我的鋼鐵網訊：近期在“資源稅”及“減產”等消息刺激后，焦煤率先應聲強勢反彈，再到近兩日的盤面收紅，黑色系整體顯現企穩跡象，在成本托舉疊加中美通話下，鋼價是否開啟筑底反彈？筆者認為鋼價還未完全筑底，短期鋼價或有階段性反彈表現，但難以扭轉行情整體走勢，其核心阻力在于原料價格仍有下行壓力、淡季供需矛盾或將顯性化，以及宏觀面的不確定性與經濟數據表現尚未好轉等方面。

原料下行壓力猶在

近期焦煤價格反彈主要受情緒與技術面驅動，且更多體現在盤面上，在面對鋼廠降低原料庫存，同時焦煤自身供應仍較寬松下，雙焦在黑色產業鏈中難有議價空間，以我網調研的523家煉焦煤礦山數據顯示，即使近期煤礦持續減產，其精煤庫存仍屢創近年新高。其次近日焦煤競拍仍以流拍與下跌為主，且在部分焦化廠仍有利潤背景下，雙焦現貨價格或將繼續承壓下行。

鐵礦雖近日表現偏弱，但長周期看其相對于焦煤與螺紋表現出較強的抗跌性。從近年來鐵礦與焦煤和螺紋的價格表現對比來看可知，近三年礦焦比持續上升，自2024年10月后表現尤為明顯，其比值由24年10月的0.5攀升至今的0.7往上，螺礦比雖沒有礦焦比那么明顯，但其持續走落的比值也體現出鐵礦價格的堅挺。鐵礦短期暫無顯著壓力，不過隨著鐵水產量逐步下降，尤其當雙焦價格觸底后，鐵礦估值或將向下修正。

淡季或面臨累庫風險

通過五大品種數據來看，近期鋼市供需呈現同步下降的態勢，不過需求下滑的速率更快，供給-消費差值逼近臨界點，庫存轉向累庫的拐點預計在這兩周出現。雖然今年總庫存（廠庫+社庫）顯著低于往年同期，2025年6月5日五大品種總庫存為1363.81萬噸，而2024年同期總庫存為1758.06萬噸，年同比降幅達22.5%，這也是上半年鋼價維持韌性的主要支撐，但隨著淡季需求的下滑，加之鋼廠仍有一定的利潤空間（以螺紋鋼為例，最新6月10日我網調研的全國高爐成本利潤數據顯示當前螺紋鋼平均利潤仍在100元/噸往上），有限減產難以一蹴而就，而若累庫周期開啟，后市行情易引發“累庫-降價-虧損-減產-原料下跌-成材下跌”的負反饋

宏觀不確定性擾動

外部環境上，美國勞工統計局數據顯示，5月非農就業人口增加13.9萬人，高于預期的13萬人，失業率維持在4.2%，美聯儲降息預期再度推遲；內部環境看，國內貨幣政策刺激經濟活力的邊際效益遞減，最新數據顯示M2增速回升（5月預計也有所回升），但CPI、PPI環比同比均呈下降態勢，在考慮內外部因素下，短期政策面或難以推動市場迅速轉好。同時近日關鍵的會談結果尚存較大不確定性，貿易摩擦也非單純的貿易逆差問題，反復博弈拉扯下短期難有一個確定的方向。

綜上，鋼價短期雖有反彈跡象，但年內低點仍待確認，行情持續上漲缺乏實質性支撐，當前尚需警惕原料下行、淡季累庫及宏觀不確定性等風險影響。

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