我的鋼鐵網訊：根據前一周研判，黑色系市場上周開啟價格修復窗口。隨著國內重要會議閉幕，市場邏輯逐步回歸基本面，鋼鐵產業鏈供需兩端同步改善：一方面高爐鐵水產量穩步回升，另一方面下游需求階段性回暖，推動黑色系商品價格企穩回升。

黑色系弱勢修復過程中，品種表現分化明顯：

1. 原料端：鐵礦石領漲，焦煤、焦炭承壓

鐵礦石漲幅居前，青島港 PB 粉環比上漲 1.2%，受港口庫存下降及高爐鐵水產量回升支撐。反觀焦煤、焦炭，供應端壓力較大，價格上漲乏力，第 11 輪焦炭提降于周五落地，現貨價格下調。

2. 成材端：熱卷強于螺紋，需求韌性主導價格

上海熱卷現貨價格環比上漲 0.9%，而螺紋下跌 0.6%。主要因熱卷內外需韌性更強（本周表需創近四年同期新高），而螺紋需求增速放緩，單周需求僅增 12.9 萬噸，較上周減少 16.7 萬噸，去庫速度放緩。受此影響，江蘇鋼廠螺紋即期利潤收窄 20 元/噸至 94 元/噸。

預計短期內黑色系商品的修復窗口或將持續，主要基于以下三點原因：

1. 季節性需求回暖仍有提升空間

當前螺紋鋼需求仍具備季節性回升的潛力，尤其是北方地區。隨著采暖季結束，下游工地施工將逐步恢復正常。據 Mysteel 測算，北方市場需求仍有至少 15 萬噸的增長空間，這將對價格形成有力支撐。

2. 出口市場動能不減

據 Mysteel 最新監測數據顯示，本期鋼材出口發運量達 188.2 萬噸，盡管環比小幅下降 1.8 萬噸，但整體仍處于高位運行區間。短期內，鋼材出口市場韌性依舊，且出口關稅政策調整尚未對市場造成顯著負面影響。

3. 鐵水產量穩步回升，強化成本支撐

上周Mysteel統計全國日均鐵水產量環比微增至 230.6 萬噸。盡管受重要會議期間環保限產政策影響，北方地區產量增速短暫放緩，但預計本周部分地區的鐵水產量將明顯恢復，從而進一步鞏固成本端對黑色系價格的支撐。

盡管短期內黑色系商品價格仍具修復動力，但從階段性趨勢來看，四月份市場的不確定性顯著增加，價格或面臨回調壓力，主要受以下三大因素影響：

1. 螺紋旺季需求見頂，供應持續增加，去庫速度放緩

當前螺紋鋼需求已進入旺季高點區間，但后續增長空間有限，且去庫速度可能放緩。據百年建筑調研，上周建筑工地資金到位率出現節后首次下降，環比降低 0.06 個百分點至 57.22%，或對季節性需求的持續性構成約束。此外，螺紋表需增速已連續三周低于去年農歷同期水平，預計四月上旬或觸及峰值。

從項目規模來看，Mysteel 預估今年建筑鋼材相關項目規模較去年下降約 30%。在地方政府債務壓力加劇的背景下，政府性項目資金的使用效率或受債務化解影響，進而壓制基建需求。這意味著，今年螺紋鋼需求峰值大概率低于去年同期水平。

與此同時，受低廠庫及生產利潤驅動，螺紋鋼產量近期持續上升。據 Mysteel 小樣本數據，上周螺紋鋼產量已達 227.1 萬噸，超過去年同期旺季高點。供應端的持續釋放可能導致市場去庫速度放緩，庫存壓力加大，從而加劇市場調整風險。

2. 出口壓力逐步顯現，外部市場對國內價格支撐減弱

近期，國內鋼材出口市場承壓明顯，熱卷出口訂單已顯現下滑跡象。隨著關稅政策調整及海外反傾銷措施增多，預計四月份熱卷出口量將環比三月減少約 60 萬噸，出口市場的支撐作用減弱。

在外需收縮的背景下，國內市場或需要吸收更多供應壓力，而國內需求增量受限，可能對鋼價形成更大拖累。若海外貿易壁壘進一步強化，出口訂單萎縮的趨勢或將延續，進而削弱市場對熱卷價格的樂觀預期。

3. 內外壓力下，鋼廠減產將削弱成本支撐

受需求端壓力及原料端供給過剩影響，鋼廠可能主動或被動調整產量。預計三月底全國日均鐵水產量將升至 235 萬噸，已接近供應壓力的臨界點。在出口訂單下降、螺紋需求見頂的情況下，鋼廠或通過減產來應對需求放緩。

如果鋼廠大規模縮減產量，原料端的供給過剩情況將更加明顯，導致成本支撐快速削弱。屆時，鐵礦石、焦炭等主要原材料價格可能面臨回調壓力，從而加劇黑色系價格整體下行的風險。

綜合來看，盡管短期市場仍具修復動力，但需求端見頂、出口承壓、成本支撐趨弱的三重壓力正在發酵，或將持續壓制鋼價上漲空間，預計難以突破前期高點（前期上海螺紋*現貨價格高點為3380元/噸）：按當前市場預估，若鐵礦石價格維持在 810 元/噸、焦炭完成一輪提漲，并假設鋼廠維持 70 元/噸左右的生產利潤，三月上海螺紋*現貨價格高點或在 3350 元/噸。然而，隨著四月供應壓力加大，價格承壓回調的風險亦需重點關注。

螺紋

上周，螺紋鋼需求增速因南方基建資金緊張有所放緩，但整體仍呈季節性回升態勢。供應端方面，螺紋鋼產量已突破去年三至四月的旺季高點。盡管庫存去化趨勢延續，但去庫速度低于去年同期水平，反映出需求恢復力度相對有限。受此影響，上周后半段螺紋鋼價格雖有所修復，但上海現貨價格周五收于3290元/噸，較前一周周五的3310元/噸小幅回落。

供給端：產量持續上行，廠庫去化放緩

據Mysteel小樣本統計數據，上周螺紋鋼產量環比大增10.3萬噸，達227.1萬噸，已超去年上半年旺季最高點（222.1萬噸）。其中，長流程鋼廠貢獻主要增量，環比增加11萬噸至197.6萬噸，西北和華東地區產量增幅尤為顯著。

盡管近期鋼廠利潤空間收窄，但模型測算顯示，江蘇地區長流程鋼廠即期利潤仍維持在94元/噸左右，同時鋼廠庫存已連續三周下降，生產積極性尚存。預計本周螺紋鋼產量將繼續小幅增長4.8萬噸，達到231.2萬噸，但增速較上周有所放緩。

從區域來看，華東地區螺紋鋼產量已達110萬噸，逼近去年全年峰值（111.7萬噸），進一步增長空間有限。而南方市場因需求疲軟，上周鋼廠庫存僅下降0.1萬噸，鋼廠生產意愿或有所減弱。因此，短期內產量的進一步提升可能主要依賴北方部分鋼廠的復產。

短流程鋼廠方面，產量或已階段性見頂。當前短流程鋼廠全面陷入虧損，上周螺廢價差環比收窄22元/噸至864元/噸，華東地區電爐廠谷電生產接近盈虧平衡，部分企業已計劃縮短生產時間甚至減產，后續供應或趨于收縮。

需求端：季節性回升，但資金壓力制約增長

上周螺紋鋼表觀需求環比增加12.9萬噸，達到233.2萬噸，繼續沿季節性回升軌道運行。隨著北方采暖季結束，施工活動逐步恢復，預計下游需求仍有至少15萬噸的增長空間。此外，盡管上周百年建筑工地資金到位率環比微降0.06個百分點至57.22%，但仍高于去年同期的56.5%，短期需求回升仍具支撐。

然而，需要關注的是，若后續資金到位情況未見明顯改善，可能拖累華東及南方地區需求復蘇的步伐。同時，據Mysteel初步統計，今年整體建筑項目數量或同比減少近三成，加之政府財政政策側重于債務化解，實際需求增長空間可能受限，預計今年螺紋鋼需求旺季峰值低于去年水平。

展望：短期價格修復，后續存回落風險

綜合來看，短期內北方需求釋放仍將帶動庫存去化，市場價格亦有望進一步修復。然而，需特別警惕的是，當前螺紋鋼產量已超過去年旺季高點，且擴張趨勢未見緩解。一旦四月上旬需求觸及峰值，庫存去化速度可能明顯放緩，屆時價格或再度承壓回落。

熱卷

上周熱卷價格呈現“先跌后漲”走勢。受海外關稅政策影響，市場情緒持續承壓，導致前半周價格走弱。然而，隨著后半周熱卷去庫速度加快、需求保持韌性，市場信心有所修復，卷價出現反彈。不過，整體價格中樞仍有所下移：上海熱卷現貨周均價環比下跌28元/噸，報3370元/噸。

供給端：產量回升但增長空間有限

會議結束后，華北地區鋼廠陸續復產，推動熱卷供應回升。上周小樣本熱卷產量環比增加7.1萬噸至318.7萬噸。預計本周起，華北仍有鋼廠恢復生產，產量將繼續增長。然而，當前熱卷小樣本產能利用率已升至81.4%，達到近五年同期最高水平，在大多數鋼廠已接近滿負荷生產的情況下，產量進一步提升的空間有限。預計三月熱卷小樣本周均產量或在320萬噸附近見頂。

需求端：出口維持慣性，制造業剛需支撐

熱卷需求展現出較強韌性。上周小樣本熱卷表觀需求環比增加13萬噸，達到331萬噸，創近八年同期最高水平。同時，庫銷比環比下降0.7天至8.8天，反映庫存消化速度加快。這主要受兩方面支撐：

1. 出口維持慣性——根據Mysteel周度數據，截至3月12日當周，中國鋼材全球發運量為188.21萬噸，已連續三周維持在相對穩定區間（邊際波動不超過2萬噸）。

2. 制造業剛需補庫——下游制造業在季節性回暖背景下，持續釋放采購需求，進一步推動庫存去化。

展望：價格修復窗口持續，四月或迎壓力

短期來看，熱卷需求支撐仍存，價格修復窗口期預計將延續。

然而，四月市場的不確定性顯著增加，或對價格形成較大下行壓力。特別是出口需求或面臨沖擊：

1. 出口訂單下滑——Mysteel調研顯示，自二月下旬以來，國內鋼廠出口訂單持續減少。

2. 海外風險增加——隨著關稅政策調整及反傾銷措施增多，預計四月熱卷出口量將較三月環比減少約60萬噸，出口市場對需求的支撐作用將明顯減弱。

鐵礦

上周，青島港PB粉*周均價報777元/噸，環比微跌1元/噸。上半周，受關稅政策及限產預期影響，市場情緒承壓，礦價在低位窄幅震蕩。下半周，隨著熱卷需求保持韌性、庫存去化加速，市場信心回暖，礦價亦受港口去庫邏輯推動而回升。

供需動態：鐵水產量回升，去庫速度放緩

當前，建材需求恢復速度放緩，鋼廠利潤空間收縮，但Mysteel全國日均鐵水產量持續回升，預計本周將增至233萬噸附近，對礦價形成支撐。然而，市場對后續限產預期仍較強，同時鐵礦去庫速度開始放緩，礦價上漲空間受限。本輪反彈預計難以突破前期高點，反彈目標區間或在800-810元/噸。

展望：礦價上漲受限，四月存回調壓力

短期來看，預計下周青島港PB粉*周均價將上漲。然而，需警惕三月底至四月初的市場拐點風險：

1. 高產量施壓——若鐵水日均產量突破235萬噸，供應端壓力將進一步增強。

2. 螺紋需求見頂——隨著螺紋鋼需求步入季節性高點，市場驅動因素或減弱，礦價可能面臨拐頭回落壓力。

綜合來看，短期內礦價仍有一定支撐，但需關注四月份需求邊際變化以及鐵水產量增減的影響，以防范市場波動風險。

雙焦

上周，雙焦期貨價格受宏觀情緒及市場預期主導，盤面出現明顯反彈。然而，現貨市場仍維持弱勢下行，焦炭第11輪提降已落地。現貨價格方面，港口準一級焦*均價報1370元/噸，環比下跌36元/噸；臨汾低硫主焦煤*均價報1294元/噸，環比下跌14元/噸。

供需：焦煤庫存未大幅累積，焦炭供需趨于平衡

當前，焦煤市場拍賣成交情況有所改善，且下游低庫存剛需補庫對煤礦庫存形成一定支撐，部分礦山報價已企穩。然而，展望后市，重要會議后主產地經濟運行會議提出“以量補價”目標，預計煤礦產量仍有增長空間，礦山庫存壓力緩解的窗口期或將逐步縮短。

關于進口煤政策，市場傳出可能收緊的消息，但綜合市場反饋來看，若政策調整，預計主要涉及電煤領域，以促進煤炭市場穩定，未必能改變煉焦煤整體供需寬松的格局。

焦炭基本面正逐步改善并趨于平衡。近期焦化企業虧損有所擴大，預計控產態度延續，而鐵水產量持續回升，當日均鐵水產量達到230萬噸后，焦炭供需已接近了平衡點。上周港口庫存增長主要受期現操作及焦企發貨節奏變化影響，預計后續焦炭基本面將繼續修復。

展望：庫存壓力緩解但反彈空間有限

盡管煤焦供需面趨向改善，庫存壓力階段性緩解，但價格進入快速反彈通道仍存阻力，主要受以下因素制約：

1. 鋼廠原料庫存尚未大幅下降，仍需時間消化，短期補庫動力有限。

2. 成材端需求實際表現不及預期，對煤焦價格的支撐力度較弱。

預計隨鐵水增產，三月底可能出現試探性漲價，但仍需警惕粗鋼產量調控帶來的不確定性。

注：文中*號分別代表以下規格的價格（除廢鋼外均為含稅價格）：

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港準一級出庫

焦煤：臨汾低硫主焦

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