一、紫金礦業（601899.SH） 1. 礦產銅、金銷售 ? 收入占比：24.40%（礦產品收入）。 ? 其中，銅業務銷售收入占抵銷后總營收的27.98%，黃金業務占49.64%。 ? 礦產銅產量107萬噸，占全國總產量的65%；礦產金73噸，占國內24%。 ? 毛利率：礦山企業毛利率達57.97%，顯著高于冶煉和貿易業務。 2. 冶煉銷售 ? 收入占比：59.66%（冶煉產品收入）。 ? 包括電解銅、鋅等冶煉產品，毛利率僅為8.38%。 ? 2024年精煉銅產量約57.5萬噸，同比增5.6%。 3. 貿易銷售 ? 收入占比：9.68%（貿易收入），毛利率1.09%。 ? 主要涉及銅、黃金等金屬的貿易流轉，規模相對較小但周轉率高。 二、江西銅業（600362.SH） 1. 礦產銅、金銷售 ? 收入占比： ? 礦產銅收入占比不足5%（2023年礦產銅產量僅10.1萬噸）。 ? 金相關產業收入占比14.20%（2024年），但主要為冶煉金，礦產金占比較低。 ? 資源儲備：銅資源量890萬噸、金239噸，遠低于紫金礦業。 2. 冶煉銷售 ? 收入占比：工業及其他非貿易收入占比53.10%（包含陰極銅、銅桿線等冶煉產品）。 ? 陰極銅收入占比52.40%，銅桿線20.88%，冶煉業務毛利率不足5%。 ? 2024年陰極銅產量229萬噸，同比增長9.28%。 3. 貿易銷售 ? 收入占比：46.48%（貿易收入），毛利率低于1%。 ? 以銅精礦、電解銅貿易為主，規模龐大但利潤貢獻微弱。 三、核心差異總結 指標 A= 紫金礦業 B= 江西銅業

營收結構

A: 礦產品（24.4%）+冶煉（59.66%）

B: 冶煉（53.1%）+貿易（46.48%）

資源掌控力

A: 全球前五銅企，自有礦山主導

B: 冶煉加工為主，依賴外購礦石

盈利質量

A: 礦產品毛利率55.75%

B: 冶煉毛利率不足5%

戰略重心

A: 全球化礦山并購+技術賦能

B: 產能擴張+產業鏈延伸 關鍵結論 1. 紫金礦業：以自有礦山開發為核心，礦產銅、金貢獻近1/4收入，且高毛利率支撐利潤彈性；冶煉業務規模大但利潤薄，貿易占比低。 2. 江西銅業：以冶煉加工+貿易為主導，陰極銅和銅桿線占營收超70%，但礦產端薄弱，利潤受制于低加工費和貿易微利。 3. 行業定位差異：紫金是“資源型礦企”，江西銅業是“冶煉加工龍頭”，兩者商業模式和盈利邏輯截然不同。

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