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引言

自2025年伊始，Mysteel鐵礦石65%-62%指數價差由年初的14.1美元/干噸收窄至目前的13.3美元/干噸，收窄0.8美元/干噸，收窄幅度達6%，波動率處于近五年同期最低水平。本文將從供需基本面、品種強弱詳解該走勢背后的誘因。

2025年1-2月份受颶風天氣影響，PB粉發運量出現大幅下滑，大幅低于歷年同期水平，導致市場資源偏緊，貿易商有挺價跡象，價格相對別的品種較為堅挺。相較之下，卡粉的發運量則維持在相對中性的水平。

高低配來看，2025年以來高低配無性價比，并且從精粉-卡粉價差來看，精粉較卡粉更有性價比，這兩者均導致卡粉需求走弱，從而影響價格走弱。反觀PB粉，需求處于歷年同期偏高水平，價格相對較為堅挺。

供需共同作用下，庫存來看，如上圖所示，2025年以來，卡粉與PB粉庫存呈現劈叉走勢，卡粉呈現明顯累庫趨勢，而PB粉呈現明顯去庫走勢。

從季節性走勢的長期視角來看，在過往五年的 1 - 3 月期間，該指數價差大概率呈現出走擴態勢，或者基本維持持平狀態。然而，今年的情況卻截然不同，呈現出明顯的收窄走勢。

另外從波動率來看，過去四年1-3月初的價差波動率分別為2.06、2.44、0.67和0.78，今年波動率為近五年同期最低水平的0.48。研究分析表明，該現象主要由于鋼廠利潤自去年年末起始處于相對平緩態勢，并且低于歷年同期水平，對高品礦需求持續偏弱。

三、后期走勢研判

我們預計65%-62%價差仍有收縮空間，或有可能收縮至歷年同期最低水平。供應端，短期卡粉庫存仍是相當高位，PB粉庫存絕對低位，需求端卡粉受到精粉和PB粉的壓制，需求并未見明顯起色，總而言之，無論是卡粉的去庫還是PB粉的累庫均是需要時間緩和。

數據來源：鋼聯數據文章作者：陳霓雯

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