美國關稅政策對黑色系的影響

2025年04月03日 18:28 我的鋼鐵網責編：戚金榮作者：我的鋼鐵網

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我的鋼鐵網訊：2025年4月3日，美國對多個國家加征對等關稅，其中對中國加征34%，今年以來美國對中國加征關稅累計高達54%，其中鋼鋁產品累計增加45%。美國關稅政策對全球商品貿易帶來沖擊，對美國乃至全球經濟都有一定程度負面影響。在關稅壓力下，中國可能加速寬松政策落地。

中國鋼材出口受限，短期內價格預計走弱；中長期由于過剩格局持續，若減產不充分，利潤難以擴張支撐價格上漲。

美國加征關稅的主要目的

根據美國公布的關稅表格，本輪對主要逆差國加征關稅稅率計算公式為：（美國對該國的貿易逆差/美國從該國的進口總額）/2。因此，該“對等關稅”稅率制定是錨定了貿易逆差，而非政策上的“對等”。

美國近年來傳統產業遭到進口沖擊，并且傳統產業對經濟貢獻是較大的，這就意味著有很大一部分選民對當前高貿易逆差的格局是不滿的，所以為了贏得選民支持，需要“消除貿易逆差”。

此外這一政策理論上還可以增加美國財政收入、促進美國制造業回流、維護國家安全等，這些都是選民喜聞樂見的。但是長期實施下來選民是否會繼續支持，還有待觀察。

政策影響復雜，全球資產波動預計加劇

理想情況下，關稅政策如果順利實施，能夠減少美元外流，甚至促進國外企業在美投資，并且換取一些政治利益。在這樣的假設下，美股、美元的估值都會抬升。然而，實際上美股、美元在關稅實施后是偏弱運行的，說明目前資本市場對美國中期經濟前景有著更強的擔憂。

對美國而言，關稅政策必然導致美國所有進口商品快速漲價，通脹壓力增加，并且由于目前全球“去美元化”趨勢持續存在，美國政府期待的“美元升值對沖通脹壓力”可能難以實現，而通脹高企的情況又將限制美聯儲降息空間。美國“滯脹”的概率正在提高。

對非美國家而言，短期來看，由于關稅快速抬升，貿易成本提高，對貿易是有顯著負面影響的。同時由于對美國國內經濟的擔憂加劇，全球市場受到擾動，因此短期內商品、股市都會偏弱運行。中長期來看，美國打破了全球貿易秩序，可能導致全球供應鏈重構，部分企業可能戰略性撤出美國市場，也有的企業會加強在美國本土的投資，這和企業策略、產業格局、國家態度都有關，不能一概而論。

就中國而言，當前對美國關稅保持了比較強的政治定性，不會對美國妥協，甚至可能進行關稅反制。并且雖然此次關稅政策看似“一視同仁”，但實際上針對中國的意圖很強，一方面是由于中國貿易規模巨大，當全球貿易受到影響時，占比最大的國家首當其沖；另一方面美國關稅政策還對中國提出“特別關照”。短期內中國資產估值可能受挫，股票、商品都可能較弱。

為了應對外部壓力，中國政府可能會對出臺刺激政策，增強國內流動性，刺激內需增長對沖外需下滑。因此降準降息等可能會比此前預計的更加提前落地。雖然理論上來說，中國降息力度大于美國將導致中美利差擴大進而使得資金流出中國流入美國，但如果美國經濟預期持續偏弱，而中國刺激政策能夠有效穩住國內市場，全球資本很可能更加青睞中國市場，屆時各類資產價格將有所回升。

對大宗商品而言，美國大幅度、大范圍加征對等關稅短期將引發市場的恐慌情緒，大宗商品價格預計承壓。然而長期來看，美國通脹水平大概率抬升，而通脹外溢將對大宗商品價格形成支撐。

對中國鋼鐵產業鏈的影響

中國鋼材和其他大宗商品一樣，短期內受到貿易沖擊價格大概率走弱。中長期來看，由于中國鋼鐵過剩格局維持，即使通脹回升，若減產不充分，冶煉端利潤預計仍將將保持低位，對價格支撐不強。原料價格波動可能加劇。

1、對美鋼材出口或將出現量價齊縮現象

關稅政策對中國對美鋼材直接出口影響小。2024年中國對美鋼材出口量89萬噸，占出口總量比重的0.8%，占比小，直接出口影響非常微弱。

對轉口出口向美國的鋼材有一定影響。2024年美國鋼鐵進口量2600萬噸，其中相當一部分是中國通過越南、韓國等地轉口流入美國，美國對全球鋼鋁產品加征25%關稅，疊加越南、韓國等國家對中國鋼材征收反傾銷稅，通過轉口出口美國的鋼材成本將有所抬升，削弱中國鋼材價格競爭力，短期將對鋼材出口形成一定沖擊。

2、對鋼鐵相關產業的生產和出口亦將構成壓力

美國關稅政策主要目的之一是對中國的外貿和產業鏈的外延進行遏制，迫使制造業回流美國。以家電為例，我國家電產品出口占比高、全球化布局也相對成熟。2024年空調出口6159萬臺，占產量比重23%；冰箱出口8032萬臺，占產量比重77%；洗衣機出口3286萬臺，占產量比重28%。我國家電企業主要海外生產基地分布在泰國、越南、印尼、印度、巴西等地，而這些地區多數也被美國加征了對等關稅，這將對我國家電行業造成較大影響。根據測算，2024年我國鋼鐵間接出口量已達到1.4億噸，其中對美出口達到1000多萬噸，此外其他國家對美間接出口的鋼材中也有相當一部分來自于中國。綜合預估關稅政策對中國鋼鐵間接出口影響不低于2000萬噸。

3、原料價格在多因素博弈下波動性將明顯加劇

短期內，鋼材由于貿易限制預計價格下跌，一定程度上可能對原料形成負反饋，而鐵礦、雙焦現階段供應又相對充足，因此短期原料價格預計偏弱運行。

中長期來看，美國通脹、貿易限制以及可能出現的反制手段等，將導致美國出口廢鋼價格抬升，美國是廢鋼出口大國，年出口量占全球出口量的16%左右，因此全球廢鋼價格可能在美國影響下上漲。廢鋼經濟性走弱可能造成鐵礦使用占比抬升，部分對沖粗鋼減量對鐵礦需求造成的負面影響。另外，主流礦山在多變的格局下也可能調整供應策略，因此長期鐵礦價格的不確定性有所抬升。而雙焦過剩壓力較大，長期走弱的態勢或許難改。