（攝影：牛亞偉）

銻市場供需繼續進行調整、銻價持續高位運行，特別是國內銻礦難有明顯增量，海外銻礦進口減少，價格底部支撐強勁，預計銻品價格仍將高位運行。

內外價差仍然較大，全球銻價強勢運行

2025年1-5月，銻價出現大幅上漲，價格中樞整體抬升。隨著中國春節后復工，冶煉廠惜售挺價意愿較強，市場供應相對偏緊，2月中旬以來，銻價開始企穩并快速大幅反彈，尤其是3月以來，國內銻價連續拉漲且不斷創出新高，5月以來持續高位運行。截至5月底，國內銻精礦平均價格17.28萬元/金屬噸，同比上漲113.3%，其中最高價格21.4萬元/金屬噸，最低價格12.1萬元/金屬噸；銻錠平均價格19.73萬元/噸，同比上漲103.6%，其中最高價格24萬元/噸，最低價格14.2萬元/噸；氧化銻平均價格17.90萬元/噸，同比上漲108.5%，其中最高價格22萬元/噸，最低價格12.8萬元/噸。

表1：2025年1-5月銻價變化情況 （截至5月31日）

資料來源：Wind，五礦經研院

圖1：國內銻品價格走勢圖（截至2025年5月31日）

資料來源：Wind，安泰科，五礦經研院

圖2：歐洲銻錠價格走勢圖（截至2025年5月31日）

資料來源：Wind，五礦經研院

供應整體偏緊，需求內外分化

——國內銻品供應整體偏緊

據中國有色金屬工業協會銻業分會統計數據顯示，2025年4月，銻業分會會員企業自產銻原料（銻精礦及其它）0.39萬噸（金屬含量），同比下降4.15%,1-4月累計自產銻原料（銻精礦及其它）1.48萬噸（金屬含量），同比增長0.75%；4月份銻錠產量為0.57萬噸，同比增長4.16%，1-4月銻錠產量為1.77萬噸，同比下降19%；4月份氧化銻產量為0.75萬噸，同比下降17.44%,1-4月氧化銻產量為2.59萬噸，同比下降18.5%。1-4月，國內銻品產量整體偏緊?？傮w來看，在銻品價格高位上漲的背景下，國內銻礦企業生產積極性雖然較高，但是4月以來銻礦產量出現小幅下滑，反映出近年來國內生態環保政策趨嚴，加之銻資源品位在長期高強度開采后品位已有所下降、選礦成本提高，銻資源供應已經進入平臺期，難有大量增量資源釋放；另一方面是因為受到出口政策及資源價格高位運行的影響，國內冶煉加工企業根據市場需求及成本情況加快調整供應節奏。

表2：2025年1-4月中國自產銻品情況

資料來源：中國有色金屬工業協會銻業分會，五礦經研院

——受內外貿易環境影響，銻品進出口均明顯下滑

出口方面，1-4月，我國沒有出口銻礦砂及精礦；出口氧化銻4404.6噸，較去年同期下降59.30%，其中，4月出口956.8噸，較去年同期下降63.49%；1-4月，我國出口銻錠247噸，較去年同期下降75.82%，其中，4月出口90噸，較去年同期下降61.99%；1-4月，出口未鍛軋鉛銻合金（銻主要元素）1011.5噸，較去年同期下降45.08%，其中，4月出口222噸，較去年同期下降69.83%。

表3：2025年1-4月中國銻品出口情況（單位：噸）

數據來源：Wind，五礦經研院

進口方面，1-4月，我國進口銻精礦13723噸，較去年同期下降28.26%，其中，4月進口銻精礦4239噸，較去年同期下降33.09%；進口未鍛軋鉛銻合金（銻主要元素）8634.4噸，較去年同期增長7倍以上，其中,4月進口2056.7噸，較去年同期增長40倍以上。

表4：2025年1-4月中國銻品進口情況（單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經研院

——國內需求整體增長，鉛蓄電池出口低增

進入2025年以來，國內銻下游應用領域發展形勢總體良好。1-4月，除了家用電冰箱外，其他主要應用領域都呈現增長態勢，特別是合成橡膠、太陽能電池、汽車、新能源汽車等產量都實現兩位數以上的上漲。

表5：銻主要下游應用領域發展情況

資料來源：Wind，五礦經研院

鉛酸蓄電池出口略有增長。4月份，我國出口鉛酸蓄電池1373.2萬個，同比增長9.3%，當月出口數量處于年內相對較高水平；1-4月，累計出口鉛酸蓄電池超過5033.5萬個，同比增長0.1%，與去年同期水平接近。

圖3：中國鉛酸蓄電池出口（萬個，%）

資料來源：Wind，五礦經研院

銻市場重大事件

美國銻業一季度業績取得突破。2025年5月8日，美國銻業公司（USAC）公布2025年第一季度財務及運營業績，多項核心指標創歷史新高。數據顯示，公司當季收入同比大增128%至700萬美元，較2024年同期的310萬美元增長390萬美元；毛利同比飆升302%至240萬美元，增幅達180萬美元；凈利潤同比增長269%，實現54.7萬美元盈利。業績提升主要得益于銻產品銷售均價環比上漲，以及沸石業務（BRZ部門）銷量、價格雙增長和維護成本下降。具體來看，銻產品第一季度銷售額為590萬美元，同比增長140%（增加350萬美元），但受銻礦石供應合同及物流延遲影響，銷量同比略有下滑，導致季末庫存高于預期，不過庫存成本低于當前市價，相關問題已在第二季度初解決，加工及銷售規模逐步回升。公司現金儲備持續增強，截至2025年3月31日現金頭寸達1870萬美元，較上年同期增加680萬美元，財務狀況穩健。公司董事長兼CEO Gary C.Evans指出，墨西哥馬德羅銻冶煉廠已于2025年4月下旬重啟，蒙大拿州冶煉廠擴建計劃也于4月30日宣布，該擴建工程預計年底前完工，屆時處理能力將提升至當前的6倍以上，主要原料來自阿拉斯加自有礦源（許可審批接近完成）。公司正致力于成為全球除中國外唯一全產業鏈整合的銻企，通過提升國際出貨量、擴大沸石業務規模、優化產品定價及運營效率，預計后續季度業績將持續改善。Evans強調，2025年將是公司加速發展的一年，隨著各業務板塊全面推進，有望為股東創造更高價值。

銻市場展望

供應方面，在供需持續調整、銻價持續沖高并高位運行的背景下，國內銻礦原料產量雖有所增加，但并沒有出現大幅增長，同時進口銻精礦出現明顯下滑，礦端整體供應保持偏緊；中長期來看，國內資源品位下降、環保壓力下，國內銻原料供應偏緊格局將持續，雖然會隨價格漲跌有所波動，但后續難有大幅增長；未來供應增量仍需要依賴進口銻資源，但國外多數項目仍處于項目早期，距形成穩定市場供應仍然有較遠距離，同時高銻價背景下國外市場對銻資源競爭加劇，導致海外資源很難對中國市場形成更多增量原料供應；需求方面，4月份以來受美國肆意發起的“對等關稅”等保護主義貿易政策影響，短期導致全球市場供需、金融等陷入紊亂狀態。面對全球市場波動，國內制造業PMI連續在榮枯線以下，反映出相關政策對全球及國內制造業生產帶來一定沖擊。當然，我國仍將是全球經濟增長的最重要引擎。因此，在密切關注海外政策變化的同時，后續重點關注國內穩定經濟增長的政策效果，設備更新和消費品以舊換新、新能源等政策支持力度繼續加大，政策效果也逐步顯現，汽車、家電等消費增長或將進一步對銻品需求形成支撐。

整體而言，由于銻精礦整體難有顯著增長，且在關鍵礦產競爭加劇背景下，資源的稀缺性、戰略性將進一步顯現；同時在國內需求保持增長的背景下，國內銻品價格有較強支撐，特別是冶煉企業仍將繼續通過調節產量來適應市場供需及價格變化，出口政策及關稅政策變化帶來的短期沖擊和影響將不會帶來持續壓力，銻產業鏈已經逐步在高位實現新的平衡。后續需重點關注關稅爭端緩和帶來的全球貿易動蕩趨緩、國內消費需求提振力度、出口政策優化后的供需變化，預計銻品價格仍將高位運行。

作者 | 李曉杰 中國金屬礦業經濟研究院高級研究員

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