圖源：奇瑞汽車官網

六次折戟，屢敗屢戰，奇瑞IPO歷經21年，今年能否上市仍未可知

徐凡淋/發自上海

“最近我有點‘晚節不保’，每年都在‘吹?！??！?/span>

“要將企業高質量上市作為公司2025年首要任務。”

奇瑞上市，奇瑞控股集團黨委書記，董事長尹同躍說了很多年，從2004年首次沖擊IPO至今已21年，今年奇瑞已第七次遞交IPO申請，上市成了奇瑞和尹同躍多年的執念。

奇瑞汽車最近遞交的上市招股書顯示，奇瑞凈利潤連續兩年突破百億元，超越老牌上市車企長城，營業收入三年實現兩級跳，突破2000億元；2024年前三季度凈利潤113億元，全年銷量260萬輛，手握419億元現金，但這樣的車企仍游離在資本市場之外，成為奇瑞董事長尹同躍心中的遺憾。

奇瑞集團近日發布銷售快報顯示，第一季度，集團累計銷售汽車620025輛，同比增長17.1%，其中，奇瑞汽車銷售590533輛，同比增長18.8%；新能源車累計銷售163458輛，同比增長171.8%；累計出口汽車255465輛，創奇瑞歷史季度銷量新高。

25日，山海新財經致電奇瑞汽車了解IPO最新進展情況，相關人員表示，目前暫無相關消息，具體以招股書為準。有專業人士則表示，奇瑞此次若能成功上市，市場估值將超過1000億元，有望成為近年來募資規模最大的車企IPO

這場長達21年的資本長跑，即便當年意氣風發的“尹同學”已經熬成了63歲的車界“白發掌門人”，但奇瑞上市的“馬拉松”仍在最后沖刺。

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IPO已成執念

奇瑞官方資料顯示，奇瑞汽車隸屬奇瑞控股集團有限公司（以下簡稱“奇瑞汽車”），成立于1997年，總部位于安徽蕪湖，是國內最早突破百萬輛銷量的自主汽車品牌。旗下涵蓋奇瑞、捷途、星圖、iCAR燃油車和智界新能源五大品牌。

回顧奇瑞汽車的發展史，29年前，原本是一汽集團車間主任的尹同躍，帶著積攢的30萬元本錢到蕪湖創業，立志要創造屬于中國人自己的汽車品牌。

1997月，安徽省蕪湖市政府決定成立一家汽車制造廠，安徽汽車零部件有限公司應運而生，這也是奇瑞汽車的前身。那時35歲的尹同躍被委以重任，帶著名技術工人，在蕪湖城北廢棄磚瓦廠的幾間草房里，開始籌劃第一臺發動機和第一輛奇瑞汽車。

1999年，第一輛汽車下線。由于奇瑞最開始沒有造車資質，無奈選擇掛靠在上汽名下，以無償轉讓20%股權給上汽獲得汽車生產資格。由于主打性價比，價格便宜，奇瑞首年銷售2.8萬輛，成為當年的“神車”。

據稱，2001年，一位敘利亞車商看中一臺奇瑞風云轎車，經多方打聽后來到蕪湖，請求出口敘利亞200臺整車，當時懷疑對方是騙子的尹同躍，開高價僅同意出口10輛。

結果10臺奇瑞風云很快售出，這名敘利亞經銷商又來了新訂單，這讓奇瑞喜出望外。此后，奇瑞開始主動與海外汽車廠商接觸，由此打開了汽車出口的大門，從首個出口國家敘利亞，逐漸延伸到現在的100多個國家和地區。

2003月首代奇瑞QQ上市，銷售突破萬輛。這一年，奇瑞與依蘭SKT公司簽訂技術及工廠轉讓協議，在伊朗東北部SKT公司建立汽車整裝廠。

2004年，奇瑞QQ銷量飆升至8.5萬輛。同年，奇瑞首次啟動上市程序

然而，奇瑞首次上市計劃很快鎩羽而歸，根源在于和上汽之間的股權糾紛。

原來早在2001年，當時上汽看到奇瑞銷售火爆，越發賺錢，覺得20%股份太少想增持股份，委派數名業界人士前往蕪湖洽談，想讓上汽對奇瑞的股份進行增持。結果奇瑞拒絕上汽的增持要求，談崩了，上汽抱怨奇瑞是不識抬舉的“白眼狼”，一怒之下直接撤資了。

上汽的撤資，讓奇瑞備受打擊，也讓股權結構在后續融資中變得錯綜復雜。

此后幾年，為了保障資金支持，奇瑞一直在引進別的資本，除了蕪湖國資外，還有安徽省信用融資擔保集團有限公司、立訊有限公司、青島鑫誠順，以及寧德時代等，目前奇瑞的歷史股東不少于22家企業。

創始人尹同躍，則通過蕪湖瑞創投資股份有限公司持有奇瑞汽車的股份。

在資本市場，不論股還是港股，對上市公司股權結構均有明確規定，合規性優先業績表現，奇瑞汽車復雜的股權結構與股權糾紛，不僅成為奇瑞往后多年的困擾，也讓奇瑞首次上市計劃很快被證監會無情勸退

2005年奇瑞實現月銷破萬輛，全年銷售近13萬輛，占據微型車市場份額的60%

2006年全年銷量保持高位，占奇瑞品牌整體銷量超40%，至2011年，累計銷量突破100萬輛，被稱“中國版甲殼蟲”，截至奇瑞QQ停產，累計銷量140萬輛。

奇瑞QQ熱銷，首次IPO失利，奇瑞開始股份制改造，并全面實施多品牌戰略，旗下瑞麟、威麟、開瑞等子品牌遍地開花，試圖用規模換取資本市場的青睞。

2007年，奇瑞第二次沖擊IPO。遺憾的是，長期的多線作戰導致企業資源過度分散，沒有一個十分突出的子品牌。恰逢全球性金融危機，資本市場動蕩不安，這一時期，資本傾向于盈利能力和穩健經營表現更高的企業，奇瑞第二次IPO再次折戟。

2008年，奇瑞完成了一次初步的股份制改造。2009年，奇瑞更名為“奇瑞汽車股份有限公司”，同時作價29億元出售20%股權給華融資產等機構，外界一度將此解讀為重啟IPO序曲，后續卻不了了之。

2009年，受當時市場大環境的影響，加之奇瑞多品牌戰略陷入低谷，營收與利潤開始下滑，資金鏈承壓。2010年，蕪湖國資伸出援手，旗下蕪湖投資控股和瑞創（奇瑞管理層及員工持股平臺之一）聯合成立奇瑞控股。奇瑞控股成為奇瑞汽車的控股股東。

在蟄伏8年后，2016年趁著新能源政策風，奇瑞通過借殼“海螺型材”申請A股科創板和港股沖擊IPO，希望把奇瑞新能源扶上市。但當時奇瑞新能源汽車全年銷量不足2萬輛，加上同樣復雜的股權結構問題，連續兩次碰壁于A股和港股，最終無疾而終

無法進入股市融資，此后兩年又遇車市寒冬，讓奇瑞汽車長期受困于債務和股權問題。

2018年，出現資金缺口的奇瑞系啟動混合所有制改革，掛牌出售奇瑞控股與奇瑞汽車兩大企業的部分股份。

1年后，2019年奇瑞控股和奇瑞汽車增資擴股塵埃落定，青島五道口新能源汽車產業基金企業（有限合伙）合計出資144.5億元入股奇瑞控股和奇瑞汽車。交易完成后，青島五道口直接持有奇瑞控股46.77%的股權，并直接和間接合計持有奇瑞33.71%的股權，成為兩大企業的第一大股東。

由此，奇瑞經營和資金狀況得以改善，2019年~2021年，連續三年實現盈利，并于2022年再次重啟上市議程，奇瑞旗下合資公司奇瑞徽銀沖擊港股與 A 股

遺憾的是，在上市前的關鍵時刻，青島五道口資金鏈斷裂

2022年，立訊精密創始人王來春以100.54億元的資金接盤，雖緩解了債務壓力，卻讓奇瑞原本就復雜的股權結構更加復雜，上市再次卡在股權結構，在這場風波中IPO再次以失敗收場。這一年，安徽蕪湖市國資委全資控股的蕪湖市建設投資有限公司取代青島五道口，再次成為奇瑞控股第一大股東。

六次IPO失敗，奇瑞在上市這條路上，先后瞄準股、科創板、港股，但均因不同原因折戟。既有外部環境的因素也有盈利能力欠佳問題，而混亂的股權結構，合規性一直是奇瑞汽車不得不面對的難題。

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亮眼業績背后

今年月舉辦的奇瑞2025年度干部大會上，尹同躍再次重提，2025年奇瑞要完成企業上市、年度經營目標、關鍵能力提升和重大關鍵技術突破四大任務，實施品牌、全面國際化、管理和文化四大變革。

根據奇瑞向港股提交的IPO招股書來看，這幾年的財務數據頗為亮眼，出色的業績表現，成為奇瑞此次沖刺IPO的信心，也迎來上市的好時機。

奇瑞招股書顯示，2022~2023年，奇瑞汽車營收分別為926.18億元和1632.05億元；凈利潤分別為58.06億元及104.44億元，分別增長76.2%79.9%；股東應占利潤分別為62.66億元、119.53億元。

2024年前三季度，奇瑞汽車營業收入1821.54億元，毛利潤270.04億元，凈利潤113.12億元，超過2023全年的營業收入與凈利潤。

另據弗若斯特沙利文的資料，2024年前個月，奇瑞汽車是全球前二十大乘用車公司中唯一一家中國市場銷量、海外市場銷量、新能源汽車銷量及燃油車銷量較2023年同期均增長超過30%的乘用車公司。

2024年全年，奇瑞汽車累計銷量約為260.39萬輛，同比增長38.4%；其中，出口銷量約為114.46萬輛，同比增長21.4%；新能源汽車銷量約為58.36萬輛，同比增長232.7%

2024年前九個月，奇瑞的毛利潤率為14.82%，凈利潤率為6.21%。對比上年同期，分別下滑1.27%、0.36%

此外，奇瑞仍然是以燃油車為主的車企，數據顯示，2024年前三季度，燃油銷售占比達74%，新能源汽車占比僅16%

4月17日晚，在奇瑞智界品牌之夜活動上，尹同躍宣布新車價格時表示，奇瑞與華為合作共推出了智界S7、智界R7、智界S9三款汽車，目前“智界”系智能電動汽車項目仍處于虧損狀態

值得注意的是，奇瑞這家擅長出口的車企，截至今年1月31日，流動負債貿易應付款及票據1051.98億元，欠銀行計息貸款173.72億元，合計1225.7億元

貿易應付款款項及應付款票據周轉天數為142.9天比行業均值多近兩個月。

資產結構中，流動資產總值1543.63億元。其中，存貨351.62億元、定期存款110億元、現金及現金等價物358.45億元，貿易應收款179.77億元，合計近1000億元。

從上述數據可見，招股書里419億元的現金儲備看似可觀，實際流動負債貿易應付款與短期銀行貸款，已近1226億元，實則壓力不小。

盡管奇瑞汽車賬面現金充足，但超80%的資產負債率與142天應付款周期，暗藏傳統車企轉型的典型困境，也暴露其“借新還舊”的融資渴望。

奇瑞汽車方面透露，此次啟動港股IPO募集資金擬用于發展和擴充新能源汽車產品，繼續投資于新能源汽車車型的研發，并推出多款插電式混合動力汽車、增程式電動汽車及純電動汽車；用于投資電動化技術及汽車平臺架構升級，開發更先進的混合動力發動機、混合動力變速箱和電動機，加大對智能駕駛技術的研發投資，開發更先進的自動駕駛技術，以及用于拓展海外市場及執行全球化策略等。

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誰是最大受益者

一直困擾奇瑞的股權結構難題，直到2025年第七次提交IPO申請前，奇瑞仍在為厘清股權結構，做最后的調整。

招股書顯示，為滿足奇瑞控股股東的業務需求及提升決策效率，公司控股股東奇瑞控股于2025年1月20日完成了“股東下沉”，將其持有的42.32%股份依比例分配給股東。如此一來，可消除實控人爭議，表面上終結了早年“掛靠上汽”遺留的股權糾紛，為奇瑞IPO鋪平道路。

相比于之前“找不到真金主”的股權關系，此次調整后，清晰明了股權結構，為奇瑞汽車敲鐘港交所掃清了基本障礙。

“下沉后”，蕪湖市投資控股集團、立訊精密、瑞創投資三大股東形成三足鼎立之勢，分別持有奇瑞21.17%16.83%11.51%的股權。

蕪湖投資控股當下仍是奇瑞汽車的單一最大股東，為實際控制方，作為奇瑞汽車單一最大股東，蕪湖市投資控股集團有限公司的前身是蕪湖市建設投資有限公司，該公司由蕪湖市人民政府國有資產監督管理委員會100%持股。

其次是管理層及員工持股平臺瑞創（11.51%）、衡瑞（3.37%）、振瑞（3.37%）三家企業，總計持有奇瑞股份的 18.25%

企查查顯示，奇瑞現任核心高管團隊中的多數成員，諸如尹同躍、張國忠、鮑思語、高新華、李學用等，皆為瑞創股東。

在奇瑞的其他股東當中，安徽信用擔保（9.97%）、安徽投資控股（5.2%）皆屬安徽國資系；寧德時代（3.15%）、國軒高科（1.66%）則代表著產業鏈協同。曾經的奇瑞第一大股東的青島五道口，在奇瑞股份僅余 4.2%

就個人股東而言，尹同躍為瑞創的實際控股人，持有 87.49%的股權。股權穿透圖顯示，通過瑞創，尹同躍間接持有奇瑞約 10%的股權。尹同躍還是蕪湖永瑞企業的法定代表人和實際控制人，持有該公司 52%的股權。奇瑞若成功上市，無疑進一步加大尹同躍的個人話語權和財富效應。

業內人士認為，從近三年奇瑞業績表現來看，此次奇瑞IPO成功的可能性很大，畢竟其規模能達到全球車企第八，這樣的光環能吸引很多投資者，業績方面更是加分項。

奇瑞長達21年的IPO歷程，是中國車企于資本市場的成長縮影，對企業而言，上市不僅是籌集資金，更是對企業管理、股權結構、技術創新以及市場競爭力的全方面考量。

值班編委：李紅梅

責任編輯：馬琳 徐凡淋

審讀：戴士潮

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