我的鋼鐵網訊：6月5日中美元首通話后，市場對中美經貿關系出現階段性緩和的預期升溫，并對6月9日至10日在倫敦舉行的首次中美經貿機制會議成果寄予厚望。會議期間，黑色系商品期貨走勢震蕩偏強。

從基本面看，鋼材需求展現出超出市場預期的韌性：

首先，出口端繼續保持穩健。海關數據顯示，2025年1-5月中國鋼材出口同比增長8.9%，其中5月環比增長1.1%。盡管美國大幅提高鋼材關稅，韓國、越南等國也實施反傾銷措施，中國鋼材憑借價格優勢仍實現穩定增長。熱軋卷板方面，越南與中國間的出口價差持續擴大，上周價差均值環比增加1.2美元/噸至59美元/噸，中國熱卷出口競爭力進一步增強。疊加當前海外棒線材需求維持良好，預計短期鋼材出口仍有支撐。

其次，國內建筑需求雖受季節性因素影響，但降幅溫和。受中高考與降雨干擾，六月前兩周螺紋表觀需求環比下降11.8%，但降幅明顯小于去年同期的15.7%。財政支持方面，剔除化債與土儲因素后，新增專項債發行節奏仍快于去年，1-4月同比增幅一度達41%。考慮到專項債對基建投資具備滯后拉動效應，六月項目資金到位率有所改善，托底螺紋鋼淡季需求。

此外，鋼廠盈利情況尚可。據Mysteel調研，目前華東區域噸鋼利潤普遍在100-200元，鋼廠普遍反映訂單穩定、需求尚未明顯轉弱，短期鐵水產量缺乏下行動力。中東局勢緊張推升原油價格，間接支撐黑色系整體維持震蕩格局。

但展望七月，供需格局或出現反轉：

首先，鐵礦市場或將進入供強需弱階段。上周澳洲鐵礦石發運量顯著回升，帶動全球發運同比轉正，且發往中國的比例環比上升至87%。與此同時，七月高爐檢修計劃將進一步增多，鐵水產量有望延續下行趨勢，鐵礦庫存或隨之累積，供需矛盾加劇。

其次，煤焦庫存高企繼續壓制價格。盡管近期煤礦產量小幅收縮，對市場形成一定支撐，但若七月鐵水產量繼續下滑，焦炭和焦煤面臨進一步降價壓力。當前，市場普遍預期焦炭第四輪提降即將落地后，六月價格或暫時企穩，但七月仍存回調風險。

綜上所述，當前鋼材市場在出口與基建支撐下，需求端韌性尚足，短期有力托住高位鐵水產量。但隨著淡季深入與原料端供需錯配擴大，七月或迎來成本下移拐點，黑色系商品價格面臨回調壓力，需高度關注供需節奏轉換與庫存變化。

螺紋

上周，中美經貿磋商機制首次會議正式落幕，整體氛圍較為溫和，市場對貿易摩擦升級的擔憂邊際緩解，帶動螺紋主力合約周均價環比小幅上漲18元/噸。然而，周四公布的會議細節顯示，關稅政策并未出現實質性調整，市場情緒隨之轉向謹慎。

與此同時，淡季效應持續發酵，需求端疲態顯現。螺紋鋼現貨方面，上海市場周均價環比微降5元/噸至3100元/噸，期現基差均值收窄19元/噸至127元/噸，現貨支撐力度明顯減弱，庫銷比連續兩周上行，庫存去化節奏放緩。

從需求端來看，隨著中高考逐步結束，建筑施工或迎來階段性修復。然而，本輪需求回補力度仍受多重因素掣肘

• 今年首個臺風“蝴蝶”將在周末登陸華南沿海，暴雨天氣將對當地施工形成明顯干擾；

• 建筑企業資金面持續承壓。百年建筑調研數據顯示，本期工地資金到位率下降至59.03%，環比下滑0.1個百分點。其中，房建類項目資金到位率環比下降0.66個百分點，出現年內首次同比下降，反映房建企業資金鏈收緊趨勢仍在延續。

不過，剔除化債與土儲因素后，新增專項債發行節奏仍快于去年，1-4月同比增幅一度達41%，考慮到滯后效應，對于上半年的需求仍有一定支撐。但也需注意，近期發債速度有所放緩，截至六月第二周，全國新增專項債僅發行71億元，月累計144億元，為近五年同期最低，遠低于6月計劃發行額4250億元，或對三季度基建需求釋放形成約束。

供應端方面，上周螺紋產量環比大幅下降10.9萬噸至207.6萬噸，部分長流程鋼廠因轉產或臨時檢修影響，減產顯著（單周減量達11萬噸），其中華東區域減量最多（6.2萬噸），一定程度緩解了庫存壓力。

不過，焦炭第三輪降價帶動鋼廠利潤明顯修復。江蘇地區鋼廠螺紋即期利潤回升至76元/噸，環比增加30元/噸。在焦炭第四輪降價預期及鋼廠尚未累庫的情況下，長流程鋼廠短期再度減產動力有限，甚至存在小幅復產預期。據Mysteel數據，本周華東部分鋼廠軋線將恢復生產，預計產量環比回升6.5萬噸至214.1萬噸。

整體來看，螺紋鋼市場仍處于“供需雙弱”格局：

• 需求端雖有季節性修復，但在資金緊張和極端天氣雙重影響下，需求彈性受限，恢復高度有限；

• 供應端則在利潤支撐下可能回升，庫存去化壓力加劇，庫銷比連續上行，反映供需失衡風險正逐步累積。

當前市場價格雖處于相對低位，帶動部分低位投機采購，但整體成交未見明顯放量，價格缺乏上行動力。預計本周上海螺紋現貨周均價將小幅下調，整體偏弱走勢仍將延續。

熱卷

上周熱卷鋼價整體維持震蕩運行：上海熱卷*現貨價格環比微升2元/噸，報至3190元/噸。

供應方面，個別鋼廠檢修帶動熱卷產量邊際回落，但整體供應仍處高位。上周華北部分鋼廠安排檢修，小樣本熱卷產量環比下降4.1萬噸至324.7萬噸，依舊高于年內均值（318萬噸）。當前熱卷廠庫仍維持近十年來相對低位，同時Mysteel調研顯示，華北鋼廠熱卷噸鋼利潤上周走擴50元至150元/噸，鋼廠暫無減產動力。根據排產計劃，6月下旬華北區域部分鋼廠將復產，熱卷總產量預計將向年內高點330萬噸靠近，供應壓力將進一步累積。

在高產量背景下，需求端則持續走弱，熱卷正式進入淡季累庫階段。上周小樣本熱卷表觀消費環比下滑1萬噸至319.9萬噸，廠庫和社庫連續第二周雙雙增加，庫銷比進一步升至7.6天，反映去庫節奏顯著放緩。

短期來看，出口尚具一定韌性，減緩了整體需求下滑的斜率。以華北地區為例，上周熱卷唐山港口庫存環比下降2.1萬噸至50.5萬噸，主因在于當前中國熱卷出口價差仍具優勢。上周中越熱卷出口價差擴大1.2美元/噸至59美元/噸，有助于維持部分訂單流出。

但中期來看，出口支撐作用或難持續。一方面，韓國對中國熱卷反傾銷案預計將在6至8月迎來裁定并正式征收反傾銷稅。另一方面，越南鋼協對中國寬卷產品的反傾銷申訴結果可能于6月下旬出爐。據Mysteel調研，已有華南鋼廠完成現有寬卷訂單交付并暫停新接出口訂單，計劃加大國內投放力度。這意味著出口對需求的邊際拉動將逐步減弱。

此外，隨著制造業進入消費淡季，內需回落趨勢恐進一步加快。而鋼廠因利潤修復而缺乏減產意愿，熱卷高供應壓力仍難緩解，供需錯配的結構性矛盾將持續積累。價格方面，在需求趨弱、庫存累積的背景下，熱卷現貨價格或面臨緩步回落壓力。

預計本周上海熱卷*現貨價格中樞仍有下探風險。

鐵礦

上周，青島港PB粉現貨價格呈現“先抑后揚”走勢，周均價報722元/噸，環比下跌8元。

周初市場延續前期回調趨勢，但在周中中美再度啟動經貿談判并取得實質性進展，緩解了市場對宏觀環境的悲觀預期。同時，五月鋼材出口數據及上周鋼材表觀需求均顯示下游需求韌性強于市場預期，為市場情緒回穩提供支撐，價格隨之反彈。

整體來看，鐵礦石所承受的下行壓力依然大于鋼材。供給端方面，全球發運量持續回升，已處于歷史高位；而港口庫存則結束此前的下降趨勢，轉為回升，顯示供應壓力正重新積累。當前基本面結構使鐵礦石具備更高的空頭對沖配置價值。

不過，地緣政治因素也為短期走勢注入變量。中東局勢再度緊張，推動能源價格上行，進而帶動商品市場整體反彈。此外，國內鋼廠在鋼材利潤修復、成品庫存偏低的背景下，檢修計劃明顯減少，鐵水產量將維持在241萬噸高位，未如預期那樣快速下降，也為礦價提供一定支撐。

綜合判斷，盡管中期偏空預期仍然明確，遠月價格壓力仍大，但短期在鋼廠高開工和市場情緒回暖背景下，鐵礦石價格或存在小幅反彈空間。

預計本周青島港PB粉現貨價格或反彈高度有限，需關注宏觀消息擾動與供應邊際變化。

雙焦

上周，煤焦價格跌幅繼續收窄。港口準一級焦均價報1177.5元/噸，環比微跌2.5元；臨汾低硫主焦煤均價為1180元/噸，環比下降5元。

煤焦供給端呈現減量。在安全監察及個別地區地質條件等因素影響下，部分煤礦停產檢修與復產交錯進行，523煤礦樣本開工率已連續第五周下降；同時，焦化廠在環保檢查加嚴、虧損擴大的背景下，限產幅度擴大，全樣本焦企上周產量明顯回落。

需求端方面，雖然鋼廠利潤維持穩定、鐵水產量波動不大，支撐煤焦價格短期止跌，但市場整體需求依然偏弱，焦煤與焦炭庫存壓力并未有效緩解。上周個別下游企業釋放部分低價補庫需求，對價格起到一定托底作用，但幅度有限。

預計中期鐵水產量將走出回落趨勢，鋼材需求雖未出現斷崖式下滑，但在傳統淡季和資金緊張雙重壓制下，成材消費彈性有限。鋼廠原料端降本意愿仍強，短期即使煤焦供給出現收縮，也難扭轉“供需雙弱”格局。預計本周焦炭現貨將開啟第四輪提降。

從盤面角度看，煤焦價格或重回“下行磨底”通道。一方面，當前焦炭主力09合約可交割倉單成本大多集中在730–820元/噸區間，混煤倉單成本更低，盤面壓力持續存在；另一方面，周五中東地緣局勢再度緊張，引發全球能源價格普漲，雖短期帶動煤焦盤面情緒反彈，但缺乏現實端配合，反而為期貨市場提供一定套保空間，加劇后續下行壓力。

此外，市場整體預期仍偏弱。煤礦減產更多受制于安全、庫存與銷售壓力，實際虧損幅度有限，后續供應能否持續收縮尚存變數。在庫存壓力未明顯緩解前，煤焦期現價格仍將圍繞低位震蕩運行，其波動幅度將主要受鐵水產量與鋼材消費淡季強度影響。

預計本周整體市場延續弱勢筑底態勢。

注：文中*號分別代表以下規格的價格（除廢鋼外均為含稅價格）

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港準一級出庫

焦煤：臨汾低硫主焦

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