4月板帶材月初無明顯矛盾，月底表需見頂矛盾或將累積

2025年03月15日 17:11 我的鋼鐵網責編：戚金榮作者：我的鋼鐵網

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進入4月板帶材消費或將進入一個平穩期，國內下游消費訂單或將呈現持平狀態，而供應在有利潤的情況下，繼續維持高位，這樣的結構難以緩和當前的矛盾，對于庫存就屬于一個高位徘徊，難以快速下降的結構。不過就Mysteel調研和市場反饋，當前制造業消費訂單并沒有出現明顯的增量，但企業現有庫存則處于相對高位水平，這對于消費強度稍有下滑，未來訂單難以增量的情況下，消費彈性主要有韌性，但增量空間則相對有限。從邏輯上而言，供應高穩，消費韌性在彈性不大，其供需結構較難出現大幅的改善。

從4月份供應的結構面看，鋼廠總檢修量有所下降，產量會有所回升。從速率上講，3月份產量短期呈現見底，4月產量日均回升約2-2.5萬噸/天。產量高點也將由610萬噸回升至630-635萬噸水平，整體供應仍會繼續維持在高位水平。

從國內宏觀趨勢看，2月份CPI的回升打破了市場對于消費信心支撐的預期，外加近期資金到位率依然偏差，信心影響有所體現。從大會結束后，資金總量預期給的較為明確，但實際落地并未達到預期調整，這對于未來政策的期待性就出現明顯打折扣的情況，給于市場情緒出現見頂。目前看政策仍在抗通縮狀態，資金儲備較多，但并未出現其落地和用途出現，這對于市場實際的消費支撐難以帶來增速的過程。因此未來長期或將處于調結構的趨勢，但對于基本面之間的博弈會持續維持。核心原因在于產能、產量彈性，這也是3月份看到不溫不火，4月份不減量或者無政策的情況下，則會出現的過剩預期。

從Mysteel熱軋平衡表測算看，4月份熱軋供應回升，國內消費彈性不大，但出口消費會有分化，但總量依然會受到反傾銷制約而呈現下降，環比下降比例預估在7-8%的水平，約在50-70萬之間。因此從路徑推演看，4月份價格頂部上限仍是東南亞轉口貿易的上限價格，而底部則是鋼廠的成本線。但當前控量擾動較大，因此產量維持，對于國內消費增量要求則會加大。如“內需小幅增加”“鋼廠供應回升”“出口總量下降”這對于供應與消費看矛盾反而是出于積累狀態。

一、3-4月板帶材供需基本面

熱軋板帶材3-4月份熱卷供應維持高位 4月份熱軋日均產量呈現回升

從3-4月份的產量預估看，3月上旬產量偏高，下半個月檢修減量增加，但熱卷產量環比回升。而當前鋼廠利潤快速回升，4月份鋼廠檢修總量則出現明顯下降，這也導致鋼廠在訂單沒有明顯壓力的情況下，對于其產量支撐帶來幫助。4月份目前看，沒有較多的新增檢修，基本移額定檢修為主，所以供給短期難以下滑。從目前卷板和螺紋利潤看，卷板利潤略高于螺紋利潤，這對于未來轉換的可能性則有所下降（熱卷產量基本打滿，螺紋難以向熱卷繼續轉量），這就是市場難以調整的核心原因，所以不考慮“政策出現的減量，只考慮市場化行為出現的反饋”，那對于其結構則會形成向上擠壓利潤的行為出現。

鋼廠就4月份出廠價格以平為主，核心是市場信心偏差，跌價后制造業利潤有所出現，這就導致鋼廠訂貨不會出現斷崖下降。從制造業訂單的角度看，訂單并沒有明顯增量，不過就在手訂單維持對于消費也可以出現短期維持的情形。雖然短期反傾銷頻繁，但短期搶時間窗口出海的情況尚存，這導致國內總的消費壓力不會出現快速堆積。不過在4月份出口接單預期會有所下滑，在5月份或將給于市場供需帶來矛盾體現。

圖1：4月熱軋鋼廠檢修對比圖

、熱軋板帶材3-4月份需求端情況

4月份需求調研看，出口壓力或將繼續增加，國內消費則會出現逐步好轉。就4月份市場供需矛盾看，國內消費增量，海外消費因“轉口”成本上升而出現下降，整體需求結構發生轉變，就整體消費看，總量預期或將小幅回升但因此出口下降，因此增幅約為0.5-1.2%水平。

分拆情況看，國內對于需求悲觀的點在于，資金到位率整體偏少，天氣回暖速度較慢，從數據角度觀察需求恢復速度較慢，這也是導致價格下滑的主要原因。從分拆的幾大行業看：1、基建的復工速度較快，但資金到位率一直處于小幅增加，這對于采購量多以剛需為主，不過資金回籠情況同比進度偏慢，這會導致消費的彈性并不足；2、制造業訂單可維持，但新增總量依然偏少，短期仍處于“補庫”和“剛需”為主，短期增補意愿不強，因此只能維持韌性消費，但對于總量可提升的空間和彈性依然偏低；3、出口并未完全隨著“關稅”出現而出現大幅下降，主要的原因則是在于價格下跌后，出口競爭力也會逐步出現。因此雖然減量有所體現，但總體減量會較預期相對偏少；4、間接出口反傾銷量依然不大，出口緩和國內矛盾，仍是解決國內“再生產-再采購的核心”，因此在制品反傾銷未大量出現前，這對于消費的可支撐力度則依然存在。所以從這一實際消費結構看，國內需求仍可繼續維持，海外出口依然看價格，這也是導致未來需求與風險可累積的空間不會過于明顯的主要原因。

從海外的情況看，海外消費不溫不火，歐美價格回升較快，但東亞和東南亞出口價格并沒有呈現快速跟進，這對于市場消費回升推動則較為緩慢。這一結構最終會導致，市場競爭壓力會繼續增加，在競爭的環境下，對于國內的價格優勢仍是一個強烈的抑制。

圖2：3月底PMI同環比圖

二、3-4月份板帶材的核心支撐點

、政策預期尚存剛需補庫動能繼續維持

年后市場整體恢復速度較為緩慢，但恢復動能依然維持，因此給于市場節奏和時間有所拉長。特別是資金狀況在逐步好轉的情況下，這對于未來消費預期回升帶來一定幫助，對于市場信心可以起到支撐。就未來情況看，消費的矛盾難以快速體現，訂單剛需仍可繼續維持。就目前mysteel調研的下游庫存看，下游庫存仍有持續購買的意愿，整體庫存處于平均水平，因此整體韌性尚存，但彈性并不強，這對于消費在旺季時段不會出現明顯變化。不過需要觀察的是，企業訂單在這一過程中變化的并不明顯，這也體現了消費未來預期變化不會過于明顯。又或者回升速率不強，速度緩慢，消費頂點回歸速度偏慢，最終會給于市場帶來大波動調整。

、出口減量預期雖然出現但制品出口繼續維持邊際消費并無明顯變化

近期反傾銷頻發，但最終落地仍需時間，因此在3-4月份時間窗口期依然存在，對于短期出口消費動能尚存。這對于4月份出口量影響不會過于明顯（越南減量40萬，算上折算替代出口部分；韓國1個月內暫無影響；臺灣1個月內暫無影響），因此按照4月份出口而言，依然可以持續維持，總減量有限。而鋼廠目前反饋，國內訂單雖然一般，處于勉強可訂出去的水準，再加基建資金到位率回升，消費上升，所以內需+外需整體平衡下來仍有小幅上升的趨勢，從需求角度看，高點或將在4月份有所體現。

另一方面，鋼廠近期利潤存在，鐵水還在逐步復產過程，這對于原料會起到較強的支撐。因此在這一結構下，短期“政策”不落地，消費繼續回升，產量繼續回升，整體正向向上的驅動仍然存在，這對于市場而言或將形成向上慣性。

三、3-4月份國內板帶材主要的風險點

、產量繼續回升容易出現表需高點國內需求回升海外價格上限難以打開

4月份鋼廠檢修有所減少，產量預期會再度增加，表需與市場消費高點或將在4月初出現。從產量檢修量統計看，4月初產量或將達到上半年的高位水平，當前市場對于價格買單的情緒并不高漲，價格在3400元/噸以上，市場接受度則呈現下降。因此這對于市場而言，當前價格仍需要一定時間等待訂單和資金到位回升，才會逐步回升。這一情況看，高點所帶來的回升動能與空間難以形成有效打開。

從直接出口看，海外鋼廠出廠熱卷價格繼續回升，但回升速度有所放緩，出廠在490-500美金水平。雖然歐美價格回升速度較快，但東亞與東南亞原產國，熱卷出口價格抑制依然存在，海外客戶要價與國內出口價差遍在25-30美金以上，報價約在FOB465-475，成交價格則在FOB460-470之間。因此在這樣的情況下，海外價格并未出現快速回升，那對于價格可提升的空間也相對有限，這就是在國內消費平穩，出口消費仍占比較大，對于出口價格的抑制更為突出。

、資金預期不差但落地緩慢對于消費難以起到增量支撐

3月份大會結束后，市場專項債發放速度預期呈現增加，但實際增速回升速度并不及預期。資金層面到位速度依然偏慢，這一結構對于市場消費預期形成了一個明顯的抑制。從時間角度考慮，資金到位放緩，對于消費同比增速放緩，給于市場形成一個偏謹慎的觀望態勢。這對于未來的消費較難形成一個快速的回升，最終對于用量而言，偏謹慎的狀態，更多處于一個剛需采購，波動率難以放大，供需增量的“速度差”就會體現（供應增速快于消費增速，形成表需快速見頂，高度低于預期）。這對于國內而言，預期較高，進度慢，這則有可能會所出現預期差，從而使得未來風險波動加劇。

圖3：專項債新增量統計圖

總結

從4月份的情況看，短期消費韌性存在，需求尚未完全見頂，政策對于消費支撐繼續存在，這對于價格預期則會變成先漲后矛盾出來或表需見頂后，再出現向下調整，倒V字走勢或將出現。最大的風險則是政策落地，短期鋼廠仍有利潤，無減量預期，形成向上擠壓利潤的過程，最終矛盾觸發呈現下行風險。需要注意的點在于：1、利潤在回升過程中形成擠壓，何時出現需求高點；2、海外價格難以快速回升，價格的上限點再度形成上漲制約；3、國內供應回升速度大于國內需求回升速度，形成供需矛盾累積（庫存下降慢，中下旬甚至出現不降庫的結構）。從以上幾點看，對于4月份整個市場或將會呈現先上沖摸頂，到中下旬再出現需求減量倒逼生產減量的情況出現，形成月初價格高，月底高點出現的結構。