基于紫金礦業董事長陳景河在2024年業績說明會上的闡述及公司歷年并購實踐，其并購策略可概括為“逆周期、重協同、強整合”三大核心邏輯，并通過以下具體路徑實現資源增值與利潤創造： 一、逆周期布局：低買高賣的資本運作 1. 行業低谷期精準抄底 陳景河擅長在金屬價格低迷期出手，例如： ? 2015年以4.12億美元收購剛果（金）卡莫阿銅礦49.5%股權（現銅資源量4369萬噸，價值超2000億元）； ? 2020年銅價低位時豪擲200億收購多個項目，3年后銅價翻倍兌現收益。

底層邏輯：利用礦業周期波動規律，通過“低估值收購+高價格周期兌現”實現超額收益。 2. 高位階段篩選性價比標的 即使2024年銅、金價格創歷史新高，陳景河仍堅持“不追熱點、不湊熱鬧”原則，例如： ? 以3億美元收購秘魯La Arena銅金礦（含銅300萬噸、金200噸），通過優化采礦工藝將處理成本從15美元/噸降至9美元/噸； ? 2025年以137億元收購藏格礦業25%股權，鎖定鹽湖提鋰技術及資源儲備。

篩選標準：優先選擇賣方估值模型未充分反映資源潛力或成本優化空間的項目。 二、戰略協同：礦種與地域的精準卡位 1. 礦種選擇：鎖定“未來金屬”與“避險資產” ? 銅：聚焦新能源轉型需求（電動車、AI算力基建），并購項目需符合長期成長性，例如塞爾維亞Timok銅金礦（資源量281萬噸，技改后產能提升至30萬噸/年）； ? 黃金：對沖地緣政治風險，2024年收購加納Akyem金礦（年產8噸黃金的現金奶牛）。 2. 地域布局：全球化與區域深耕結合中國周邊國家優先：如緬甸、哈薩克斯坦，降低地緣風險并享受“一帶一路”政策紅利； ? 高風險區域逆向投資：在剛果（金）、秘魯等資源富集但開發環境復雜的國家，通過本地化運營（如雇傭當地員工占比超90%）降低政治風險。 三、技術賦能：點石成金的整合能力 1. “礦石流五環歸一”模式 通過地質勘探→采礦設計→選礦工藝→環保治理→社區共生的全鏈條優化，將“雞肋礦”轉化為高利潤資產： ? 西藏巨龍銅礦：收購時資源量2588萬噸，經技改后一期產能16萬噸/年，三期規劃提升至60萬噸/年； ? 塞爾維亞波爾銅礦：接管后通過深部找礦使資源量增長30%，噸銅成本下降20%。 2. 成本控制極致化 ? 采礦環節：采用陡幫開采、數字化調度等技術，使銅礦C1成本比行業均值低15%； ? 選礦環節：自主研發低品位礦石處理工藝，將卡莫阿銅礦入選品位從0.6%降至0.4%，資源壽命延長50%。 四、并購后管理：快速兌現業績 1. 優先收購在產項目 2024年五筆并購中，秘魯La Arena銅金礦、加納Akyem金礦均為在產礦山，收購后次年即可貢獻利潤。 2. 資本與產業雙輪驅動 ? 通過港股再融資（如2024年發行25億美元H股）為并購提供低成本資金； ? 并購完成后注入技術團隊，例如向藏格礦業輸出鹽湖提鋰技術，實現資源開發與產業升級協同。 五、風險對沖：ESG與本地化融合 1. 社區共建 在剛果（金）卡莫阿銅礦投資1.2億美元建設醫院、學校，本地員工占比達95%，使項目抗議事件下降80%。 2. 環境修復 采用中色地科的濱海型鹽堿地改良技術，在秘魯礦山復墾中實現生態修復成本降低30%。 總結 陳景河的并購策略本質是“資源金融化”：通過資本運作獲取資源，再以技術和管理能力釋放資源價值。其成功關鍵在于： 1. 逆周期膽識：敢于在行業恐慌期出手； 2. 技術護城河：將“低品位、難處理”資源轉化為經濟儲量； 3. 全球化視野：平衡高風險區域資源紅利與政治風險。

這一模式使紫金礦業從地方國企蛻變為全球第五大銅企、第七大金企，2024年并購項目貢獻利潤占比超40%。未來，隨著AI與新能源對銅需求爆發、黃金避險屬性強化，該策略有望持續釋放增長動能。

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