核心觀點

1、鋼結構行業從調研情況了解到，資金到位率整體偏低，當前市場鋼構用戶普遍采用“即需即采”模式，主動備貨意愿薄弱，原料庫存環比下滑1.69%。房地產相關項目復蘇乏力，占鋼構需求比重較高的廠房建設增速放緩，原料日耗環比下滑1.56%，企業心態謹慎，生產飽和度一般。

2、機械行業：調研數據顯示，機械行業樣本企業原料庫存月環比下滑5.98%，整體庫存消化出現較大降幅，原料可用天數下滑3.09%，游對高價接受度較低，銷售端面臨價格博弈，采購繼續推進偏緩，市場反饋心態謹慎。

3、家電行業：從調研情況了解到，受季節性消費回暖及政策刺激支撐，5月家電內需環比或提升，家電樣本企業原料庫存月環比上漲4.38 %，但受居民消費信心偏弱制約，同比增速有限。

4、汽車行業：調研數據顯示，汽車行業樣本企業原料庫存環比下降1.10%，原料日耗環比小幅增加2.16%，汽車用鋼需求環比微增，結構向高端化傾斜。

【正文】

一、下游終端行業市場

1、鋼結構行業需求承壓 增量有限

根據Mysteel調研，盡管國家化債政策對基建及鋼構項目形成支撐，但房地產行業持續低迷對鋼結構需求形成明顯拖累，鋼構企業原料備貨偏謹慎，原料備貨環比庫存下滑1.69%。華東地區等重點市場受房地產開工率不足影響，下游采購以剛需補庫為主，高價資源接受度低，原料日耗下滑1.59%。原料成本上漲雖推升鋼廠挺價意愿，但下游對成本轉嫁的接受能力有限，或將進一步壓縮鋼構企業利潤空間。

從用鋼表現來看，根據調研的鋼結構企業樣本訂單，盡管國家化債政策對基建項目支撐力度較強，多地新增項目為鋼構需求提供彈性空間，但當前實際訂單環比下滑，反映出市場對資金到位節奏的觀望情緒鋼廠庫存同比處于高位，社會庫存因貿易商低庫存策略導致流通效率下降。同時中小企業內銷訂單增長難以完全對沖海外政策導致的資源再分配效應。預計5月上旬或受政策預期提振短暫沖高，中下旬將因庫存壓力與需求不及預期再度走弱。

數據方面，1-3月份，全國房地產開發投資19904億元，同比下降9.9%，其中，住宅施工面積427237萬平方米，下降9.9%。房屋新開工面積12996萬平方米，下降24.4%。其中，住宅新開工面積9492萬平方米，下降23.9%。房屋竣工面積13060萬平方米，下降14.3%。其中，住宅竣工面積9502萬平方米，下降14.7%。新建商品房銷售面積21869萬平方米，同比下降3.0%，降幅比1-2月份收窄2.1個百分點；其中住宅銷售面積下降2.0%。新建商品房銷售額20798億元，下降2.1%，降幅收窄0.5個百分點；其中住宅銷售額下降0.4%。房地產開發企業到位資金24729億元，同比下降3.7%。房地產市場現在還處在調整階段，房地產的需求還需要進一步釋放。

房地產行業修復不及預期導致需求缺口擴大，中央政治局會議指出，加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。加快構建房地產發展新模式，加大高品質住房供給，優化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢。房地產市場后續發展政策明晰，會議為房地產市場的后續發展尤其是二季度發展指明了方向，在防范風險、優化存量、優化供給等方面提出了具體要求，對促進房地產市場的平穩健康發展具有重要意義。

當下國際貿易環境變化影響海外訂單穩定性（如東南亞、中東市場需求波動）。同時在鋼廠檢修計劃與原料價格波動對成本端的雙向沖擊下，預估五月鋼結構行業將延續“弱復蘇”態勢，需求釋放力度取決于基建資金到位速度與房地產邊際改善程度。

2、工程機械行業出口回落 承壓運行

根據Mysteel調研，截至4月底，機械行業樣本企業原料庫存月環比下滑5.98%，整體庫存消化出現較大增幅，市場對二季度需求邊際改善存在預期，但實際采購仍以剛性需求為主。鋼廠挺價意愿增強，但下游對高價接受度較低，銷售端面臨價格博弈，原料可用天數下滑3.09%，采購繼續推進偏緩，市場反饋心態謹慎。

宏觀局勢不確定性增強，工程機械增速放緩。據Mysteel調研，5月份多數企業訂單并無出現較大變化，工程機械行業短期需求雖有所恢復，但海外訂單增量有限，且國內市場依賴基建資金落地情況。當前訂單環比下滑主要受制于資金到位滯后及制造業回暖乏力。了解到整體訂單數及生產飽和度一般，高強度板材及特種鋼（用于工程機械關鍵部件）需求穩定性較強，普材需求受中小型企業開工不足影響。因此預計5月份工程機械行業用鋼表現偏弱。

小松官網公布了2025年2月小松挖掘機開工小時數數據。數據顯示，2025年2月，中國小松挖掘機開工小時數為56.8小時，同比提高100.7%，環比下降13.9%。2025年1-2月，中國小松挖掘機開工小時數122.8小時，同比提高13.4%。

2025年1-3月，全國規模以上工業企業實現利潤總額15093.6億元，同比增長0.8%。機械工業主要涉及行業大類利潤總額4增1降。其中，通用設備制造業增長9.5%，專用設備制造業增長14.2%，電氣機械和器材制造業增長7.5%，儀器儀表制造業增長15.3%。汽車制造業下降6.2%。中國工程機械工業協會最新數據，2025年3月，挖掘機內銷達1.95萬臺，同比增長28.5%。2025年1-3月，挖機內銷達3.66萬臺，同比增長38.3%。未來幾年工程機械內需迎來復蘇上行期，有望帶動工程機械公司業績增長。

五月季節性施工提速可能帶動短期需求釋放，預計裝載機、叉車等通用設備需求環比微增。出口方面，東南亞基建項目和中東能源投資需求支撐出口總量，但價格競爭加劇可能導致出口用鋼量增長與利潤背離。消耗品類方面，新能源、電力相關的專用機械（如風電安裝設備）需求更具韌性，而傳統地產鏈機械（如挖掘機）仍承壓。

3、家電行業內需溫和復蘇 出口承壓

從調研的家電行業數據來看，家電行業排產仍處上升通道，家電企業原料庫存量環比增加4.38%，原料日耗上升2.90%個百分點。用鋼方面冷軋鍍鋅板表現優于普鋼，鋼廠優先保供板材品種，建筑鋼材供應或減少，間接支撐家電用鋼價格。價格波動空間較小，家電行業用鋼需求表現較為溫和。

據 Mysteel 調研，從家電行業用鋼量來看，截至4月底，調研了解到家電行業樣本企業4月份新增訂單量增加的企業環比增加，但受海外政策影響，二季度訂單部分回落，資源轉向內銷及中小企業，成品消耗一般。

據產業在線最新發布的三大白電排產報告顯示，2025年4月空冰洗排產合計總量共計3959萬臺，較去年同期生產實績上漲4.3%，不同產品表現出分化趨勢。分產品來看，4月份家用空調排產2400萬臺，較去年同期生產實績增長9.1%；冰箱排產809萬臺，較上年同期生產實績下降6.7%；洗衣機排產740萬臺，較去年同期生產實績微增1.4%。

產業在線預測數據顯示，五月三大白電計劃內銷量同比增速走擴4個百分點至10.3%，總體計劃產量同比增長6%。內銷驅動下，家電行業產需兩旺，有望穩定板材端需求。

了解到，中小企業表示家電行業市場壓力比去年還要嚴峻，一方面，激進的價格競爭壓制了利潤空間，幾乎是貼著硬件成本線在艱難推動出貨；另外一個方面，市場需求的釋放速度、渠道商對政策的跟進與囤貨，都不如去年。受國補政策的推行，只有大品牌、大平臺和大商家能夠契合國補政策，進而獲得更多銷售助力；大型家電企業躬身入場價格競爭，從根本上弱化中小企業的市場競爭力，中小企業及其商家異常焦慮。

五月份家電行業用鋼需求將呈現“政策驅動備庫前置、生產端溫和復蘇”的特點，成材需求環比改善但同比增速受制于出口疲軟。需關注政策落地與終端消費的“預期差”風險。中長期行業增長仍依賴居民消費能力修復及全球化產能布局優化。

4、汽車行業總量穩增 結構分化

根據Mysteel調研，調研數據顯示，前期車企因原材料價格波動和需求預期提前備庫，環比汽車行業樣本企業原料庫存表現下降1.10%；以舊換新及新能源汽車下鄉政策延續，三四線城市消費潛力待釋放，整體生產積極性較高，原料日耗環比小幅增加2.16%，而預估終端庫存壓力及金融政策支持力度不足或將抑制短期需求釋放，5月或進入去庫階段，生產端增速可能放緩。

據Mysteel調研，汽車行業用鋼量原預期增長，但近期市場競爭加劇導致資源消化速率波動，訂單環比出現下滑。新能源汽車產銷增速維持高位，但傳統燃油車需求疲軟拖累整體表現。居民消費復蘇乏力，導致車企去庫周期延長，壓制用鋼需求釋放。

歐美對中國新能源車加征關稅或實施反補貼措施，壓制出口增長預期。受益于政策刺激（以舊換新補貼、新能源車購置稅減免延續）和消費回暖，5月乘用車零售量同比或增長5%~8%，新能源車滲透率有望突破40%。商用車（重卡、輕卡）受基建投資溫和復蘇帶動，需求環比改善，但同比仍受高基數壓制。

根據中汽協數據，第一季度，我國乘用車延續了良好態勢，產銷分別完成651.3萬輛和641.9萬輛，同比分別增長16.1%和12.9%，增速高于汽車產銷量的增長速度。

2025年1-3月進口汽車9.5萬輛，同比下降39%，這是近期少見的1-3月巨大下滑。其中3月進口車3.9萬輛，下滑27%，下滑稍有改善。同時我國汽車出口142萬輛，同比增長7.3%。隨著國際關系的不斷復雜，還是要未雨綢繆建立更多的復雜的進口模式，維持進口車合理規模，保障國際供給鏈的安全。

四月末中央政治局會議強調加快“超長期特別國債”的發行與使用，相關資金將用于“兩新”項目補貼，預計二季度汽車等制造業領域將受益于政策落地，帶動板材訂單釋放。

二、總結

1、鋼結構

調研數據顯示下游鋼結構行業訂單表現一般，即需即采模式延續將導致原料采購頻次增加但單次規?？s減，整體原料消耗量或環比下降。政策支撐下需求或邊際改善，但資金到位節奏決定反彈幅度。

2、機械行業

工程機械行業依賴政策落地及資金改善，若基建資金加速落地，工程機械用鋼需求有望回升，但宏觀不確定性擾動，制造業回暖乏力或限制增幅，預計5月份工程機械行業剛需支撐。

3、家電行業

受空調、冰箱等夏季產品備貨及家電以舊換新、節能補貼正常影響，內銷訂單支撐用鋼需求穩定；而海外政策影響，家電二季度訂單開始出現回落，成品庫存壓力或抑制排產積極性，預計五月家電行業用鋼需求同比持平或微增。

4、汽車行業

傳統燃油車用鋼增速放緩，新能源車驅動的輕量化高強鋼需求成為核心增長點，鋼廠應加速向高端化、定制化鋼材轉型以把握結構性機遇。后期需關注政策落地節奏與出口市場風險，整體預計5月份汽車行業用鋼需求微增。

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