Mysteel半年報：2025下半年國內氧化鋁市場或維持震蕩偏弱

2025年06月28日 17:06 我的鋼鐵網責編：戚金榮作者：我的鋼鐵網

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我的鋼鐵網：2025年上半年國內氧化鋁價格大幅下跌，截止到6月底，國內氧化鋁現貨均價為3444元/噸，同比下跌1.49%，而今年以來中國氧化鋁價格出現腰斬，導致價格下跌的主因是供應持續處于過剩局面。同期，海外氧化鋁價格呈現快速下行走勢，截止到2025年6月底，澳大利亞FOB價格在361美元/噸，同比下跌28.51%。上半年國內氧化鋁企業成本持續下降，但整體盈利水平欠佳，部分區域甚至出現現金流虧損。預計下半年氧化鋁市場處于偏寬松格局，現貨價格呈震蕩下跌趨勢，但不排除再度出現集中減產，帶動價格出現階段性回彈，運行區間在2700-3200元/噸。

一、氧化鋁2025上半年市場回顧

1 氧化鋁2025上半年價格行情及利潤回顧

1.1 國內氧化鋁價格走勢分析

2025年上半年國內氧化鋁價格大幅下跌，中國氧化鋁現貨均價為3444元/噸，同比下跌1.49%，從整體走勢來看，一季度現貨價格跌速明顯加快，基本呈現斷崖式下跌行情。造成本輪下跌的核心原因有三點：

一、氧化鋁基本面邊際好轉，長單執行情況超預期，下游鋁廠原料庫存出現連續累庫。并且由于鋁廠處于大面積虧損狀態，隨著原料保供壓力的緩解，壓價采購原材料的意愿明顯增加；

二、部分貿易商從上個月長單中接出部分現貨，但發現下游詢價接貨價格遠低于市場預期，持貨商恐慌情緒下低價拋售意愿不斷增加；

三、非鋁行業24年底訂單縮減，部分富余量開始降價外售，市場流通的貨源增多，導致部分貿易商現貨報價貼水幅度進一步擴大，直至一季度末期氧化鋁價格跌幅收窄，并在4月下旬達到上半年最低點2920元/噸。進入5月氧化鋁價格才出現小幅反彈，主因在于國內明顯過剩的情況自4月中下旬開始有收窄跡象，并且部分區域檢修式壓產愈發集中及非鋁需求增加，促使整體現貨流通量同步下降。隨后二季度末期因氧化鋁利潤修復，各區域復產進度超預期，市場再度傳出大幅貼水成交，導致氧化鋁價格承壓下行。

1.2 海外市場價格回顧

2025年上半年國內外氧化鋁價格大幅下跌，僅在二季度初期出現小幅反彈后呈窄幅震蕩走勢，截止到2024年6月底，澳大利亞FOB價格在361美元/噸，同比下跌28.51%。據Mysteel了解，進入一季度末期，印尼某企業100萬噸/年冶金級氧化鋁項目已逐步釋放產量，并且全年海外仍有約650萬噸/年待投產能，將繼續拉動海外供應增長，而印尼部分電解鋁項目處于緩慢投產狀態，海外市場供應壓力同樣凸顯，部分持貨商主動降價出售。

另外，Vedanta雖然第一個150萬噸擴建項目已投產，但目前總運行產能仍在180-200萬噸之間，該公司有計劃在2026財年末將產能提升至400萬噸左右，全財年計劃產量達到300萬噸，但其原料供應問題，包括國產礦和進口礦供應，是剩余產能是否能順利投產的關鍵。從二季度海外供應表現來看，市場暫未有明顯現貨流通增量，目前買賣雙方就價格方面較為僵持。

1.3 氧化鋁成本及利潤分析

今年以來，國內氧化鋁行業氧化鋁成本不斷下降，但行業盈利能力并不十分樂觀，伴隨著一季度氧化鋁價格快速回落，行業暴利局面基本結束。據Mysteel數據顯示，截止2025年5月，中國氧化鋁行業加權平均完全成本2879.8元/噸，較上月下跌153.6元/噸左右；中國氧化鋁行業平均盈利187.20元/噸，較上月增加306.6元/噸。從成本構成來看，2025年鋁土礦、燒堿及能源成本占比總計已接近90%。進入2025年以來，鋁土礦成本占比持續處于60%以上，燒堿成本占比下降至10%以下。

二、氧化鋁2025上半年供需格局回顧

1 氧化鋁供應格局及變化趨勢分析

1.1 氧化鋁產能及產量分析

2025年上半年國內氧化鋁產能產量整體仍呈現增長局面。據Mysteel調研統計，截止2025年6月底，中國氧化鋁建成產能為11175萬噸/年，同步增長12.59%；運行產能為9000萬噸/年，同比增長8.37%。

據Mysteel調研統計，2024年1-5月份中國氧化鋁產量累計為3616.2萬噸，同比增加9.15%。5月中國氧化鋁產量為710.3萬噸，環比增長1.11%，同比增長2.72%。

1.2 氧化鋁進口分析

迄今為止，2025年我國氧化鋁進口量持續處于偏低水平。根據海關總署數據顯示，2025年5月中國氧化鋁進口6.75萬噸，環比增加530.84%，同比下降26.27%；2025年1-5月累計進口16.70萬噸，同比下降85.44%。

從來源國分析，2025年1-5月中國進口氧化鋁主要來自澳大利亞、越南、巴西、日本、德國、法國等國家。其中，澳大利亞、越南、巴西排名前三，占比分別為38%、31%、10%。除此之外，氧化鋁進口貢獻者主要來自于非鋁領域。

1.3 氧化鋁新增產能情況

據Mysteel調研統計，截止6月底我國氧化鋁新增產能累計達到820萬噸/年，下半年仍有360萬噸/年待投。山東、河北及廣西成為近三年以來國內氧化鋁產能擴張主要區域。

2 氧化鋁消費及變化趨勢分析

2.1 電解鋁產能及產量分析

2025年上半年國內電解鋁產量呈現先降后增局面。據Mysteel統計，2024年1-5月份電解鋁產量預計達到1817.12萬噸，同比增長2.77%。今年主要增量來自青海區域置換升級項目的投產以及西南區域鋁企的復產，整體變動有限，其他區域保持相對穩定運行。另外，后續置換及升級方面：貴州某鋁廠二期技改項目計劃6月份第一階段全部投產，9月份以前第二段全部投產，投產后運行產能將超20萬噸/年；青海某鋁廠技改項目，設計規模為50萬噸/年，老系列陸續停槽中，預計7月下旬滿產；青海通過置換青海某鋁廠20萬噸合規產能通過產能轉移用于省內另一家鋁廠600KA、50萬噸轉型升級技改項目，擬于9月份開工。因環保政策和成本壓力，河南某鋁廠計劃將于2026年年底前將洛陽老廠的電解鋁產能向新疆轉移20萬噸年產能。

2.2 氧化鋁出口分析

2025年中國氧化鋁凈出口局面仍在延續，國內出口量較去年同期保持增長，而東歐方向需求穩居首位。據海關總署數據顯示，2025年5月中國氧化鋁出口20.78萬噸，環比下降20.96%，同比增加104.63%；2025年1-5月累計出口117.23萬噸，同比增長79.37%；2025年1-5月中國氧化鋁累計凈出口量為100.53萬噸，同比下降303.60%。從目的地分析，2025年1-5月中國氧化鋁出口流向主要是俄羅斯聯邦、印度尼西亞、阿聯酋、阿曼、印度、沙特阿拉伯等地區。其中，東歐方向出口剛需為主，1-5月份累計出口78.03萬噸，占全部出口量的比重達到67%。

3 氧化鋁庫存分析

截至2025年6月底，中國氧化鋁社會庫存為386.3萬噸/年，同比去年下降10.05%。年初高利潤刺激下，氧化鋁廠積極投產，供需邊際走弱導致1-4月社庫不斷累庫，但下游判斷今年氧化鋁會呈現常態化過剩的局面，刻意放慢采購節奏，降低原料采購的資金占有率，累庫速度緩慢。4-5月份氧化鋁行業虧損擴大導致部分氧化鋁廠實施減停產，供應短缺格局下，社會庫存呈去庫表現。但是隨著6月氧化鋁行業利潤逐漸修復，氧化鋁廠復產進度超預期，疊加進口量的增加，整體社庫又逐漸有累庫跡象。

4 氧化鋁供需平衡分析

2025年1季度行業高利潤刺激氧化鋁不斷爬產，而需求端沒有匹配增量，供需邊際走弱。隨著供應過剩壓力增加，氧化鋁也由全行業盈利扭轉為全行業虧損60%。生產經營壓力下，氧化鋁廠減產規模不斷擴大，4、5月份出現供應短缺的現象。但隨著6月份低價礦石長單的補充以及現貨價格的反彈，氧化鋁行業利潤明顯改善，帶動部分氧化鋁廠逐漸復產和投產，導致6月供需維持緊平衡格局。

三、氧化鋁2025下半年市場展望

供需方面：目前行業維持在緊平衡格局，但成本下移導致氧化鋁行業利潤修復，新投和復產仍在持續進行，而下游需求難以爆發明顯增量，預計下半年產量會呈現先揚后抑的趨勢。

進出口方面：海外氧化鋁新投產能釋放，且中東地區市場紊亂，供應壓力可能會傳導至國內，導致下半年進口量會有所增加。

成本方面：今年幾內亞鋁土礦發往中國的供應量為5828萬噸，同比去年增加30.6%。即使下半年雨季對鋁土礦開采及發運造成影響，但幾內亞今年礦山作業效率普遍有所提高，在沒有外部政策干擾的情況下，預計下半年鋁土礦供應并不會出現短缺情況，且3、4季度長單價格也很難有所突破。

隨著氧化鋁行業利潤逐漸得到修復，部分區域工廠復產意愿增加，并且有部分新投產能釋放以及進口量的增加，未來供應端呈增長趨勢。而需求端表現相對穩定，但隨著時間推移，非鋁訂單需求會逐漸走弱，下半年氧化鋁存在供應過剩預期。另外，成本端對于氧化鋁價格的支撐也在邊際走弱。綜上所述，我們預期2025年下半年氧化鋁價格呈下跌趨勢，但受取暖季、環保督察、礦山整治、行業虧損擴大等因素的影響，價格階段性會出現反彈的可能，運行區間在2700-3200元/噸。

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