（攝影：宋歆欣）

根據中國五礦經濟研究院金志峰院長創立的“至簡交易”價格實戰理論，期貨市場和現貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權市場研判市場情緒和預期變化。

3月上旬至4月上旬，鋁期貨盤面多頭資金撤離，空頭試探性增倉，其中，國內主力收縮多頭敞口規模，國際金融資本和產業資本多空對減。目前，鋁價處在長期價格區間中部位置，短期破位下跌，倫鋁價格向下跌破近半年震蕩區間2480-2740美元/噸下沿，市場情緒維持中性。

多頭資金撤離，空頭試探性增倉。滬鋁盤面，月初至月中旬，多頭累計增倉19.8萬手拉升鋁價由19530噸上漲至21130噸，漲幅8.2%月中旬至月上旬，多頭撤離8.2萬手導致鋁價快速回落，日鋁價大幅跳空低開，日試探性增倉下砸價格。倫鋁盤面，月下旬至月中旬，多空雙方交鋒謹慎，各自小幅增倉后撤離，鋁價窄幅震蕩；月下旬至月上旬，空頭先后兩次主動增倉下砸價格，疊加多頭減倉撤退導致鋁價出現大幅下跌。日，滬鋁收盤價19685噸，較上月同期20835噸下跌5.5%；倫鋁收盤價2370.5美元噸，較上月同期2675.5美元噸下跌11.8%

：多頭資金撤離，空頭試探性增倉

國內主力維持少量多頭敞口，國際金融資本和產業資本多空對減。日，滬鋁持倉量TOP20期貨公司持有凈多頭13530手，多頭敞口較上月同期收縮14765手。日，倫鋁商業機構持有凈空頭112970手，較上月同期空頭敞口收縮36649手，投資基金持有凈多頭51254手，較上月同期多頭敞口收縮70034手。

：國內主力維持少量多頭敞口

國際金融資本和產業資本多空對減

市場炒作風險處在中等水平。日，滬鋁主力合約持倉量16萬手，一手噸，上期所指定交割倉庫鋁庫存21.5萬噸，盤面持倉規模與庫存之比為3.7，處于歷史均值水平；LME3個月期鋁持倉70.1萬手，一手25噸，庫存45.5萬噸，月均可交割產量175萬噸，未來個月內持倉量與交易所庫存和產量之和的比值為3.1，綜合考慮倫鋁庫存較為充裕，市場炒作風險處在中等水平。

：市場炒作風險處在中等水平

鋁價處在長期價格區間中部位置。滬鋁期貨價格長期運行區間在1150025000噸，倫鋁期貨價格長期運行區間在15003600美元噸。日，滬鋁主力合約收盤價19685噸，處在長期價格區間61%分位；倫鋁期貨收盤價2370.5美元噸，處在長期價格區間41%分位。

：鋁價處在長期價格區間中部偏高位置

鋁價破位下跌。近一年，滬鋁價格階段最高點和最低點呈現收斂態勢。日，滬鋁價格跳空低開跌破短期支撐位20000噸，下跌至階段最低點19000噸，在震蕩收斂區間下方獲得支撐反彈。月，倫鋁價格再次運行至2480-2740美元噸震蕩區間上沿，未能形成有效突破，確認上方壓力位之后持續下跌，向下突破近半年震蕩區間，短期出現加速下跌。

：鋁價破位下跌

鋁價遠月與近月價格基本持平，近期現貨資源由緊缺逐漸寬松。日，滬鋁遠月合約價格較近月合約基本持平，倫鋁遠月合約價格高于近月合約86.15美元噸，折合升水3.6%；倫鋁Cash/3M貼水41.06美元噸，較上月同期回落55.77美元噸，反映近期現貨資源由緊缺逐漸寬松。

：倫鋁Cash/3M貼水41.06美元

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

市場情緒維持中性，預期鋁價月主要在19000-21000噸區間運行。滬鋁期權隱含波動率維持較低水平波動，日報收于10.48%日伴隨價格暴跌快速上升至20%以上。從滬鋁期權最大持倉量所在行權價來看，日，al2505合約看跌期權最大持倉量所在行權價為19000噸，看漲期權最大持倉量所在行權價為21000噸，市場預期月鋁價主要在19000-21000噸區間運行。從期權持倉量來看，日，看跌期權持倉量45823手，較上月同期增加14004手；看漲期權持倉量33601手，較上月同期增加4398手；持倉量PCR維持1.0以上，市場情緒偏中性。

：隱含波動率處于較低水平,

持倉量PCR位于多空臨界值以上

作者 宋歆欣 中國金屬礦業經濟研究院高級研究員

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

李立勤 五礦期貨期權事業部投研高級經理

盧品先 五礦期貨期權事業部投研經理

免責聲明

上述內容僅代表研究員個人觀點，不代表經研院觀點和立場，并非給他人所做的操作建議。內容僅供參考之用，讀者不應單純依靠本資料信息而取代自身獨立判斷，應自主做出投資決策并自行承擔風險。本公眾號不對任何因使用本公眾號所載任何內容所導致或可能引致的損失承擔任何責任。Email: mr@minmetals.com 長按、掃描二維碼，或者微信中查找“金屬礦產”關注。主編：金志峰責任編輯：陳琦

聲明：本文系轉載自互聯網，請讀者僅作參考，并自行核實相關內容。若對該稿件內容有任何疑問或質疑，請立即與鐵甲網聯系，本網將迅速給您回應并做處理，再次感謝您的閱讀與關注。