水泥上市公司做好市值管理的關鍵是提升效益

2025年04月11日 13:42 數字水泥網責編：戚金榮作者：數字水泥網

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“市值管理，是指上市公司以提高公司質量為基礎，為提升公司投資價值和股東回報能力而實施的戰略管理行為”。

一、做好市值管理是水泥上市公司的責任

水泥行業正經歷周期性深度調整，面臨需求萎縮、供需失衡及競爭加劇等多重挑戰，導致上市公司市值普遍偏低。

根據Wind最新發布的2024年度“中國上市企業市值500強”榜單，僅有2家水泥企業入圍。其中海螺水泥以1190億元的市值排名第133位，中國建材天山股份以402億元的市值排名第421位。

2024年市值500強企業的平均市值、中位數市值和最低市值分別為1483億元、651億元和344億元，較2023年分別增長241億元、60億元和36億元。

2024年中央經濟工作會議、2025年兩會政府工作報告強調“穩住樓市股市”，穩住股市對上市公司的要求之一就是要做好市值管理。（2025年水泥行業發展有支撐——有信心，更有辦法https://mp.weixin.qq.com/s/pRlaEuYM_IqrMHNBiL714g）

水泥上市公司市值大幅下滑，根源在于市場需求萎縮、企業利潤微薄乃至虧損、投資效益預期下降以及投資者信心不足。

有效的市值管理能夠增強融資能力，提升市場競爭力，吸引更多投資者關注，贏得認可，進而擴大品牌影響力，形成良性循環。

因此，水泥上市公司亟須加強市值管理，這既是響應政策導向、保障投資者權益的關鍵措施，也是推動企業實現高質量發展的核心驅動力。

二、做好市值管理是政策的硬性要求

國家密集出臺系列政策，規范市值管理行為，引導上市公司重視自身投資價值，切實提升投資者回報水平。

《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（國發〔2024〕10號）強調了嚴格上市公司持續監管的重要性，并提出“推動上市公司提升投資價值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業內外部考核評價體系”以促進資本市場健康穩定發展。

國務院國資委《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》（國資發產權規〔2024〕100號）提出“國務院國資委將加強對中央企業市值管理工作的跟蹤指導，將市值管理納入中央企業負責人經營業績考核，強化正向激勵”。

2025年4月8日國務院國資委表示，“加大對央企市值管理工作的指導，引導中央企業持續為投資者打造負責任、有實績、可持續、守規矩的價值投資優質標的，為促進資本市場健康穩定發展作出貢獻”。

無論國家是否出臺市值管理的硬性規定，水泥上市公司均應主動擔當，積極履行市值管理職責，這既是上市公司的基本職責，也是提升企業價值與競爭力的核心所在。

三、影響水泥上市公司市值的主要因素

1.嚴峻復雜的外部環境

水泥產品基本不受關稅影響。美國“對等關稅”政策引發全球股市劇烈震蕩，主要指數普遍受挫，受此影響，水泥上市公司也未能獨善其身，部分水泥上市公司單日市值蒸發超過10億元。然而，盡管資本市場出現短期波動，水泥行業得益于原材料、能源及工藝技術裝備的可控性，加之產品出口占比不高，供應鏈較為穩固，故受地緣政治及關稅政策直接影響有限，回調空間很大。

2.宏觀經濟環境

根據國家統計局發布的數據，初步核算，全年國內生產總值1349084億元，按不變價格計算，比上年增長5.0%。2025年兩會政府工作報告提出，今年發展主要預期目標是：“國內生產總值增長5%左右”；“單位國內生產總值能耗降低3%左右，生態環境質量持續改善”。

水泥消費量、產量與國民經濟和社會發展密切相關，主要與固定資產投資房地產、基礎設施建設、城市農村市場需求等相關。

一方面，房地產市場有望開始筑底。2024年中央經濟工作會議明確，2025年將“持續用力推動房地產市場止跌回穩，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力”作為重點工作，“穩住樓市股市”“大力實施城市更新”“更大力度支持‘兩重’項目”等都與水泥行業直接相關，仍可以繼續支撐水泥需求。

另一方面，基建再次成為支撐水泥需求的最大基本面。根據國家統計局數據，2024年全國基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）比上年增長4.4%。其中，水利管理業投資增長41.7%，航空運輸業投資增長20.7%，鐵路運輸業投資增長13.5%。水利成為基建投資的重要支撐，水利投資已連續3年破萬億元。2025年兩會政府工作報告提出，“持續改善農村基礎設施”“加快補齊縣城基礎設施和公共服務短板”“持續推進城市更新和城鎮老舊小區改造”“加強燃氣、給排水、熱力、地下管廊等建設和協同管理”等。同時“擬安排地方政府專項債券4.4萬億元、比上年增加5000億元，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業賬款等”。

隨著基礎設施續建、水利、城鎮化都市圈建設加速、高標準農田及地下管網改造推進、城市更新項目資金逐步到位，將替代一部分房地產業，支撐水泥市場需求。

3.水泥行業供需與競爭格局

水泥行業是典型的周期性行業

當行業上升期時，下游需求旺盛，水泥企業盈利水平大幅提升；企業在市場上的份額越大，競爭力越強，其市值也會相應提升，水泥上市公司通過技術創新、產品升級以及積極的市場拓展策略，能夠顯著提升其市場份額，增強競爭力，進而推動市值穩步增長。

行業從平臺期進入下行期時，有效需求不足市場份額基本固化，如果僅靠低價傾銷來鞏固增加市場份額，會造成價格戰此起彼伏，盈利空間被吞噬，因此，下行期時，增量發展的目標要靠行業自律、聯合重組、產業轉型升級來實現。同時，礦山、資源、環保、能耗、產品質量、安全、碳排放、嚴禁新增產能等政策對水泥行業具有較強的約束性，引導企業投資方向，進而影響水泥上市公司市值。

行業供需與競爭格局主要體現在水泥產能利用率、區域集中度等指標。產業結構性矛盾依舊是制約水泥行業高質量發展的主要因素。受基建放緩、房地產業深度調整、人口下降預期增強等影響，水泥有效需求不足，供需矛盾也越發凸顯。

從需求側來看，2024年全國規模以上企業的累計水泥產量為18.25億噸，同比下降9.5%（按可比口徑計算）。全國房地產開發投資100280億元，同比下降10.6%；房屋新開工面積73893萬平方米，下降23.0%。2025年1-2月，全國水泥產量1.71億噸，同比下降5.7%。全國房地產開發投資10720億元，同比下降9.8%（按可比口徑計算），降幅比上年全年收窄0.8個百分點。房屋新開工面積6614萬平方米，下降29.6%。

從供給側來看，2016至2023年我國熟料設計總產能維持在18.3億-18.4億噸高位波動。截至2024年底，全國新型干法水泥熟料線1543條（含小型特種水泥窯），以批文（核準、備案）統計的年熟料設計產能18.1億噸（按年310天計算）。2024年，熟料實際產能利用率預計為53%，比2023年下降6個百分點，這一數值顯著低于全國規模以上工業的產能利用率（75%），差距達到了22個百分點。同時，非金屬礦物制品業的產能利用率為62.2%。

從產業集中度來看，我國前十家產能集中度在57%～58%，保持穩定。中國（不含港澳臺）前50家大企業集團的水泥熟料設計產能共計14.2億噸，占全國總產能的77.6%。其中，前10家大企業集團的水泥熟料產能占全國總產能的57.9%，與上一年持平，與發達國家相比仍有較大差距。

四、健全市值管理機制

制定并發布相關市值管理制度水泥上市公司可根據《中華人民共和國公司法》《中華人民共和國證券法》《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》《上市公司監管指引第10號——市值管理》《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》等法律、行政法規、規范性文件，結合自身實際制定市值管理制度或市值管理辦法，明確市值管理定義、主要目的、基本原則、市值管理機構與職責分工、市值管理的主要方式、監測預警機制和應急措施等相關內容，“上市公司應當聚焦主業，提升經營效率和盈利能力，同時可以結合自身情況，綜合運用并購重組；股權激勵、員工持股計劃；現金分紅；投資者關系管理；信息披露；股份回購；其他合法合規的方式等促進上市公司投資價值合理反映上市公司質量”。“長期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃，并經董事會審議后披露”。“市凈率低于所在行業平均水平的長期破凈公司應當就估值提升計劃執行情況在年度業績說明會中進行專項說明”。

一部分水泥上市公司已經根據相關要求，制定了估值提升計劃。這些計劃涵蓋聚焦主業，深化經營提質、聚焦價值創造、發展新質生產力、建立中長期激勵機制、強化股東回報、加強投資者關系、強化信息披露、完善公司治理、長期員工持股計劃、積極實施股票回購和注銷方案、鼓勵主要股東增持等措施。

五、回歸價值本源——以效益提升重塑企業核心競爭力

在資本市場中，水泥行業信心有所減弱，市場預期持續低迷。近期市值管理新政的實施，為水泥企業提供了強化市值管理、重振市場信心的契機。市值管理的關鍵在于回歸價值本源，即通過效益提升重塑核心競爭力，以此推動價值回歸。

1.價值重構：反內卷、加強行業自律、建立良好的行業競爭合作生態

（1）反內卷、加強行業自律

“內卷式”惡性競爭直接導致行業出現經營虧損。2024年水泥行業利潤創歷史新低，直到第四季度，行業才重回強化自律的主旋律，反內卷形成共識，在國家一攬子增量政策的推動下，水泥價格才有所恢復。

2025年以來，“效益穩增長”成為水泥行業核心訴求。水泥行業加強了區域聯動自律工作，達成“反內卷”廣泛共識，建立常態化溝通機制，嚴格執行錯峰生產，共同構建良性產業生態，合力突破行業困境。

（2）反不正當競爭

“反不正當競爭工作”納入可持續發展報告的要求。深交所于2024年4月12日正式發布《上市公司自律監管指引第17號——可持續發展報告（試行）》，進一步規范上市公司可持續發展信息披露行為。針對環境、社會、可持續發展相關治理等方面設置應對氣候變化、創新驅動、鄉村振興等21個具體議題，其中可持續發展相關治理包括了反不正當競爭，要求披露主體應當披露報告期內反不正當競爭工作的具體情況，其中包括“防范不正當競爭行為（如虛假宣傳、實施壟斷行為、侵犯商業秘密等）管理制度體系建立與運作情況及具體措施”等情況。

（3）企業優化考核指標

預測2025年水泥需求降幅將收窄到8%左右。有的水泥公司已經按照銷量下降5%～8%來管理投資計劃和預算決算，優化調整了對銷售總量和生產計劃的考核。例如，華潤建材科技在2024年度業績發布會及媒體見面會上表示，公司調低2025年（水泥）銷量目標至5700萬噸，同比下降約8%。華新水泥提出堅持“利潤是目標，收入是基礎”的理念。

（4）產能發揮率要與實際需求相匹配，建立穩定成熟的價格體系

提升水泥產能利用率，可有效分攤固定成本，進而降低單位成本，減少每噸水泥的費用支出。但是，在追求產能利用率提升的同時，必須協調供需平衡與價格體系。市場供需狀況會顯著影響水泥的銷售價格，供過于求時，即便成本有所降低，價格的過度下跌仍會壓縮利潤空間；相反，合理調控供需平衡，則能穩定價格體系。建立穩定成熟的價格體系可以有效避免價格的劇烈波動，穩定企業和消費者預期，有助于生產決策和維護市場秩序。（效益是目標，控產是手段https://mp.weixin.qq.com/s/AEwHoow7KjhBE3YC5fQVVw）

另外，鑒于市場環境多變，企業需持續關注市場動態，靈活調整產銷策略，以保障產能利用率提升的同時，維持穩定的盈利水平。

2.結構優化：產能和資源整合，推進聯合重組

優化布局，推進聯合重組，延伸產業鏈供應鏈，發展“第二曲線”，發掘新的收入增長極。

（1）橫向拓展，鞏固核心市場

以水泥主業為核心，維護并鞏固核心主要市場。例如，2024年，金隅冀東水泥主動契合東北全面振興、供給側結構性改革等國家戰略，并購雙鴨山水泥100%股權，新增水泥產能260萬噸、熟料產能124萬噸，有效提升了公司在黑龍江地區的影響力和話語權。2025年1月，金隅冀東擬通過控股子公司遼寧金中收購恒威水泥及其關聯企業；2月，遼寧金中與恒威水泥順利完成股權交接儀式，優化了東北區域戰略布局。

（2）縱向延伸，一體化協同增效

依托水泥主業，積極拓展產業鏈，拓寬市場空間，實現協同增效。例如，華新水泥依托水泥主業，穩健發展混凝土、骨料、環保墻材、水泥裝備與工程、水泥基新型建材材料及依托水泥窯進行協同利用的環保產業，較早地在行業內實現了縱向一體化發展。截至2024年底，華新水泥非水泥業務收入占比已達45%，成為公司利潤的重要支柱，在行業業績整體下滑的背景下，實現了營業收入持續增長，展現了韌性。

（3）多元化布局，抵抗周期性風險

實施多元化布局，可以有效降低水泥行業經濟周期帶來的波動風險。例如，2023年，紅獅集團聯合鋆昊資本收購亞洲硅業，構建“水泥+多晶硅”雙主業格局。亞洲硅業是全球領先的高純晶硅材料制造商、國家高新技術企業，目前多晶硅年產能9萬噸，產量質量均位列全球同行前茅。

3.科技創新，發展新質生產力

發展新質生產力，運用數字技術和綠色技術，推動產業轉型升級。

在數字技術方面，水泥企業加快推進數智技術與水泥產業的深度融合，圍繞工廠建設、研發設計、生產作業、生產管理、運營管理等開展智能工廠建設，冀東水泥磐石有限責任公司先進模型驅動的全流程精益管控水泥智能工廠、合肥南方水泥有限公司基于專家系統智慧尋優的水泥智能工廠、華新水泥股份有限公司水泥全流程低碳智能工廠、華潤水泥（田陽）有限公司工業模型驅動的水泥智能工廠、冀東海德堡（涇陽）水泥有限公司水泥端到端全流程管控智能工廠、吳忠賽馬新型建材有限公司AI賦能決策的新型二代水泥熟料智能工廠擬入選《卓越級智能工廠（第一批）項目公示名單》。

在綠色技術方面，水泥企業積極探索綠氫煅燒、富氧燃燒、新型水泥熟料內循環流化懸浮煅燒、新型儲能、原燃料替代、協同處置、超低排放等技術研發，推廣應用新能源和清潔能源運輸車輛與工具裝備等。

在研發拓展新產品方面，中國建材天山股份研發出高地熱環境耐受型低熱硅酸鹽水泥，在工程應用中，產品表現出優異的抗裂性和耐久性，成功應用于鐵路建設等重大項目；華新水泥開發出國內首款抗壓強度可達650MPa以上的超級高強混凝土，將為國防工程等重點項目建設提供高端材料支持；葛洲壩水泥公司“高強低熱微膨脹硅酸鹽專用水泥”應用在江門中微子試驗站、襄陽東西軸線等復雜環境大型結構主體工程，為項目方提供大體積高密實混凝土全新材料解決方案。

4.海外拓展

當前，國內水泥需求持續下滑，企業虧損范圍不斷擴大，亟須探索并拓展新市場，同時培育新的利潤增長點。

海外眾多發展中國家正處于經濟快速發展期，基礎設施建設投資力度持續加大，加之人均水泥年消費量偏低，水泥需求具有較大的發展潛力。海外市場水泥價格普遍高于國內，出海獲利空間較大，水泥頭部企業加快海外布局。同時，在海外拓展過程中，也應強化行業自律，建立良好的行業競爭合作生態。

水泥頭部企業加快海外布局

六、結語

水泥上市公司市值管理的核心在于提升效益。董事會應結合當前業績與未來戰略規劃，明確上市公司投資價值的長期目標，并在公司治理、日常運營、并購重組及融資等關鍵決策中，充分兼顧投資者利益與回報，堅守穩健經營之道，防止盲目擴張，以持續提升上市公司投資價值。需從健全市值管理機制、反內卷、加強行業自律、產能和資源整合、推進聯合重組、科技創新，海外拓展等多個方面著手，充分利用政策支持和提升行業自律效果，推動企業價值提升，進而增強資本市場對傳統周期性水泥行業的信心，保障企業的可持續發展。

作者

李琛：中國水泥協會副秘書長

董詩婕：中國水泥協會政策研究中心主管

來源：中國水泥協會