上峰水泥：未來水泥主業并購重組聚焦華東、西北和西南區域

2025年05月07日 15:42 數字水泥網責編：戚金榮作者：數字水泥網

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近日，上峰水泥發布投資者關系活動記錄表，對公司2024年度及2025年一季度業務進行了綜述，并在提問環節回答了投資者關心的公司市值提升、碳減排以及并購重組計劃等問題。

一、2024年度及2025年一季度業務綜述

2024年公司生產熟料1,515.99萬噸，比上年下降4.40%；實際外銷熟料420.95萬噸，外銷量比上年下降9.91%；熟料銷售毛利率為21.97%，比上年上升1.32個百分點。2024年公司生產水泥1,659.22萬噸，比上年下降1.65%；銷售水泥1,653.64萬噸，比上年下降1.46%；水泥銷售毛利率為24.23%，比上年下降1.15個百分點。

全年公司實現營業收入54.48億元，同比下降14.83%；凈利潤5.92億元，歸屬于上市公司股東凈利潤6.27億元，同比下降15.70%，扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東凈利潤為4.74億元，實現經營性凈現金流10.39億元，年度基本每股收益0.66元，加權平均凈資產收益率為7.09%，經營業務綜合毛利率26.16%，銷售凈利率為10.86%。以上經濟主要指標在行業上市公司中保持領先水平，在產能規模不在行業前十的情況下實現歸屬于股東凈利潤額位列行業上市公司第三位，毛利率居行業上市公司首位。公司資產結構保持較好安全邊際，資產負債率45.07%，有息負債率25.34%。

2025年一季度，公司實現營業收入9.51億元，同比增長4.64%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.80億元，同比增長447.61%，扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東凈利潤為0.60億元，同比增長200.61%；實現經營性凈現金流0.84億元，同比增長686.27%，基本每股收益0.09元，同比增長0.73個百分點。綜合毛利率27.41%，同比增長5.05個百分點；銷售凈利率7.28%，同比增長9.54個百分點。

2024年主業方面，公司一方面聚焦主業，圍繞水泥及熟料產業鏈提質降本增效做文章，西北區域聯合新疆天山水泥有限責任公司收購了新疆博海水泥有限公司，當年即實現了較好的權益收益；華東區域重點針對資源配置及配套設施提升各基地綜合競爭力，陸續完成了銅陵、懷寧基地礦山新增資源前期工作以及懷寧、九江基地配套碼頭建設改造等工作；西南區域針對新線投產后工藝技術穩定性持續攻關鞏固，生產線能耗工藝指標均達到或保持行業先進水平。

骨料業務方面，在供需格局變化競爭日益激烈形勢下繼續保持較高利潤率，同時繼續論證推進新骨料生產線項目建設投運；環保業務方面，強化應收款及內控管理，降本控費的同時開拓固廢市場，基本完成了懷寧上峰環保協同處置項目建設工作；物流業務方面，繼續以服務主業、降本增效為導向，拓寬新的物流通道，及時調整運力結構，充分利用物流公司信息流大的優勢，提供供應鏈服務，其中外部海運運輸體量繼續保持逆勢增長，同比增長4.33%。

光伏新能源方面，持續推進重點區域新能源項目開發，光、儲新能源項目陸續并網投產，各投運電站運行穩定，物流充電樁業務逐漸拓展；完成上峰云能光儲充管理平臺開發，實現與第三方平臺數據對接，增加碳資產管理子系統，建立碳排放報告編制系統，提升碳排放核算效率；報告期內已取得上峰智維、上峰雙碳管理系統等4項軟著證書。2024年全年光伏發電1,869.97萬度，同比增長206%，儲能放電量107.45萬度，同比增長128%，光伏發電量89%企業自用，全年公司累計減少外部電力支出1,007.4萬元。低碳發電相當于節約標煤約5,623噸，減少二氧化碳排放約15,408噸。

成本控制方面，熟料可控成本同比下降3.14元/噸，水泥可控成本同比下降2.10元/噸；熟料平均標準煤耗降至98.58公斤/噸，同比下降3.53公斤/噸；熟料平均綜合電耗51.54度/噸，同比下降0.57度/噸；水泥粉磨電耗27.81度/噸，同比下降0.81度/噸。

1、主業鏈績效-人有我優

公司主業鏈的績效與同行業上市公司相比保持了明顯的優質水平：在規模并不占優的情況下，公司近五年的銷售毛利率和平均凈資產收益率（17.83%）始終保持水泥行業上市公司第一！公司近五年的凈利潤率、人均營業利潤、總資產報酬率也保持水泥行業上市公司前二、前三水平。一方面體現了上峰專業化的運營管理能力，在周期中保持了極強的韌性；一方面基于上峰水泥獨特不可復制的壁壘優勢：在物流條件極佳的市場區域布局優勢、超過9億噸的充足礦山資源儲備、高效率與規范穩健結合的混合所有制機制優勢，由此而筑牢了高盈利能力的持續穩固。

與此同時，公司的盈利能力提升仍有進一步的空間：

（1）成本及能耗控制方面：公司計劃2025年熟料可控成本再降5元/噸，水泥再降3元/噸；

（2）費用控制優化方面：公司費用率處于行業合理水平，但仍有優化潛力，未來繼續優化管理流程、降低銷售費用、控制財務費用。

（3）市場機會方面：目前處于行業周期性低谷，后續市場仍有反彈機會，行業集中度整合加速，尾部企業退出，公司也將擇機抓住并購重組進一步提升綜合實力的機會。

分紅方面：2013年公司以重組形式上市，未向市場募資，自此以來公司在未向資本市場融資情況下已實施了11次的權益分派方案，累計分紅金額38.19億元（含回購）；2024年，公司擬每10股派發現金紅利6.30元（含稅），合計擬派發現金紅利6億元(含稅)，占本年度歸母凈利潤（合并報表）的95.73%。截止2025年4月25日已披露的A股上市公司2024年年報信息來看，公司所屬水泥行業上市公司股息率排第一，在所有A股公司排前十。未來三年分紅規劃，現金分紅原則上不低于公司當年實現歸屬于上市公司股東凈利潤的35%，每年現金分紅金額原則上不低于4億元人民幣，若當年凈利潤不足，公司將通過歷年未分配利潤補足差額，確保分紅承諾的剛性兌現。

2、投資翼績效綜述-人無我有

公司與專業機構合作，針對科技創新領域企業項目進行新經濟股權投資，近年來聚焦半導體、新能源、新材料領域持續積累，截至目前已投資24個優質項目累計投資額超過17億元，成為與公司建材業務互補平衡的新投資業務板塊。2024年度，公司來自股權投資業務實現的凈利潤貢獻比例達到22.6%，五年來公司股權投資已累計實現盈利5.3億元。

項目收益方面，晶合集成項目已經完成從投資、上市、退出步驟，獲得投資收益1.66億元。目前，光智科技（300489）公告擬并購先導電科，昂瑞微申報科創板上市獲受理，中潤光能申報港股上市獲受理；上海超硅上市輔導通過驗收，盛合晶微、芯耀輝、廣州粵芯進入申報上市輔導階段。總體公司資產結構和產業結構穩步優化，“一主兩翼”均衡構建綜合績效，互補對沖單一產業周期波動，主業高質量升級發展的同時新項目哺育壯大，新發展模式助力上峰業務持續成長。

3、戰略規劃與價值重估

公司當前階段將適度加大股權投資業務的投入積累，形成新的業務發展平臺；同時堅持立足對現有主輔業產業鏈的效率競爭力提升，形成建材材料產業鏈與股權投資業務鏈雙輪驅動、齊頭并進、互補平衡的業務格局：

通過五年左右的資源積累和努力，力爭培育出支撐上峰第二成長曲線的新業務，形成：新質材料增長型業務、建筑材料基石類業務、股權投資資本型業務組成的“三駕馬車”協同協調、綜合資源共享互補，保持穩固增長發展的總體格局。

2025年，公司將按照新一輪的五年規劃指引，在繼續聚焦主業提質增效的同時，股權投資穩步深化，擇機以產業與資本結合的方式，提升現有兩大業務總體規模實力與競爭力、影響力，同時積累資源充分準備以著力培育推動轉型新業務的成型與成長。

二、提問環節

1、請公司領導拆分一下公司各業務板塊的利潤貢獻及公司2024年這么高的一個分紅方案在未來是否具有可持續性？

答：2024年水泥熟料主業利潤貢獻占比約55%，產業鏈延伸翼及投資翼利潤貢獻各占約22%，“一主兩翼”精準較好地體現了上峰在復雜多變的環境形勢及主業景氣度下行周期中堅韌的戰略定力和獨特強勁的盈利能力。

報告期內，公司董事會基于對公司長期價值及股東權益的高度責任感，在2024年行業整體低迷的背景下，結合公司股價持續低于每股凈資產的市場表現，審慎決策并高效實施了第三次股份回購計劃。根據《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第9號-回購股份》等相關規定，最終在3個月內完成超過1億元的股份回購，累計回購股份占總股本的1.6493%。

為進一步提升股東回報，董事會提議了《股東分紅回報規劃（2024年-2026年）》，2024年-2026年度，公司每年現金分紅原則上不低于當年實現歸屬于上市公司股東凈利潤的35%，每年現金分紅金額原則上不低于4億元人民幣。若當年凈利潤不足，公司將通過歷年未分配利潤補足差額，確保分紅承諾的剛性兌現。

2024年，公司擬每10股派發現金紅利6.30元（含稅），合計擬派發現金紅利6億元(含稅)，占本年度歸母凈利潤（合并報表）的95.73%。公司持續發展離不開股東的大力支持，因此公司在保持自身持續健康發展的同時，高度注重股東利益，持續為股東創造滿意的價值回報。

2、最近部分省份發文對水泥行業超產進行限制，供給端的控制對行業的影響有哪些？對下半年的行業趨勢怎么看？

答：供給端政策的持續發力，有利于行業淘汰落后產能、優化產能結構，促進水泥行業的健康發展。

雖然行業總體需求在下降，但呈現逐漸收窄趨勢，從今年一季度數據看，同比去年一季度的行業普遍虧損已有大幅好轉；近期政策層面要求投資端發力，超長期國債和地方債的發行保障了基建項目的資金需求；行業方面反內卷的自律意識逐步提升并落地；成本端方面，煤炭和原輔材料的價格逐步下降有利于成本的持續優化；此外，水泥行業的資源、制造和消費終端主要在國內市場，基本不受關稅貿易戰影響；因此，總體對下半年的行業發展趨勢抱有信心。

3、公司新經濟股權投資標的的情況？

公司目前所投的部分標的公司與當前產業政策支持相匹配，其中一家已申報IPO，另外兩家正在進行資本化運作，預計未來也會登陸資本市場。公司前期已在半導體等新興科技創新領域重點布局，相信在不久的將來會有較好的收益體現；未來投資策略方向上，會往上游的上游做適當布局，如設備中的設備，材料中的材料，軟件中的軟件等。

4、請問公司在成本控制一些措施及未來下降空間還有多少？

答：公司一直將成本控制與優化作為生產經營重點，目前公司的成本控制水平保持較強的行業競爭力，2024年度公司建材主業營業成本同比下降9.50%，經營業務綜合毛利率26.16%，繼續保持行業領先水平。生產成本方面，2024年度公司主產品核心指標中的單噸熟料標準煤耗和電耗持續穩定下降，原料替代和燃料替代等新技術的應用將進一步優化公司成本控制能力，這一塊仍有較大的優化空間。后期隨著主產品價格的回升，將會在效益上得到明顯體現。費用控制方面，2024年度可控管理費用已明顯下降，隨著公司預算管理和精細化管理的逐步精準落地，以及融資結構的持續優化，公司的費用控制能力將會進一步提升。

除煤炭價格下降影響成本因素外，2025年公司將通過精細化管理，爭取實現可控成本方面，熟料成本可比口徑比上年下降5.0元/噸，水泥產品成本可比口徑比上年下降3.0元/噸。

此外，公司在新能源業務的提早布局，目的主要是為主業賦能，降低主業電力與能源成本。公司已經積累了一定的綠電指標，并為未來碳資產管理做出了一系列的部署安排，能源方面的降本提質效果也將會逐步體現。

5、公司西南區域和西北區域的盈利狀況如何？是否還有明顯改善的空間和可能性？烏國項目經營情況如何？

答：公司西南區域貴州和廣西的生產線受近年周邊區域產能釋放及周期性影響，市場價格處于較低水平，但該區域生產線項目設備工藝先進，各項運行指標優異，正逐漸積累優勢和競爭力；今年一季度數據看，西南區域水泥價格同比去年已有明顯提升，隨著錯峰生產力度加大和行業自律的嚴格執行，西南區域今年應該會有較好的表現。

公司西北區域生產線主要分布在寧夏、內蒙和新疆，今年一季度西北區域主要出于冬歇期，新疆基地保持穩定高毛利，寧夏基地銷量提升明顯，內蒙基地成本持續下降，西北區域目前毛利率水平位于公司三大區域之首。

烏國項目目前是海螺水泥控股，公司持有29%的股權，今年一季度同比去年經營情況已有大幅好轉。

6、中長期看水泥行業面臨需求下降的趨勢，公司將會采取何種戰略積極應對？

答：面對行業需求下行趨勢，公司將會采取更加穩健務實的策略應對行業形勢的變化，無論是精細降本、提質增效、均衡靈活、積聚動能，還是在立足主業的基礎上延伸環保、物流、新能源等產業鏈，持續轉型升級業務結構，以及公司在新經濟股權投資領域的適度投入，積累發展動能，最終都是為了打造自身的核心競爭力，支撐公司持續穩定增長。

7、公司骨料作為高毛利產業，后續資本開支和產能規模是怎樣的？

答：除水泥和熟料主業外，產業鏈延伸翼的骨料業務近年發展較快，結合公司的資產結構和發展情況，公司的主要優勢在于區位布局和資源儲備，公司在各主要基地均擁有充足和優質的資源，不僅能夠滿足水泥熟料主業長期生產經營，同時也能支撐公司骨料業務持續增長發展。

公司骨料業務主要依托各生產基地儲備的現有資源，未來骨料目標年總產能4,000萬噸，后續三大區域均有籌劃布局，具體增量會根據市場形勢變化穩步提升。

8、請問公司在提升市值方面有什么想法和方向？

答：2020至2024年，公司“一主兩翼”戰略規劃在復雜多變的環境下起到了引領方向、明晰目標、聚焦共進的重要作用，取得了良好成效。公司主產品產能規模及營收、資產規模等均保持了韌性增長，公司累計繳納稅收約51億元，累計向股東現金分紅26.5億元，平均年度分紅率超過40%，三次實施股份回購累計4.7億元，業務架構優化均衡，發展基礎堅固厚實。

接下來的五年，董事會基于內外環境因素條件的變化，充分論證制定了由“雙輪驅動”向“三駕馬車”演變的清晰路徑，對公司主業基石產業鏈、新經濟股權投資鏈、第二成長曲線業務鏈三個板塊發展的總目標、總規劃、實施路徑、措施保障進行了全面闡述。管理層將按照上峰新的五年規劃的目標路徑，分板塊、分節奏發展現有兩大業務。在保障基石建材業務依然專注發展壯大，提供堅固的現金流及分紅依托的同時，繼續強化對科技創新領域企業的股權投資，以“雙輪驅動”為基礎，培育支撐公司新時期持續增長的第二成長曲線業務。

9、請問公司對未來骨料價格的展望？

答：骨料毛利率水平已呈現下降趨勢，尤其是高毛利區域的降幅相對明顯，低毛利區域相對穩定。中期看，在需求下行和供給增加的形勢下，公司骨料業務毛利率會逐漸下降到50%左右的水平，行業毛利率會回歸到制造業常規水平。

10、行業需求承壓的環境下，公司如何保持水泥銷量大幅低于行業水平？未來水泥業務并購重組計劃聚焦的區域？

答：公司去年水泥銷量略有下滑，低于行業水平，主要是因西南區域產線2023年投產，公司產能規模有一定提升。未來水泥主業并購重組，會主要聚焦已有產線布局的華東、西北和西南區域。

11、請問在碳減排方面公司采取了哪些措施？未來碳交易方面準備如何？

答：節能減排本身就是公司長期以來的主要工作，余熱發電和水泥窯協同處置、廢渣等資源綜合利用、能源循環利用等對碳減排均有重要意義。目前公司計劃通過光伏等新能源來部分替代傳統電力能源，也是碳減排和能耗下降的主要工作。另外大量節煤、節電、超低排放、低氮燃燒、綠色礦山建設等技術改造和探索改進也是公司一直致力的中心工作。碳交易方面，公司目前正在積極關注和研究，并制定了包括系統碳資產管理在內的低碳發展行動路線圖，全面實現公司的低碳化發展。

12、從行業集中度優化角度看，近年行業龍頭并購中小企業的積極性不高，公司如何看？

答：前兩年行業總體利潤水平下降，加上資產價格高企，導致行業并購重組較少，但水泥行業的產業集中度提升是大勢所趨，未來會逐步顯現。

13、未來公司資本市場融資的規劃和考慮？

答：目前資本市場政策不斷放寬，融資渠道也在持續拓寬，近年來公司融資結構也在不斷優化，但首先考慮的是融資成本問題。

14、請問下公司未來投資方面的總量和結構會有怎樣的變化？

答：未來投資方面，總體規劃是：一主兩翼——雙輪驅動——三駕馬車，具體實施路徑如下：

主業生產線方面，繼續提升綜合實力及競爭力，低谷期可擇機并購，或與大型龍頭企業合作增加權益類產能；產品匹配在重點區域補鏈強鏈，完成現有技改或新設粉磨站項目落地，有市場條件區域增加骨料產能；與院校合作開發鈣基材料產品，提升產品附加值。主業運營通過橫向對標和必要的制造流程系統優化保持行業第一梯隊能效水平，實施好熟料基地的超低排放、數字化智能化升級、燃料與原料替代等升級改造；以安全生產為前提，保持精簡高效的運轉效率，提升總體競爭力。

協同處置環保業務完成懷寧基地建設投運，論證其他基地新增協同處置工藝裝備和產線的可行性，結合水泥窯燃料替代及資源綜合利用新工藝，實現主業能源成本優化和綜合效益提升；物流業務在應用好現有實體碼頭資源、物流工具資源及數據資源為主業賦能的同時，打造數字化物聯平臺，向智慧物聯升級轉型。

新能源業務以工商業用戶為目標，以經濟高效的“光儲充碳”系統為客戶節能減碳、降本增效，在穩步積累光、儲、充新能源電站規模資源的同時，做好碳資產管理體系工作，完成智慧能源集成管理系統及碳資產管理系統開發，持續鍛造“源網荷儲碳”智慧能源集成系統領軍企業。

新經濟股權投資方面，進一步充實專業化投資團隊，在外部專家的合作下，適度加大投資力度，積累資本規模。繼續按照“三嚴”原則（嚴控額度、嚴控范圍、嚴控風險）聚焦解決半導體、新材料、新能源等方向，爭取到2030年總投資規模達到30億，從而實現雙輪驅動的戰略目標。

新質材料產業培育方面，隨著主業產業鏈不斷升級、延伸、擴展，以及股權投資產業鏈培育、鏈接、整合，逐漸聚焦新質產業的賽道范圍，提升上峰團隊對新質業務的融合把控能力；同時通過股權投資產業鏈相關信息、人脈、綜合資源的積累，加深對硅基、鈣基、碳基等新材料產業周期與政策變化的認識與洞察力，最終確定新質產業的目標，及時抓住機會加大投入正式入局，補充項目短板，推動新業務規模化，成為上峰業務的“第三駕馬車”，總體格局逐步穩固成型。