我的鋼鐵網：2025年上半年，國內冷軋板卷市場呈現單邊下行態勢，價格持續陰跌且缺乏有效反彈，貿易商普遍面臨操作空間受限的困境。

市場表現出三大特征：1、區域價差收窄與資源本地化，主流城市間價差顯著收縮至歷史低位，區域市場形成以本地鋼廠資源為主導的供應格局，跨區域流通活躍度明顯下降。2、庫存結構分化與流動性減弱，社會庫存高度集中于頭部貿易商，中小商戶"串貨"行為銳減，導致庫存周轉效率降低，部分大戶承壓明顯。3、鋼廠直銷擠壓流通份額鋼廠直供比例持續提升（預估較2024年增長10%），傳統現貨市場資源供給量被壓縮，進一步弱化市場活躍度。

結合當前供需基本面，預計下半年價格仍將承壓，但需關注以下潛在變量：鋼廠減產力度與庫存去化速度，車等終端需求復蘇節奏。

一、2025上半年市場回顧

（一）2025上半年價格走勢回顧

1、國內價格走勢分析

2025年上半年冷軋板卷價格呈現單邊下行趨勢，年內高低價差達538元/噸，與2024年同期走勢高度相似。盡管單月跌幅控制在100元/噸左右，但持續6個月的陰跌使累計跌幅顯著。值得注意的是：價格曲線斜率較2024年更為陡峭、日均成交量同比萎縮12-15%。且價格已處于近三年同期的低點，顯示市場下行壓力持續加大。市場供需面來看，鋼廠產量維持高位，而冷軋需求表現不及預期，導致主流城市冷熱價差普遍收窄至400元/噸以內，反映出冷軋品種盈利能力顯著下滑。接下來7-8月份正值傳統淡季，多數貿易商淡季行情下持謹慎態度，市場信心明顯不足。這種持續低迷的行情主要受到終端需求疲軟、高供應壓力以及外部環境等多重因素影響，短期內難見明顯改善跡象。

2、成本利潤分析

2025年上半年冷熱軋價差呈現快速收窄態勢，鋼廠在冷軋端利潤明顯壓縮。二季度以來，冷熱價差從700元/噸以上的水平急劇壓縮至400元/噸以內，其中4月份冷軋補跌過程中價差收窄尤為明顯。這種價差收窄直接反映了冷軋品種利潤空間持續萎縮。分區域來看，其中華東區域冷熱價差跌破400元/噸關口，區域冷軋生產已接近盈虧平衡點。而西南地區由于跟跌幅度相對滯后，與華東、華南形成200元/噸以上的區域價差，但這種價差反而抑制了高價區域后續的反彈動能。從鋼廠角度看，冷熱價差的壓縮至400元/噸直接擠壓了冷軋產品的邊際效益，但由于當前長流程鋼廠在熱軋端利潤尚存，傳導至冷軋尚不至于虧損，因此鋼廠從經營的角度來看，為保證產品的邊際效益及產品競爭力，產能利用率尚維持高位。但考慮價差水平已難以覆蓋冷軋生產的額外成本，鋼廠熱軋轉產冷軋的邊際效益消失。

（二）2025上半年基本面情況回顧

1、供應格局及變化趨勢分析

從供應端看，盡管冷熱價差已收窄至400元/噸以下（華東區域階段性跌破350元/噸），但長流程鋼廠仍維持85%以上的高產能利用率，產能利用率處于近三年新高水平。這主要基于兩個邏輯：一是長流程鋼廠冷軋尚有50-80元/噸邊際利潤；二是鋼廠通過"以價換量"策略（連續下調接單價格）維持訂單飽和。但民營鋼廠已出現分化，華北、華東部分企業7月起開始往熱卷端傾斜，計劃削減冷軋產量。需求端持續疲軟導致鋼廠接單壓力加劇，不得不采取暗降等促銷手段。若冷、熱價差進一步收縮至350元/噸臨界點，或引發更普遍的減產行為。現階段，29家冷軋樣本企業周產量繼續保持在87萬噸左右，產量仍較去年同期偏高，供應壓力短期難緩解。這種"薄利多銷"的生產策略與持續收窄的價差空間，反映出鋼鐵行業正面臨結構性調整壓力。

2、消費及變化趨勢分析

需求端方面，汽車用鋼作為冷軋需求的重要組成部分，產銷數據一定程度上能反映出市場的需求情況。2025年5月，乘用車產銷分別完成231.3萬輛和235.2萬輛，環比分別增長2.5%和5.8%，同比分別增長12.8%和13.3%。2025年1-5月，乘用車產銷分別完成1108萬輛和1099.6萬輛，同比分別增長14.1%和12.6%。但值得注意的是5月月末全國乘用車行業庫存345萬輛，較上月下降5萬輛，較2024年5月增加16萬輛，形成庫存持續高位的特征。綜合預估的現有庫存支撐未來銷售天數在54天，總體庫存壓力稍有增大。目前的政策啟動帶來廠商的總體樂觀，以舊換新的生產較高，廠家批發相對積極，行業庫存創出近兩年新高。而隨著6-8月的銷售逐步轉入季節性消費淡季，未來三個月的銷量或逐步下行，汽車消費用鋼壓力或同步顯現。

3、進出口趨勢分析

從外需角度來看，據海關總署數據顯示:2025年5月我國冷軋板卷出口總量共計64.97萬噸，月環比增幅1.57%，但年同比降幅8.60%。2025年1-5月份我國冷軋板卷出口總量共計288.77萬噸年同比降幅5.32%。2025年5月我國冷軋板卷進口總量共計12.65萬噸，月環比降幅13.02%，年同比降幅16.52%。2025年1-5月份我國冷軋板卷進口總量共計71.15萬噸，年同比降幅7.63%。而預計6月份出口量或繼續呈下滑態勢，預計2025年上半年冷軋出口量共計354萬噸，同比下滑4.5%。

4、社會庫存現狀分析

結合現階段冷軋流通市場的情況來看。冷軋社會庫存自春節后經歷了三個攀升階段：1-2月盡管2025年初冷軋雖降至近五年低點99.18萬噸，但春節前后長流程鋼廠冷軋供應端產能利用率維持高位（80%以上），市場面臨慣性累庫。3-4月份隨著基建、汽車及家電行業需求部分回暖，庫存短暫去化，但終端訂單恢復不及預期，尤其與房地產關聯的門、五金等行業疲軟，削弱了去庫動力。加之冷熱價差常態化維持在700元/噸左右，鋼廠對于冷軋品種繼續維持高產，資源供給壓力持續加大。庫存從低位反彈，呈現“被動去庫存”特征。5-6月份，市場逐步進入傳統消費淡季，下游需求進一步疲軟，終端采購以觀望為主，采購頻率逐步下降。鋼廠產能利用率維持高位，冷軋供應壓力凸顯，庫存持續累積。截至6月底，全國冷軋社會庫存達131.39萬噸，雖然比2024年同期低14.51萬噸，但從趨勢上來看累庫趨勢未改，庫存絕對值偏低但向上勢頭明顯，同時對價格形成制約。

整體來看，2025年上半年冷軋市場呈現"高供應-弱需求-低利潤"的惡性循環特征。長流程鋼廠冷軋產能利用率長期維持在83%-87%區間，顯著高于近三年平均水平。盡管冷熱價差收窄至400元/噸以下，但鋼廠仍通過"以價換量"策略維持高產。乘用車雖1-5月產銷同比增長，但庫存車周轉天數增加，淡季需求預期轉弱。反映至流通段則是庫存呈現被動累庫趨勢，市場不斷承壓前行。

二、2025下半年市場展望

（一）2025下半年供需格局展望

1、供應趨勢預測

基于供需基本面來看，2025年仍有多條產線規劃建設，但預計投產時間基本在2026年，因此下半年從產能新增的角度來說壓力暫時不用過多考慮。上半年雖冷熱價差快速壓縮，但在冷軋品種尚未進入全面虧損的現狀下，冷軋軋機的產量同比依舊微增0.61%。后續仍注的重點主要圍繞著冷熱價差收窄至臨界至350元/噸以后，鋼廠后續的轉產計劃，從站在鋼廠考慮邊際效益及產品競爭力的角度來看，預計2025年下半年冷軋產量與去年同期相當，全年冷軋軋機產量增幅控制在1%左右水平。

2、消費趨勢預測

據中汽協預估2025年乘用車產量預計為 ?2890萬輛?，同比增長4.9%。而1-5月份 ?1108萬輛?，同比已增長14.1%。以舊換新政策帶動國內增量超200萬輛，而現在車企普遍面臨庫存車周轉期延長的困境，下半年若購置稅減免政策退坡，四季度沖量后或面臨一定的風險，因此預計下半年汽車產量增速放緩，7-8月或面臨環比下滑的壓力。故后續汽車用鋼只能說為冷軋用鋼起到韌性支撐的作用，而所釋放用鋼需求彈性、動能或相對有限。

3、進出口趨勢預測

基于1-5月，冷軋出口量單月年同比均是下降，足以可見同比下滑的趨勢難以根本性扭轉。2025年下半年冷軋出口預計延續疲軟態勢，分階段看，7-8月受運力限制及高供應影響，同比降幅或超5%；9-10月旺季備貨及潛在政策調整可能帶動環比小幅回升；11-12月需關注國內設備更新等政策紅利釋放，但全年同比負增長已成定局，預計2025年冷軋出口總量同比降幅為5%-7%。

4、供需平衡展望

2025年下半年冷軋市場預計呈現供需弱平衡態勢：供應端因新增產能延遲至2026年釋放，鋼廠在冷熱價差臨界點附近調控產量，全年冷軋軋機產量增幅或僅1%；需求端受上半年汽車產量增速過快，在庫存車周轉期增加的壓力下，下半年乘用車產量增速受制約而存在放緩預期，后續用鋼需求彈性有限；出口方面因全球貿易環境疲軟，全年冷軋出口量同比或降5%-7%。整體來看，市場將延續"低供應增速+弱需求支撐+出口承壓"的格局，預計7-8月冷軋存在繼續摸底的過程，需關注9-10月旺季備貨及國內設備更新政策的階段性刺激，對于常態化低迷的市場或帶來提振，四季度或存在一定契機。

往期回顧

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