鐵產量出現階段性下滑。金屬鎳方面，由于當前金屬鎳原料價格較高，而鎳價處于下行趨勢，對冶煉廠造成利潤虧損影響，部分非一體化冶煉廠選擇減產，后續金屬鎳產量仍將有所降低。硫酸鎳方面，盡管部分下游前驅體廠商訂單量有所恢復，但整體市場需求仍處于較弱水平，對鎳鹽的采購意愿持續低迷。

需求方面：不銹鋼方面，不銹鋼市場將正式步入傳統消費淡季。前期受美國關稅政策沖擊，不銹鋼期貨價格大幅下挫，當前市場持續面臨供給過剩、需求疲軟與悲觀情緒交織的局面，現貨價格跌至近年低點。在外部需求不確定性增加、國內需求乏力、市場信心不足的多重壓力下，不銹鋼企業盈利空間被嚴重壓縮。預計月將有更多鋼廠實施減產、檢修計劃，行業整體產量有望進一步下降，從而緩解當前供需失衡的嚴峻形勢。新能源方面，國內終端整車銷量不及預期，整體表現偏弱，海外市場亦延續疲軟態勢，且存在一定的訂單轉移。消費市場方面，小動力終端需求表現良好，特別是東南亞和印度等海外市場，帶動相關前驅體需求增長。

綜合來看，預計鎳產業鏈承壓運行。

作者 張伯鯤 五礦國際研究員

免責聲明

上述內容僅代表研究員個人觀點，不代表經研院觀點和立場，并非給他人所做的操作建議。內容僅供參考之用，讀者不應單純依靠本資料信息而取代自身獨立判斷，應自主做出投資決策并自行承擔風險。本公眾號不對任何因使用本公眾號所載任何內容所導致或可能引致的損失承擔任何責任。Email: mr@minmetals.com 長按、掃描二維碼，或者微信中查找“金屬礦產”關注。主編：金志峰責任編輯：陳琦

聲明：本文系轉載自互聯網，請讀者僅作參考，并自行核實相關內容。若對該稿件內容有任何疑問或質疑，請立即與鐵甲網聯系，本網將迅速給您回應并做處理，再次感謝您的閱讀與關注。