一、2025年第一季度核心生產數據 1. 產量下滑的板塊 ? 銅：產量16.89萬噸，同比減少15%。 原因：智利Los Bronces礦因維護關停小型工廠，Collahuasi礦品位下降，秘魯Quellaveco礦回收率波動（79% vs 84%）。 ? 鉑族金屬：產量69.6萬盎司，同比降17%。 原因：南非Kumba礦區精礦采購模式調整，Kroondal礦代工協議導致供應鏈效率降低。 ? 煉焦煤：產量220萬噸，暴跌41%。 背景：Grosvenor礦火災事故、Moranbah礦長壁開采計劃調整，疊加Jellinbah礦出售剝離資產。 ? 鉆石：產量610萬克拉，減少11%。 策略：為應對需求疲軟和中游庫存壓力，主動削減毛坯鉆生產以優化現金流。 ? 錳礦：產量31.7萬噸，縮水60%。 市場因素：南非鐵路運輸瓶頸及全球鋼鐵需求疲軟導致減產。 2. 產量增長的板塊 ? 鐵礦石：產量1540萬噸，同比增長2%。 驅動因素：巴西Minas-Rio礦區選礦效率提升（回收率提高至歷史最優），南非Kumba礦區鐵路運力改善。 ? 鎳：產量9800噸，增長3%。 關鍵：巴西鎳業務穩定運營，副產品鎳（來自鉑族金屬業務）貢獻增量。 二、2025年全年生產目標與戰略調整 1. 銅業務：結構性挑戰與增長潛力 ? 產量目標：69萬-75萬噸，較2024年（77.27萬噸）下調。 ? 核心挑戰： ? 智利Los Bronces礦品位持續低迷，2025年下半年水資源供應緊張可能影響復產進度； ? 秘魯Quellaveco礦粗顆?；厥諒S優化進度決定全年回收率能否回升。 ? 長期布局：2026年Collahuasi礦擴產項目啟動，預計新增10萬噸/年產能。 2. 鐵礦石業務：穩產與增效并舉 ? 產量目標：5700萬-6100萬噸，與2024年（6076.8萬噸）基本持平。 ? 技術升級： ? 南非Kumba礦區推進超高密度介質分離（UHDMS）技術，優質產品比例預計從18%提升至55%； ? 巴西Minas-Rio與淡水河谷Serpentina項目整合，2025年產能有望擴大至3000萬噸/年。 3. 資產組合優化 ? 剝離非核心資產： ? 煉焦煤業務出售協議總對價最高達49億美元（預計2025年Q3完成）； ? 鎳業務出售進程推進，聚焦銅、鐵礦石和作物營養三大核心板塊。 ? 可持續運營： ? 南非Kumba礦區碳排放強度目標較2018年下降30%，引入可再生能源項目（600兆瓦風能/太陽能）。 三、市場影響與風險提示 1. 價格與需求波動 ? 銅價支撐：全球銅礦供給約束（加工費跌至-22.88美元/噸）與冶煉虧損或加劇減產，支撐銅價中樞上移。 ? 鐵礦石風險：中國需求復蘇不及預期，疊加印度鋼材關稅政策調整可能壓制價格反彈。 2. 地緣政治與貿易政策 ? 關稅沖擊：美國若對進口銅加征25%關稅，或引發短期搶購潮，但長期或抑制全球貿易流動性。 ? 南非運輸瓶頸：Transnet鐵路系統老化問題持續制約Kumba礦區出口效率，需關注第三方物流合作進展。 總結 Anglo American一季度呈現“鐵鎳穩增、多元承壓”的格局，反映其戰略重心向高利潤核心業務傾斜。全年銅、鐵礦目標雖保守，但通過技術升級與資產優化，公司正構建更具韌性的盈利結構。未來需關注智利銅礦復產進度、巴西鐵礦整合效能及全球大宗政策變動對供應鏈的沖擊。

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